Růst bez větší korekce může trvat i delší dobu

Současný růst akcií je nejen značný a rychlý, ale doposud se obešel také bez významnější korekce. Od 6. 3. 2009 do 29. 3. 2010, tedy za 388 kalendářních dnů, vzrostl americký index S&P500 o 73,4 %, přičemž tento růst nebyl zpomalen žádnou větší korekcí.

Současný pokrizový růst byl zpomalen zatím pouze třemi mírnými korekcemi. První v létě loňského roku, druhou na podzim a třetí na začátku tohoto roku. Druhá přišla překvapivě uprostřed více méně úspěšné výsledkové sezóny za třetí kvartál. Třetí korekce následovala po předložení kontroverzního návrhu amerického prezidenta Baracka Obamy a po oznámení dalších restriktivních opatření čínské vlády proti přehřívání domácí ekonomiky. Ve všech třech případech nepřesahoval pokles indexu hranici 10 %.

Největší růst bez korekce vydržel 5,5 roku

Rychlost a velikost současného růstu se velmi podobá tomu v letech 1982 až 1983, kdy index S&P500 Composite vzrostl o 70,6 % za 427 kalendářních dnů (viz graf). Historie zná ovšem daleko větší extrémy, z nichž některé nastaly i v nedávné době. Nejdelší a největší růst indexu, který bez větší korekce dosáhl 131 % a vydržel cca 5,5 roku, nastal v době od 11. 10. 1990 do 23. 5. 1996. Také další nedávný růst, který předcházel poslední finanční krizi, vydržel bez větší korekce déle než 4 roky.

Graf: Růst S&P 500 Composite bez korekce větší než 10 %

zdroj: Bloomberg; pozn. na ose X je zobrazen počet kalendářních dnů, na ose Y růst S&P 500 Composite bez korekce větší než 10 %

Zpomalí tempo růstu, nebo přijde korekce?

Sama délka současného růstu bez větší korekce proto není v historickém kontextu ještě tak výjimečná. Ze všech růstů vynesených v grafu dosahuje zatím jejich průměru. Ve spojení délky doby s velikostí růstu se ovšem již jedná o nadprůměrné hodnoty. Větší růst byl v kratším čase než dnes dosažen jen dvakrát, v roce 1932 a v letech 1935 až 1936.

Dále je třeba doplnit, že valuace nehrála při těchto korekcích žádnou roli. Akcie korigovaly svůj růst, i když zůstávaly extrémně levné, např. tak jako v letech 1932 až 1933, nebo v roce 1983. Na začátku korekcí všech růstů v grafu dosahovaly valuace indexu S&P500 širokého rozpětí hodnot mezi 8,46 až 43,83 (Shillerovo P/E10). Očekávání korekce proto nelze podřizovat valuaci - důvody k výběrům zisků jsou jiné.

Pokračování dosavadního růstu bez větší korekce nelze podle historie vyloučit. Má-li se ovšem současný růst bez korekce podobat těm delším růstům z minulých let, muselo by současné tempo růstu zpomalit.

Autor působí jako analytik produktů a trhů Pioneer Investments