Akcie mohou být předražené, medvědí trh to ale nespustí

Deník WSJ před několika dny zveřejnil článek, ve kterém se Justin Lahart věnuje cyklicky upravenému poměru cen akcií k ziskům. Tento poměr bývá nazýván CAPE a poprvé začal být používán v devadesátých letech Robertem Shillerem a Johnem Campbellem. Shiller se stal superhvězdou finančního světa v roce 2000, když ve své knize Irrational Exuberance poukázal na to, že CAPE leží mimořádně vysoko a tím signalizuje bublinu. Zanedlouho poté se trh skutečně propadl. V současné době vysílá CAPE opět varovné signály, ale já podobným měřítkům založeným na historických ziscích moc pozornosti nevěnuji. Domnívám se totiž, že trhy hledí dopředu a zajímají se hlavně o zisky, které by měly firmy vytvořit v následujících dvanácti měsících. PE založené na těchto ziscích nevyznívá tak hrozivě jako CAPE, ale zároveň neukazuje, že by akcie byly nějak levné. To platí i o jiných indikátorech vyjma valuačního modelu Fedu. Ten už od roku 2001 ukazuje, že akcie jsou levné relativně k dluhopisům.