Vzniká ve Vídni "ruský" trh?

Od zítřejšího dne hodlá nová vídeňská burza NEWEX zahájit obchody s devadesáti tituly z devíti zemí střední a východní Evropy. Osm z nich bude zařazeno na prestižní trh NX.plus. Zbývající, včetně deseti akcií a dvou globálních depozitních certifikátů českých společností, budou obchodovány na tzv. neregulovaném trhu. Výhodou NEWEX, na němž se rovným dílem podílejí frankfurtská Deutsche Börse a Vídeňská burza, má být transparentní prostředí jedné ze zemí EU, elektronický systém Xetra a vypořádání přes Clearstream Int. Informační politika NEWEX i způsob, jakým byly vybírány akcie, s nimiž se má obchodovat, zatím o transparentnosti nového vídeňského trhu příliš nesvědčí.

Převaha ruských titulů

Nejprestižnější trh NEWEX NX.one, určený pro primární emise, je zatím prázdný. Osmičce titulů, které budou obchodovány na trhu NX. plus, dominuje ruský Lukoil. Zastoupeny jsou zde také americké depozitní certifikáty dalších tří ruských firem, akcie maďarského Globusu Konzervipari, Slovakofarmy a rakouské firmy S and T. Ruské tituly představují téměř polovinu ze zmíněných 90 obchodovaných cenných papírů následovány 18 z Maďarska. Takřka čtvrtina připadá na telekomunikační firmy, 16 % na ropné společnosti, více než desetina na banky a energetické společnosti.

Nesouhlas s kotací akcií, resp. globálních depozitních certifikátů je zřejmě důvodem, proč budou obchodovány společnosti Český Telecom, Česká spořitelna, Unipetrol nebo Komerční banka, ale např. také maďarský Matáv nebo MOL na tzv. neregulovaném trhu. Potvrzují to i slova ředitelky vnějších vztahů pražské burzy Jany Marcové, podle níž nemá burza žádnou informaci o tom, že chce některá česká firma zrušit svoji kotaci v Praze a být naopak kotována ve Vídni.

Český Telecom pokládá zatím podle mluvčího Vladana Crhy za dostatečnou kotaci akcií v Praze a globálních depozitních certifikátů v Londýně. Další tři citované společnosti nebyly přímo osloveny a k obchodům ve Vídni se staví rozpačitě. Podle mluvčí IPS Praha Dagmar Lehké nadále počítá majoritní vlastník společnosti Skanska Oy, že budou IPS staženy z veřejného trhu. Jedinou českou společností, která možnost obchodů ve Vídni uvítala (NEWEX počítá i s akciemi Metrostavu, PVT, Škody Plzeň a ŽĎAS), je PPF. Ředitel marketingu a komunikace Ivan Lackovič označil zařazení akcií PPF Investičního holdingu na transparentní trh NEWEX za projev důvěry v tento titul.

Boj o kotaci a likviditu

Kotace na prestižním trhu NX.plus je podmíněna přísnou informační povinností zahrnující mj. poskytování výročních zpráv společnosti zpracovaných podle mezinárodních nebo amerických účetních standardů. Pro obchody na neregulovaném trhu NEWEX však tato ustanovení neplatí. Původní záměr tak ztrácí u českých (i dalších) obchodovaných titulů smysl. Investoři se tedy musí dále spoléhat na kotaci titulů v Praze nebo na jiných středoevropských burzách, resp. v Londýně. Úspěšná nebyla podle zdrojů Ekonomu ani jednání NEWEX o spolupráci s jinými burzami ze střední Evropy. Podle kuloárových informací byla kamenem úrazu zejména výše poplatků, o které by se burzy v rámci této potenciální spolupráce s Vídní dělily.

Experti nevylučují, že Vídeň vezme středoevropským burzám část likvidity. Případný úspěch si ale bude muset tvrdě vydobýt. Platí to zejména pro nejprestižnější trh NEWEX - NX.one určený pro primární emise akcií (IPO) firem ze střední a východní Evropy. Očekává se, že menší podniky budou v případě IPO preferovat domácí trh, zatímco u větších bude Vídeň čelit konkurenci nových trhů ve Frankfurtu, Londýně nebo v USA.

Kromě dosavadní kotace na domácích burzách se zatím s akciemi, globálními nebo americkými certifikáty nejzajímavějších firem obchoduje i jinde, např. v Londýně. Řada středoevropských firem je také obchodována ve Frankfurtu nebo na jiných německých burzách. Původní záměr počítal s tím, že veškeré tituly budou odtud postupně přesunuty do Vídně. Jan Vrbský z mnichovské Baader Wertpapiershandelsbank AG ale soudí, že si místní makléři i samotné burzy nenechají tyto obchody vzít. V případě ČR se např. ve Frankfurtu obchoduje s akciemi České pojišťovny, Českých radiokomunikací, České spořitelny, Českého Telecomu, ČEZ, ČKD Praha Holdingu, Daewoo Avie, Dezy, Galeny, IPS, Pivovaru Radegast, PVT, Severočeských dolů, SSŽ, Škody Plzeň, TMP-Telekomunikačních montáží, Tabáku a Vodních staveb, s některými dalšími pak i v Mnichově a Berlíně. Nejde ovšem o kotaci.

Objemy obchodů s těmito akciemi jsou u řady titulů nižší v Praze. Podle zástupce generálního tajemníka pražské burzy Vladimíra Ezra přitom kurzy akcií obchodovaných v Německu víceméně kopírují ceny dosahované v Praze.

Rozhodne zájem investorů

Obecně se očekává, že nejlikvidnější české, maďarské či polské budou v budoucnosti kotovány na mezinárodních burzách. Teoreticky má šanci i Vídeň. Nejzajímavější společnosti však podle dosavadních zkušeností míří především do Londýna, považovaného za nejvýznamnější světový trh se středoevropskými akciemi. Rozhodující bude zájem investorů, který může významně ovlivnit konsolidace probíhající také na mezinárodních finančních trzích a burzách. Připomeňme si v této souvislosti názor Světové federace burz. Jak řekl na jejím nedávném výročním zasedá-ní v Brisbane generální tajemník Gerrit de Marez Oyens, federace usiluje o vytvoření tzv. horizontální struktury s akciemi kotovanými v jediné zemi, ale obchodované na mnoha trzích, což ostatně odpovídá pravidlům, které upravuje u finančních služeb v rámci EU tzv. jednotný evropský pas.

Výhodou středoevropských burz mohou být nižší poplatky než na vyspělých trzích. Jak nedávno uvedl Ezr pro Ekonom, díky nim by např. mohla pražská burza splnit přání svých některých zahraničních členů a nabídnout jim obchody s německými akciemi (včetně Deutsche Telekomu), ale i s britskými či americkými cennými papíry. Byl by to bezesporu zajímavý precedens.

Obavy z NEWEX a nespokojenost s (přezíravým) přístupem Vídně přispívá k těsnější spolupráci pěti středoevropských burz - Bratislavy, Budapešti, Lublaně, Prahy a Varšavy. Prozatím se týká hlavně harmonizace nejdůležitějších pravidel. Opatrně formulované budoucí cíle naznačují i možnost obchodovat na těchto burzách s cennými papíry z dalších čtyř zemí. Těsnějšímu propojení zmíněných trhů ale brání rozdílné obchodní systémy. Na druhé straně není jisté, zda by jejich vzájemná slučitelnost nevedla spíše k růstu vzájemné konkurence. Zmíněná pětice burz jasně deklaruje, že se chce zapojit do chystaných globálních burzovních aliancí po boku nejvýznamnějších finančních trhů. Zda a v jaké podobě jsou tyto představy reálné, ukáže až budoucnost. Ta také prověří reálnost základů, na nichž stojí nový středoevropský trh NEWEX.