Telefonica O2 CR: Výsledky za 1Q08 jsou lehce nížší než průměrná očekávání - ovlivněno jednorázovou položkou

...jsou celkově lehce nižší než očekávání trhu, především díky výši tržeb a díky jednorázové opravné (náklady) položce na pohledávky za slovenskými zákazníky. Podle očekávání dnes rovněž akcionáři schválili výplatu hrubé dividendy ve výši 50 Kč na akcii či 10,1% div. výnos. Rozhodný den byl rovněž dle očekávání schválen na 17. září s následným výplatním dnem na 8. října. Investoři se zítra zaměří zřejmě na lehce nižší než průměrně očekávané výsledky, které mohou vytvořit tlak na prodejní straně. Na druhou stranu případný pokles bude limitován solidním dividendovým výnosem. Výsledek hospodaření Meziročně celkové výnosy vzrostly o 1,5% r/r na výši 15,4 mld. Kč, což je výsledek nižší než průměrné očekávání (trh a ATLANTIK FT očekával 15,5 a 15,4 mld. Kč). V segmentu fixních linek Telefonica vykázala meziroční pokles 6,1%, což je více než naše projekce (-3,3%). Hlavními faktory, které zapříčinily nižší než očekávané výnosy z fixních linek jsou nižší pravidelné poplatky (-16,6% vs. oček -10,3%) a nižší výnos z IT služeb (+40,9% vs. oček. 68,1%) díky platbám převážně situovaným do druhé poloviny roku (vládní zakázka). Dle očekávání byl hlavním tahounem růstu tržeb vývoj v mobilním segmentu, který vykázal 6,1% zlepšení (očekávání +3,5% r/r). Silnější výsledek než naše očekávání byl rozprostřen mezi všechny kategorie mobilních služeb. Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně 4,5% pokles na 6,7 mld. Kč, což je výsledek, který je nižší než očekávání trhu (6,9 mld. Kč) a lepší než naše projekce (6,5 mld. Kč). Naše projekce se odlišuje díky vyššímu očekávání na úrovni nákladů na prodané zboží (766 mil. Kč vs. oček. 1020 mil. Kč). Vykázaná OIBDA (provozní) marže na úrovni 43,8% je tudíž opět lehce nižší než průměrný tržní odhad (44,7%). Je potřeba zmínit, že provozní náklady rovněž zahrnovaly nespecifikované množství provizí za pohledávkami za slovenskými zákazníky. Tuto položku můžeme pravděpodobně nazvat jako jednorázový náklad a zapříčinila zvýšení ostatních daní o 64% na 328 mil. Kč. Společnost neuvedla bližší detaily. Výsledek na úrovni EBIT v hodnotě 3,4 mld. Kč (+7,0% r/r) je stejně jako EBITDA nižší než průměr trhu (3,5 mld. Kč), avšak vyšší než naše projekce (3,2 mld. Kč). To je důsledkem 12,7% poklesu odpisů v hodnotě 3,4 mld. Kč, což je dle očekávání (3,4 mld. Kč). Nižší než průměrně tržně očekávaný EBIT byl dále umocněn vyššími než očekávanými daněmi, které přispěly k čistému zisku na úrovni 2,4 mld. Kč (+5,4% r/r), což je výsledek nižší než očekávání trhu (2,6 mld. Kč). Vyšší daně či vyšší efektivní daňová sazba (27,6% vs. oček. 23,0%) jsou výsledkem silného výsledku v českých operacích a vyššímu než očekávanému negativnímu příspěvku slovenských operací ovlivňujícím konsolidační celek. Čistý zisk na akcii představuje 30,2 Kč, což implikuje, že se akcie obchoduje na úrovni 16,4 P/E. Dividenda a výhled na 2008 Kromě výsledků dnes akcionáři dle očekávání schválili na valné hromadě návrh výplaty dividendy rok 2007. Tento návrh/hrubá dividenda činí 50 Kč na akcii (10,1% div. výnos). Rovněž byl schválen rozhodný den pro výplatu a tím je 17. září s výplatou následně 8. října. Telefonica O2 ČR pouze zopakovala svůj výhled na rok 2008, který zahrnuje i slovenské aktivity. Cíle jsou: růst tržeb v rozmezí 2-4% a růst provozního zisku na úrovni OIBDA v rozmezí 0-2%. Investiční výdaje pro rok 2008 jsou odhadovány na 9 mld. Kč. Doporučení Vzhledem k tomu, že výsledky dopadly pod průměrným očekáváním trhu hlavně na úrovni čistého zisku, a to i přes jednorázové náklady, se domníváme, že mohou vytvořit jistý tlak na prodejní straně. Avšak zároveň vnímáme, že jakýkoliv prodejní tlak bude limitován schválenou výší hrubé dividendy 50 Kč na akcii, která představuje slušný dividendový výnos 10,1%, který bude vyplacen na začátku října. Naše doporučení zůstává na úrovni kupovat s cílovou cenou 662 Kč na akcii. V mil. Kč kons. IFRS   1Q08e  r/r 1Q07 eAFT eTRH Tržby 15 410 1,6% 15 181 15 367 15 510 OIBDA (EBDITA) 6 724 -4,5% 7 041 6 519 6 930    OIBDA marže 43,8% -2,8 p.p. 46,4% 42,4% 44,7% EBIT 3 359 5,4% 3 187 3,169 3 450    EBIT marže 21,8% +0,8 p.p. 21,0% 20,6% 22,2% Pretax 3 361 7,0% 3 141 3 142 - Čistý zisk 2 434 5,4% 2 310 2 419 2 640 EPS (CZK, p.a.) 30,2 5,4% 28,7 30,0 32,8 Zdroje: Telefonica O2 CR, Reuters a ATLANTIK FT