Telefónica O2 CR: Solidní výsledky za druhý kvartál

16.08.2010 | , Atlantik FT
INVESTICE


Solidní výsledky za 2Q 2010 Celkové tržby ve 2Q10 klesly o 4,1 % r/r na 14,1 mld. Kč (v souladu s očekáváním ve výši 13,8 mld. Kč)....

...Meziroční pokles byl způsoben nižší spotřebou (ekonomika) a regulatorním rozhodnutím (snížení propojovacích poplatků). Na druhou stranu mezičtvrtletní srovnání ukazuje na určitou stabilizaci spotřeby v mobilním segmentu, což pokládáme za pozitivní. Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal ve 2Q meziročně pokles o 17,2 % na 5,9 mld. Kč, což odpovídá očekávání (5,8 mld. Kč). Výrazný meziroční pokles je způsoben loňským jednorázovým pozitivním vlivem vratky z vypořádání s T-Mobile, která ve 2Q09 snížila provozní náklady o zhruba 0,9 mld. Kč. Marže OIBDA klesla o 6.6 p.b. na 41,8 % (ve shodě s projekcemi). Zisk na úrovni EBIT dosáhl 2,9 mld. Kč (-27 % r/r), opět ve shodě s projekcí. Rozdíl vůči OIBDA je nižší kvůli vyšším než očekávaným odpisům ve výši 3 mld. Kč (-4,7 % r/r), oproti očekávání 2,9 mld. Kč. Marže EBIT dosáhla 20,1 % vs. oček. 20,8 % (nižší projektované tržby). Určitým překvapením pro nás byla nízká korporátní daň v absolutní hodnotě 491 mil. Kč neboli 17,3% efektivní daňová sazba ve srovnání s očekávanou 20% sazbou, nicméně tento rozdíl vznikl pozitivní daňovou úpravou zaúčtovanou ve 2Q2010. Díky nižší dani dosáhl čistý zisk 2,34 mld. Kč (-23,9 %) vs. oček. 2,27 mld. Kč. Tato úroveň čistého zisku představuje anualizovaný zisk na akcii ve výši 29,1 a P/E 14.8x.   Doporučení DRŽET beze změny Protože výsledky za 2Q naplnily očekávání také z hlediska segmentace, neprovedli jsme žádnou změnu v naší projekci, a ponecháváme tak naši roční cílovou cenu na úrovni 430 Kč a beze změny necháváme také naše dlouhodobé doporučení DRŽET (vydáno 15. června 2010). V krátkodobém horizontu stále předpokládáme, že titul bude odolávat tržnímu sentimentu, protože se až 3. září 2010 (při standardním vypořádání T+3) obchoduje s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč, což indikuje 9,1% hrubý dividendový výnos. Otázkou je, jak se akcie zachová potom, protože naše projekce v budoucnu počítá s dalším snižováním dividendy. Vzhledem k výše uvedenému ponecháváme neutrální krátkodobý výhled. TEF O2 2Q2010_CZ

Autor článku

Milan Vaníček

Články ze sekce: INVESTICE