E.ON: výborné výsledky a otazníky nad Endesou

Největší světová utilita podle tržní kapitalizace, německý E.ON, dnes zveřejnila své hospodářské výsledky za 4q2006 a za celý rok 2006. Ty opět potvrdily, že firma i přes stále složitější regulatorní prostředí na domácím trhu dokáže profitovat ze své velikosti a rostoucí spotřeby energií na rozhodujících trzích.

Čistý zisk se ve čtvrtém kvartále více než zdvojnásobil na 2,43 mld. EUR a to zásluhou kombinace rostoucí spotřeby a zvýšení cen elektrické energie pro domácnosti na německém trhu o 10% y/y.  Naopak nižší ceny zemního plynu se na kvartálních výsledcích E.ONu projevily méně než se očekávalo. Celoroční čistý zisk klesl z 7,41 mld. EUR na 5,06 mld. EUR, což výrazně překonalo očekávání trhu 4,33 mld. EUR. Důvodem meziročního poklesu jsou jednorázové příjmy, které E.ON vykázal v roce 2005 díky prodeji některých aktiv. Ještě důležitějším měřítkem úspěšnosti utility než čistý zisk je vývoj tržeb. E.ON dokázal za celý loňský rok utržit 67,8 mld. EUR (čisté tržby 64,2 mld. EUR), což je nejlepší výsledek v historii firmy a více než očekávaných 65,1 mld. EUR. Směr, kterým se pod vedením šéfa firmy Bernolata E.ON v posledních letech ubírá, se jednoznačně ukazuje jako správný. Hlavními prvky strategie je odprodej těch částí skupiny, které přímo nesouvisí s elektrárenským a plynárenským byznysem, a soustředění se na akvizice na rychle se rozvíjejících trzích střední a východní Evropy (v loňském roce E.ON například nakoupil divizi obchodu a skladování plynu maďarského MOLu).

Výhled pro letošní rok zůstává pro E.ON pozitivní, i když podmínky zřejmě budou opět složitější. Nezvykle teplá zima spolu s rostoucím tlakem Evropské unie i německého energetického regulátora na snižování cen energií a vlastnický unbundling zřejmě letos omezí růst tržeb i zisků E.ONu. Management se nechal slyšet, že letošní provozní i čistý zisk by měly být lehce nad letošními čísly. Dividendu navrhl ve výši 3,35 EUR, což představuje 22% nárůst oproti předchozímu roku, nicméně dividendový výnos 3,4% nepatří k hlavním lákadlům, proč akcie E.ONu kupovat. Těmi jsou velmi dobré možnosti dalšího růstu firmy jak z hlediska organického (především východoevropské trhy), tak i z hlediska dalších akvizicí. Číslem jedna je v tomto směru již několik měsíců diskutovaná snaha o převzetí španělské Endesy. Do této akviziční hry se v minulých dnech vložil italský Enel, který zvýšil svůj podíl v největší španělské utilitě na 21% a vyjádřil záměr svůj podíl zvýšit na 30%. Tato situace by znamenala, že Enel by spolu s firmami Acciona a Sepi (které se nabídce E.ONu vehementně brání) mohl získat majoritu a zabránit tak E.ONu v plánované akvizici. Podmínkou ovšem je, že Endesa zruší doposud platné omezení hlasovacích práv, které omezuje podíl jednoho subjektu na hlasovacích právech na max. 10%. A toho si je E.ON vědom, a proto včera zrušil svoji dřívější podmínku, aby Endesa toto omezení odstranila. V případě zachování současného stavu by tak záměr Enelu neměl šanci na úspěch. Ať tak či tak, E.ON patří k fundamentálně nejlepším evropským utilitám i bez zmíněného akvizičního příběhu a dnešní výsledky to jen dokazují.

Marek Hatlapatka

Analytik CYRRUS, a. s.