Vienna Insurance Group: Výsledky za 1Q 2008 bez překvapení

...výsledek 91 mil. EUR v souladu s naším očekáváním a mírně pod projekcí trhu (97 mil. EUR). Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 14,5% r/r na 2 311 mil. EUR, v souladu s očekáváním (AFT: 2 322 mil. EUR; trh: 2 311 mil. EUR). Předepsané pojistné rostlo rychleji u neživotního pojištění (16,6% r/r) než u životního (12,5% r/r). Příjem z investiční činnosti poklesl meziročně o 14,5% na 176 mil. EUR kvůli situaci na kapitálových trzích, čímž zaostal za naším očekáváním (191 mil. EUR). Na druhou stranu čisté předepsané pojistné (1 737 mil. EUR, odhad AFT: 1 714 mil. EUR) a ostatní příjmy (17 mil. EUR, odhad AFT: 10 mil. EUR) překonaly naše očekávání. Celkové příjmy tak byly mírně nad naší projekcí (1 930 mil. EUR, odhad AFT 1 915 mil. EUR). Celkové náklady dosáhly 1 805 mil. EUR, což představuje meziroční růst o 14,4%. Náklady na pojistné škody vzrostly o 14,7% r/r (na 1 359 mil. EUR), pomaleji než čisté pojistné (18,6% y/y). Tento výsledek, který je lepší než naše očekávání 1 384 mil. EUR, byl kompenzován vyššími provozními náklady (392 mil. EUR, odhad AFT: 361 mil. EUR) a ostatními náklady (54 mil. EUR, odhad AFT: 49 mil. EUR). Jako výsledek výše popsaných příjmů a nákladů, zisk před zdaněním dosáhl 125 mil. EUR, mírně nad naším a tržním očekáváním 120 mil. EUR. Výsledek na úrovni čistého zisku (91 mil. EUR) je v souladu s naší projekcí, zásluhou vyšší efektivní daně 20,8% (odhad AFT: 19%). VIG také dnes oznámil, že vydá dluhopisy v celkové výši 250 mil. EUR. Tento krok byl již společností dříve avizován a souvisí se získáním dostatečného kapitálu na financování akvizice pojišťovacích aktivit Erste Bank a další expanze v regionu střední a východní Evropy. Výsledky opět ukázaly, že VIG je fundamentálně silná společnost s potenciálem dlouhodobého růstu, především v regionu střední a východní Evropy. Na druhou stranu si myslíme, že tento potenciál je již z větší části v ceně akcií zahrnut. Jelikož dnes oznámené výsledky nepřinesly žádné výrazné překvapení, nečekáme žádnou výraznou reakci investorů. Nyní (10:00) se akcie obchodují za 1 250 Kč (+0,3% d/d) v mil. EUR 1Q 2008 r/r 1Q 2007 odhad trhu odhad AFT Hrubé předepsané pojistné 2 311 14,5% 2 018 2 331 2 322 Čisté pojistné 1 737 18,6% 1 464 - 1 714 Čisté příjmy z investic 176 -14,5% 205 - 191 Ostatní příjmy 18 97,3% 9 - 10 Celkové příjmy 1 930 15,0% 1 679 - 1 915 Náklady na pojistné škody -1 359 14,7% -1 185 - -1 384 Provozní náklady -392 12,8% -348 - -361 Ostatní náklady -54 18,9% -45 - -49 Celkové náklady -1 805 14,4% -1 578 - -1 795 Zisk před zdaněním 125 24,1% 101 120 120 Čistý zisk 91 19,7% 76 97 91 Zdroj: VIG, ATLANTIK FT, Reuters