Akciové zprávy 28/05: Pegas, ECM, ČEZ, KB, CME, PMČR, Zentiva

... Společnost Pegas Nonwovens oznámila své výsledky hospodaření za 1Q08. Výsledky jsou v souladu s očekáváním trhu na provozní úrovni, čistý zisk je mírně lepší, díky dopadu přecenění dluhu (převážně nehotovostní položka). Tržby stouply na 37,7 mil. EUR (+20,5 % r/r). Důvodem bylo zejména zvýšení objemu výroby (+20,3 % r/r) díky spuštění nové výrobní linky. Na provozní výsledek měly negativní dopad cenové tlaky (nadměrná kapacita v sektoru), vývoj měnových kurzů, rostoucí náklady na polymery a vyšší ceny elektřiny. Provozní zisk EBITDA tak klesl na 10,5 mil. EUR (-3,6 % r/r), marže EBITDA se snížila na 27,7 % (-6,9 p.b. r/r). Trh očekával zisk EBITDA 10,3 mil. EUR. Přecenění dluhu a nižší úrokové náklady přispěly k nárůstu čistého zisku na 11,6 mil. EUR (+299,0 % r/r). Čistý zisk překonal naši projekci, protože dopad přecenění dluhu (8,2 mil. EUR) byl vyšší, než jsme očekávali (7,9 mil. EUR). Pegas také oznámil, že plánuje vyplatit dividendu 0,85 EUR na akcii (4,3% dividendový výnos). To je vyšší částka, než jsme očekávali my (0,82 EUR) a zřejmě i trh. Dividenda by měla být vyplacena v 3Q08. Očekáváme, že investoři na výsledky za 1Q08 a na vyšší než očekávanou dividendu dnes zareagují pozitivně.   mil. EUR 1Q08 r/r odhad AFT odhad trhu Tržby 37,754 20,5% 37,692 36,830 EBITDA 10,476 -3,6% 10,179 10,280 marže 27,7% -6,9 p.b. 27,0% 27,9% EBIT 6,404 -18,2% 6,383 6,360 marže 17,0% -8,0 p.b. 16,9% 17,3% Čistý zisk 11,567 299,0% 10,874 10,750 Zisk/akcii (EUR, p.a.) 5,0 299,0% 4,7 4,7 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a výpočty ATLANTIK FT, odhady trhu (Reuters).   ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost ECM dnes v 16:00 SEČ oznámí své výsledky za 1Q08. Čisté výnosy z pronájmů a související výnosy by měly stoupnout na 3,7 mil. EUR (+33 % r/r). Z přecenění investičního majetku očekáváme ztrátu 17,2 mil. EUR (v 1Q07 byl zisk 3,3 mil. EUR), protože koruna v 1Q oproti euru posílila o 5 %. Provozní úroveň EBIT (očekáváme ztrátu 18,4 mil. EUR) bude negativně ovlivněna ztrátou z přecenění a vyššími administrativními náklady. Ztráta z přecenění bude téměř úplně kompenzována kurzovým ziskem na finanční úrovni. Očekáváme čistou ztrátu 6,3 mil. EUR (v 1Q07 byl čistý zisk 0,8 mil. EUR). Pokud výsledky nepřinesou výraznější překvapení, neměly by mít větší dopad na cenu akcií (také proto, že firma neoznámí aktualizovanou výši čisté hodnoty aktiv, NAV). Nelze však vyloučit, že někteří investoři by mohli negativně zareagovat na čistou ztrátu (1,5 EUR na akcii). Akcie ECM se nyní obchodují s 45% diskontem vůči nejnovějšímu NAV (57,4 EUR na akcii).   IFRS, kons. (mil. EUR) odhad AFT 1Q07 r/r Čisté výnosy z pronájmů 3,7 2,8 33% Přecenění investičního majetku -17,2 3,3 n.a. EBIT -18,4 5,1 n.a. EBIT marže n.a. 83% n.a. Čistý zisk/ztráta -6,3 0,8 n.a. Zdroj: ECM, projekce ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií   ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Velkoobchodní ceny elektřiny na Pražské energetické burze podle listu MFD stouply o cca 40 % (na 74,2 EUR/MW) oproti průměrné ceně, kterou ČEZ získal loni (52 EUR/MW). ČEZ však značný objem elektřiny na rok 2009 prodal v regulovaných kontraktech (za 50,4 EUR/MW) a na podzim loňského roku, kdy ceny byly mnohem nižší. ČEZ naposledy oznámil, že jeho průměrná realizovaná velkoobchodní cena při prodejích na rok 2009 činila 57 EUR/MW (+10 % r/r), ale takto prodal pouze 30 % kapacity na rok 2009. Průměrná realizovaná cena z této úrovně stoupne kvůli vývoji cen na Pražské energetické burze (ceny elektřiny v základním pásmu nad 70 EUR/MW). Ceny elektřiny rostou kvůli vysokým cenám ropy a emisních povolenek. V našem modelu konzervativně počítáme s tím, že ČEZ v roce 2009 zaznamená 12% r/r nárůst velkoobchodní ceny. Pokud by ceny elektřiny stouply více, zvýšilo by to hodnotu ČEZu. Další zpráva: Generální ředitel ČEZu Martin Roman v rozhovoru pro list MFD odmítl, že by ČEZ byl málo úspěšný v zahraničních akvizicích. Podle Romana tyto akvizice v průměru vydělávají více, než ČEZ očekával. My jsme dříve od akvizic ČEZu očekávali více, ale po některých neočekávaných událostech (např. přístup balkánských regulátorů) jsme své projekce snížili. Toto snížení již je obsaženo v našem modelu pro akcie ČEZu (roční cílová cena 1 437 Kč).   KB: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Milan Lávička) Investiční společnost Julius Baer Investment Management oznámila navýšení svého podílu v Komerční bance k 9. květnu 2008 na 15,08 %  (5,7 mil. akcií). Dle informací agentury Bloomberg ke konci ledna 2008 Julius Baer IM v KB vlastnil podíl kolem 8 % (3 mil. akcií). Podíl volně obchodovaných akcií (tzv. free float) se tak snížil na 24,5 % (Société Générale vlastní 60,7 %). Podle našeho názoru by navýšení podílu dlouhodobého investora mohlo být vnímáno pozitivně pro další vývoj ceny akcií KB. Bližší informace o záměrech Julius Baer IM nebyly zveřejněny.   CME: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost CME koupila firmu Jyxo (poskytovatel služeb informačních technologií a provozovatel stránky blog.cz) a její sesterskou společnost Blog Internet. Kupní cena bude činit 163-200 mil. Kč (10,2-12,5 mil. USD, 0,2-0,3 USD na akcii CME) v závislosti na dalších výsledcích koupených firem. V roce 2007 celkové tržby obou firem činily 17,9 mil. Kč (0,9 mil. USD) a provozní zisk 11,1 mil. Kč (0,6 mil. USD). Podle našeho názoru je kupní cena poněkud vysoká (poměr cena/tržby 9,1-11,2, zatímco poměr cena/tržby CME v roce 2007 byl 5,3). CME se však nyní stala trojkou na českém internetovém trhu (blog.cz a tn.cz), což byl její cíl. Nová akvizice je v souladu se záměrem CME více se angažovat na internetu.   PMČR: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Česká lékařská komora vyzvala zákonodárce, aby ratifikovali Rámcovou úmluvu o kontrole tabáku Světové zdravotnické organizace. ČR sice úmluvu podepsala, ale jako jediná z členských zemí EU úmluvu zatím neratifikovala. Ratifikace by znamenala další tlak na zpřísnění omezení kuřáků. Další zpráva: Podle Státního zdravotního ústavu v ČR kouří 26,6 % populace a tento poměr se za posledních deset let téměř nezměnil. Podíl kuřáků mezi patnáctiletými však stoupl z 8,8 % v roce 1994 na 16,3 %. Opatření proti kouření zatím měla pouze malý dopad. To by mohlo znamenat, že poptávka po tabákových výrobcích bude konstantní.   Zentiva: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Ústavní soud dnes podle listu HN rozhodne o poplatcích ve zdravotnictví. Je pravděpodobné, že rozhodne ve prospěch poplatků. Zavedení poplatků na začátku letošního roku mělo negativní dopad na tržby Zentivy z ČR, ty v 1Q08 klesly o 10,2 % r/r. Tato negativní situace zřejmě přetrvá, protože poplatky pravděpodobně nebudou zrušeny. Pokračování nepříznivé situace očekává management Zentivy i my.