Erste Group: Rozšířený komentář k výsledkům za 4Q 2012

...

Analýza výsledků

Erste Group dnes oznámila výsledky hospodaření za 4Q 2012. Čistá ztráta dosáhla -114 mil. EUR. Zisk za celý rok pak 483,5 mil. EUR, více než byl předběžný výsledek zveřejněné společností v lednu (okolo 450 mil. EUR) a než očekávání trhu (460 mil. EUR). Struktura výsledků nepřinesla žádné výraznější překvapení a jediný rozdíl oproti odhadům je ve výši daně, kde Erste měla ve 4Q vratku 80 mil. EUR oproti našim odhadům 55 mil. EUR.

Provozní zisk banky ve 4Q poklesl meziročně o 14 % na 854 mil. EUR, především kvůli propadu úrokových výnosů, které tíží pokles objemu úvěrů (-2 % r/r) a výrazný pokles čisté úrokové marže (2,8 % v 2012 oproti 2,97 % v roce 2011). Objem úvěrů roste nadále především v České republice a na Slovensku, Naopak v Rumunsku a Maďarský pokračuje výrazný pokles. Výnosy z poplatků a provizí meziročně stagnovaly na 437 mil. EUR, když došlo  k zlepšení u poplatků z obchodování s cennými papíry. Výrazné zlepšení zisku z obchodování (+17 % r/r) je taženo dobrou výkonností státních dluhopisů ve 4Q a obchodováním s cizími měnami.

Provozní náklady klesají již 6. čtvrtletí v řadě. Za rok 2012 dosáhly 3 757 mil. EUR (-2,4 % r/r). Hlavní úspory pramení z restrukturalizace aktivit v Rumunsku (-5 % r/r) a Maďarsku (-15 %). Celkový počet zaměstnanců banky poklesl o 2,1 % na 49 381 (Rumunsko -10 %, Maďarsko -9 %).

Ostatní výnosy ve výši -514 mil. EUR zahrnují mimo jiné odpis goodwillu (-305 mil. EUR), negativní dopad prodeje ukrajinské pobočky (-75 mil. EUR), přecenění některých aktiv a investic (-39 mil. EUR) a bankovní daně (-71 mil. EUR). Za celý rok Erste zaplatila bankovní daně ve výši 244 mil. EUR oproti 132 mil. EUR v roce 2011.

Podíl nesplácených úvěrů je poslední 3 čtvrtletí stabilní na úrovni 9,2 %, nicméně bez prodeje nesplácených úvěrů by nadále docházelo k mírnému zhoršování. Z regionálního pohledu pokračuje růst podílu nesplácených úvěrů v Rumunsku (28,3 %) a Maďarsku (25,4 %). Na ostatních hlavních trzích banky je vývoj relativně stabilní.

Jádrový Tier 1 kapitál podle požadavků Basel 2.5 dosahoval na konci roku 11,2 % (10,4 % na konci 3Q). Po odečtení podílového kapitálu by pak byl ukazatel na úrovni 9,6 %.

 

Výhled a dividenda

Management navrhuje vyplatit dividendu ve výši 40 centů na akcii (1,7% hrubý dividendový výnos; tržní oček. 35 centů). Do budoucna by pak měla zůstat dividendová politika vyplácet 20-25 % zisku.

Ohledně výhledu společnost očekává stabilní provozní výkonnost v tomto roce, když mírný pokles provozních výnosů by měl být kompenzován úsporami na straně nákladů. Výkonnost v 1Q 2013 by pak měla být slabší než ve zbytku roku. V případě rizikových nákladů management počítá s dvouciferným poklesem, především díky poklesu v Rumunsku. Uvedený výhled je v souladu s naší projekcí, pozitivní je to, že banka očekává pokles nákladů na všech trzích a měl by být nejen v tomto roce, ale i v roce příštím. Varování před slabší výkonnosti v 1Q nepůsobí příznivě vzhledem k tomu, že Erste již vidí výsledky za první dva měsíce a očekávané zlepšení ve zbytku roku se nemusí naplnit.

Zatímco Maďarsko by i v tomto roce mělo zůstat ztrátové, ohledně Rumunska banka zopakovala očekávaný návrat do kladných čísel.

 

Zhodnocení

Celkově samotná zveřejněná čísla hodnotíme neutrálně, oproti projekcím je lepší čistý zisk zapříčiněn výhradně vyšší daňovou vratkou ve 4Q, zatímco jednotlivé položky výsledovky jsou bez výraznějších překvapení. Ostatní zveřejněné informace působí smíšeně. Pozitivní je obnovení výplaty dividendy, růst kapitalizace a další prostor pro snižování nákladů. Na druhou stranu pokračuje pokles na straně výnosů a obzvláště u úrokových výnosů neočekáváme v nejbližším období výraznější zlepšení. Varování před slabším 1Q pak může také vyvolat u investorů nervozitu. Další riziko pak vidíme v rostoucí nezaměstnanosti na klíčových trzích, což se s určitým zpožděním může projevit do růstu nesplácených úvěrů.

 

Kons., IFRS (mil. EUR)	4Q 2012	4Q 2011	r/r	Oček. J&T	Medián trhu
Čisté úrokové výnosy	1 266	1 435	-12%	1 306	1 285
Poplatky a provize	437	435	0%	426	430
Zisk z obchodování	82	84	-2%	72	76
Provozní náklady	-931	-959	-3%	-928	-940
Provozní zisk	854	995	-14%	876	858
Ostatní výnosy	-514	-135	281%	-539	-492
Opravné položky	-515	-407	27%	-511	-506
Čistý zisk	-114	254	-	-144	-137

  Zdroj: Erste, J&T Banka