ČEZ: Výsledky za 1Q09

...%, na úrovni čistého zisku 10,4%  oproti očekávání trhu). Ve srovnání s naším odhadem byly na provozní úrovni výsledky v souladu, na úrovni čistého zisku lze hodnotit výsledky jako lepší než naše očekávání. Tržby ČEZu za 1Q09 dosáhly 53,3 mld. Kč (+9,7 % r/r), trh očekával tržby ve výši 51,6 mld. Kč, my jsme čekali tržby ve výši 53,7 mld. Kč. Za růstem tržeb stojí nárůst průměrné prodejní ceny elektřiny (+16,1 % r/r, eAFT). Vyšší než očekávané tržby se projevily tím, že provozní výsledek ČEZu za 1Q09 překonal očekávání trhu. EBITDA dosáhla 30,2 mld. Kč (+10,9 % r/r), zatímco trh očekával EBITDA ve výši 28,7 mld. Kč a my jsme očekávali EBITDA 29,5 mld. Kč. Ve srovnání s naším očekáváním jsou tak výsledky prakticky v souladu (rozdíl jen 2,4%). EBITDA marže tak vzrostla na 56,7 %. Nárůst provozní výkonnosti se projevil i růstem na úrovni čistého zisku, který tak dosáhl 19,1 mld. Kč (+23,0 % r/r). Výsledek tak překonal očekávání trhu ve výši 17,3 mld. Kč a i naše očekávání ve výši 18,0 mld. Kč. Důvodem zvětšujícího se rozdílu oproti našemu očekávání na úrovni čitého zisku (protože provoz byl prakticky v souladu s očekáváním) je nižší efektivní daňová sazba (19,1 % oproti eAFT 20,2 %) a nižší ostatní náklady ve výši 817 mil. Kč (eAFT 901 mil. Kč). Kvůli těmto efektům se rozdíl na úrovni čistého zisku oproti našemu očekávání na provozní úrovni zvýšil. ČEZ také zveřejnil, že na základě výsledků za 1Q09 nemění svůj výhled na celoroční hospodaření (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč), což je v souladu s naším očekáváním. My však očekáváme celoroční EBITDA ve výši 93,6 mld. Kč a čistý zisk 51,1 mld. Kč. Akcie ČEZu se aktuálně obchodují za 883,9 Kč/akcii (0 % d/d). Akcie ČEZu reagovaly na očekávaně silné výsledky již včera, kdy posílily o 3,4 % d/d. Po výsledcích budeme upravovat náš model. Po výsledcích dáváme cílovou cenu i doporučení na akcie ČEZu do Revize. Obsáhlejší komentář přineseme později.   konsol., IFRS, mld. Kč 1Q09 r/r 1Q08 Trh eAFT Tržby 53,303 9,7 % 48,605 51,590 53,670 EBITDA 30,227 11,6 % 27,085 28,720 29,518    EBITDA marže 56,7% 0,6 p.b 56,1 %   55,0 % EBIT 24,797 15,0 % 21,560 23,080 23,641    EBIT marže 46,5% 1,8 p.b. 44.7 %   44,0 % Čistý zisk 19,091 23,0 % 15,515 17,300 18,011 Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (průzkum trhu).