Proč jsou valuace evropských akcií stále tak nízko?

Pokud vezmeme do úvahy výši dlouhodobých sazeb a nominální tempo růstu ekonomiky eurozóny (skutečné i potenciální) zjistíme, že valuace evropských akcií leží mimořádně nízko. V následujícím grafu je fialově vyznačen vývoj rozdílu mezi dlouhodobými sazbami a tempem nominálního růstu eurozóny. Tento rozdíl od roku 2014 prudce klesá a v posledních měsících se nachází na mimořádně nízkých úrovních. Šedě je vyznačen vývoj PE indexu EuroStoxx. Jeho současná hodnota je 15, ovšem podle našeho odhadu by danému poměru mezi dlouhodobými sazbami a tempem růstu odpovídala hodnota 22. Jinak řečeno, valuace evropských akcií je z tohoto pohledu skutečně mimořádně nízká. Co může být příčinou nízkého PE evropských akcií? V první řadě by to mohl být nízký růst korporátních zisků, který by se nacházel pod růstem celé ekonomiky. K tomu ale nedochází ani v Evropě, ani v globální ekonomice. Naopak, podíl zisků na celkových příjmech roste. Druhou příčinou by mohl být růst dlouhodobých sazeb.