Komentář k dluhopisovým trhům

To vše znamená negativní náladu na dluhopisových trzích, ceny klesají s růstem pravděpodobnosti, že se v Evropě bude urychlovat růst úrokových sazeb. Evropská centrální banka je citlivá především na jakékoliv známky rostoucí inflace, podle posledního prohlášení bude zřejmě na svém červnovém zasedání sazby navyšovat (v současnosti 3,75 %).

Spojené státy a nastavení místní měnové politiky počítá s poklesem tempa růstu amerického produktu, stále se však čeká na výraznější známky potvrzení dalšího ochlazení na trhu nemovitostí, trhu práce nebo americké spotřeby, což by pomohlo dřívějšímu snížení amerických úrokových sazeb. Současná situace ale přináší na trh spíše potvrzení stability, což vzhledem k faktu, že si měnový výbor Fedu hlídá především inflační tlaky v ekonomice, znamená spíše stagnaci sazeb.

Spojené státy

• Nečekaně dobrá čísla podejů nových domů se promítla také v růstu výnosů na trhu s americkými dluhopisy. Nových domů se prodalo výrazně více než trh předpokládal, meziměsíční růst prodejů byl díky minulým poklesům nejsilnější za posledních 14 let. Desetileté výnosy tak vzrostly o dalších šest bodů a končily týden nejvýše od konce ledna letošního roku.
• K lepším číslům se přidal také Fed, jehož prohlášení, že inflace zůstává hlavním terčem při rozhodování o budoucím nastavení sazeb, odsouvá myšlenky na brzké snižování sazeb dále do budoucnosti a tlačí ceny instrumentů níže.
• Sazby zůstávají na 5,25 %. Trh v minulosti započetl dvojí pokles sazeb, u dvouletých splatností se výnosy pohybovaly kolem 4,75 %, v poslední době ale klesají šance, že k tomu dojde v následujících třech měsících. Trh ještě před čtrnácti dny počítal s téměř 50% pravděpodobností, že měnový výbor rozhodne o poklesu letos v září. Nyní díky přílivu lepších než očekávaných čísel se šance snížily na pouhých 20 %.

Evropská unie

• Čísla týdne, německé indikátory budoucího vývoje ZEW a Ifo. To byla hlavní příčina dalšího růstu výnosů u evropských vládních papírů. Solidní růst HDP v prvním čtvrtletí i další optimistické ukazatele vylepšují hodnocení budoucích podmínek v celé eurozóně.
• Pro dluhopisy není potěšující ani názor trhu na další zvyšování sazeb. Dvojí navýšení je v cenách již s velkou jistotou promítnuto, konsensus panuje také ohledně červnového navýšení na 4,00 %. Dvouleté papíry končily minulý týden s výnosem 4,34 % p.a. do splatnosti, 59 bodů nad současnými sazbami. Pokud uvážíme, že tempo navyšování sazeb ze strany ECB je vždy jedenkrát +25 bodů za čtvrtletí, můžeme se dočkat dalšího navýšení někdy na podzim. I v Evropě budou důležitá především čísla týkající se inflace.

Region střední Evropy

• Trochu s předstihem si v minulém týdnu vybrala své zasedání maďarská centrální autorita. Sazby zůstaly na 8,00 %, trh reagoval dalším poklesem výnosů, když předpokládá, že tamní inflace již dosáhla svého vrcholu. Se sazbami dolů by se mělo jít už na příštím zasedání, hlasování z minulého týdne totiž dopadlo velmi těsně (7:6 pro stagnaci sazeb).
• Ostatní banky v regionu zasedají tento týden. Změna sazeb v Polsku ani na Slovensku se neočekává, u nás už tak jasně nevypadá. Bankovní rada se zdá být ve svých názorech rozdělena, pokud ale bankéři nezvednou na tomto zasedání, lze očekávat, že v červnu to již bude téměř jistota.
• Na Slovensku bude oznámena struktura domácího produktu, což bude po horších než očekávaných číslech jeho růstu v prvním čtvrtletí velmi zajímavé. Zásadní jsou vlivy růstu spotřeby domácností, a jejich vliv na růst poptávkové inflace.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AAM

Graf: Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AAM