Akciové zprávy 15/05: KB, ČEZ, Unipetrol

...výsledky Komerční banky za 1Q 2008 jsou v souladu s očekáváním trhu. Mírně vyšší výnosy (7,85 mld. Kč, odhad trhu byl 7,74 mld. Kč) byly kompenzovány vyššími provozními náklady (3,57 mld. Kč, odhad trhu 3,48 mld. Kč). Pozitivní bylo, že opravné položky na špatné úvěry stouply o 15,1 % r/r, pomalejším tempem, než růst celkového úvěrového portfolia (+23,8 % r/r). Čistému zisku pomohla daňová reforma (snížení daňové sazby na 21% z 24% v roce 2007), která napomohla snížení efektivní daňové sazby na 18,7% (z 21,5 % v 1Q07). Čistý zisk tak vzrostl o 17,1% na 3,05 mld. Kč, v souladu s mediánem trhu (3,00 mld. Kč). Dobré výsledky a nulový dopad hypoteční krize potvrzují fundamentální sílu KB a mohly by i nadále lákat dlouhodobé investory. Na druhou stranu, vzhledem k současné ceně akcií, která za poslední měsíc vzrostla přibližně o 13,5%, může dojít k výraznějšímu vybírání zisků. Včera akcie oslabily o 2,8 % d/d na 4 245 Kč. Naše roční cílová cena pro akcie KB zůstává 4 688 Kč a naše dlouhodobé doporučení je Kupovat.   IFRS kons. (mld. Kč) 1Q 2008 1Q 2007 r/r odhad AFT odhad trhu Provozní výnosy 7,85 6,97 12,5% 7,61 7,74 úrokové výnosy 5,07 4,36 16,5% 4,91 5,04 poplatky 1,95 1,87 4,3% 2,36 2,38 Provozní náklady -3,57 -3,19 12,0% -3,48 - Opravné položky -0,46 -0,40 15,1% -0,49 - Zisk před zdaněním 3,75 3,32 12,9% 3,62 3,86 Čistý zisk* 3,05 2,60 17,1% 2,88 3,00 Zdroj: KB a ATLANTIK FT *po odečtení minorit   ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) ČEZ dnes (kolem 9:15 SEČ) oznámí své výsledky hospodaření za 1Q08. Očekáváme, že konsolidované výsledky za 1Q08 budou na všech úrovních (kromě finančních nákladů) lepší než v 1Q07. Důvodem je zejména lepší provozní výkonnost segmentu Výroba v ČR díky nárůstu domácích cen elektřiny (17,7% r/r zvýšení ceny průměrného kontraktu na Pražské energetické burze). Konsolidované tržby projektujeme na 50,5 mld. Kč (+14,3 % r/r). Provozní zisk EBIT by měl vzrůst na 20,4 mld. Kč (+24.9 % r/r), zisk EBITDA by měl činit 25.9 mld. Kč (+18.7 % r/r). To by mělo znamenat výrazné zvýšení marží: marže EBITDA na 51,2 % (+1,9 p.b. r/r) a marže EBIT na 40,4 % (+3,4 p.b. r/r). Očekáváme, že finanční úroveň se meziročně zhoršila kvůli nárůstu zadlužení firmy. Podle našich výpočtů by čistý zisk ČEZu měl stoupnout na 15,3 mld. Kč (+20,6 % r/r). Nepředpokládáme, že by výsledky za 1Q08 výrazně ovlivnily cenu akcií v příštích dnech. Reakce trhu bude záviset na srovnání s očekáváním trhu.   mld. Kč odhad AFT r/r 1Q07 odhad trhu Tržby 50,442 14,3% 44,124 50,380 EBITDA 25,859 18,9% 21,741 25,620    EBITDA marže 51,3% 2,0 p.b. 49,3% 50,9% EBIT 20,432 25,2% 16,318 20,070    EBIT marže 40,5% 3,5 p.b. 37,0% 39,8% Čistý zisk bez menšinových podílů 15,290 20,6% 12,681 15,080 Zdroje: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (odhady trhu).   Další zpráva: Evropská komise dle očekávání schválila vytvoření společného podniku firem ČEZ a MOL. Firmy se v prosinci 2007 dohodly, že do společného podniku investují 1,4 mld. EUR. Prvním projektem by mělo být vybudování dvou plynových elektráren na Slovensku a v Maďarsku. Zpráva je pro akcie ČEZu neutrální, schválení bylo pouze formální záležitost.   Unipetrol: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Unipetrol dnes před otevřením trhu (do 9:00 SEČ) oznámí své výsledky za 1Q08. Očekáváme, že tržby stouply na 22,7 mld. Kč (+10,3 % r/r). Nárůst bude způsoben zejména zvýšením cen kvůli vyšším cenám ropy. Nárůst tržeb je však mnohem menší než nárůst nákladů na vstupy. Proto předpokládáme, že provozní zisk EBIT bude činit pouze 589 mil. Kč (-74,6 % r/r). Tento výrazný propad bude způsoben zejména horším výsledkem petrochemického segmentu (horšími maržemi). Očekáváme, že EBIT petrochemického segmentu klesl na 490 mil. Kč (z 1,8 mld. Kč v 1Q07). Negativní dopad bude mít také posilování koruny vůči euru. Podle naší projekce by čistý zisk Unipetrolu za 1Q08 měl činit 376 mil. Kč. Naše projekce je negativnější než očekávání trhu. Reakce trhu bude záležet na srovnání s očekáváním trhu. Předpokládáme, že slabý výsledek Unipetrolu za 1Q08 bude mít negativní dopad na cenu akcií společnosti.   kons., mil. Kč odhad AFT r/r 1Q07 odhad trhu Tržby 22 754 10,3% 20 633 16 800 EBIT 589 -74,6% 2 318 800    marže 2,6% -8,6 p.b. 11,2% 4,8% Čistý zisk bez minorit 376 -75,9% 1 564 600 Zisk na akcii (Kč, p.a.) 8,3 -75,9% 34,5 13,2 Zdroje: Unipetrol, výpočty ATLANTIK FT, Bloomberg (odhady trhu).