AAA Auto: čistá ztráta za 1Q08 v souladu s očekáváním

...zhruba v souladu s naším i tržním odhadem. Celkově dosáhla společnost čisté ztráty ve výši 5,3 mil. EUR oproti zisku 0,5 mil. EUR za 1Q07. Naše i tržní očekávání činilo 5,6 mil. EUR ztráty. Společnost oznámila, že se hodlá zaměřit především na ziskovost místo původní strategie zaměřené na růst. Následkem revidované strategie by letos měla společnost dosáhnout nižších tržeb než v loňském roce. Upravený business model má generovat zisk i při nižším objemu tržeb. Celkově výsledky považujeme za neutrální. Domníváme se, že bude nutné vyčkat určitý čas, než se plně projeví nápravná opatření, která mají zvýšit ziskovost společnosti.   Rozbor   V 1Q08 dosáhla společnost celkových tržeb v sumě 115,3 mil. EUR (15% r/r), což bylo v souladu s naším i tržním očekáváním (110,1 resp. 114,3 mil. EUR). Za 1Q08 prodalo AAA auto 18 789 vozů (+6% r/r). Průměrná cena vozu činila 5 440 EUR (+5% r/r) a byla tak vyšší než náš odhad 5 265 EUR. Tržby za prodané vozy činily 102,2 mil. EUR (12% r/r; 89% celkových tržeb) vs oček. 98,9 mil. EUR. Tržby z finančních služeb představovaly 10,0 mil. EUR (oček. 9,9 mil. EUR). Ostatní tržby byly 3,0 mil. EUR (oček. 1,3 mil. EUR).   Hrubý zisk společnosti dosáhl 20,1 mil. EUR (+24% r/r), což je více než náš i tržní odhad (17,9 resp 18,5 mil. EUR). Důvodem vyššího než očekávaného zisku byla vyšší hrubá marže (17,4% vs. oček. 16,2%). Marže hrubého zisku vzrostla meziročně o 1,3 p.b. z 16,1% za 1Q07. Marže u prodaných aut činila 7,7% (náš odhad byl 7,3%), což je pokles z loňských 8,9%.   Celkové provozní náklady ve výši 24,0 mil. EUR (+65% r/r) byly vyšší než naše očekávání 22,1 mil. EUR (rozdíl plyn zejména z položky ostatní provozní náklady). V letošním roce chce společnost snížit náklady, aby byla schopna zvýšit ziskovost. Proto plánuje, že sníží počet zaměstnanců na 2 500 ve 2H08 z 3 834 zaměstnanců ke konci roku 2007. EBITDA za 1Q08 představovala ztrátu ve výši 3,7 mil. EUR (zisk 2,0 mil. EUR v 1Q07), což je nepatrně méně než naše projekce 4,0 mil. EUR. Oproti našemu odhadu vyšší než očekávané tržby byly kompenzovány vyššími než očekávanými provozními náklady.   Výše odpisů byla v souladu s naší projekcí (1,4 mil. EUR vs. oček. 1,3 mil. EUR; 96% r/r). Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 5,1 mil. EUR (oproti zisku 1,3 mil. EUR v 1Q07), která byla v souladu s naším i tržním odhadem (-5,2 mil. EUR resp. -5,1 mil. EUR).   Finanční náklady byly v 1Q08 nižší než naše projekce (0,5 mil. EUR vs oček. 1,3 mil. EUR), když byly překvapivě zaznamenán zisk v položce ostatní finanční výnosy. Úrokové náklady byly v souladu s očekáváním (1,3 mil. EUR vs 1,2 mil. EUR). Ztráta před zdaněním dosáhla 5,6 mil. EUR (zisk 0,4 mil. EUR v 1Q07) a byla tak nižší než náš odhad 6,6 mil. EUR z důvodu nečekaných výnosů na finanční úrovni. Daňový benefit byl 0,3 mil. EUR (my jsme čekali benefit 1,0 mil. EUR).   Celkově vykázala společnost čistou ztrátu ve výši 5,3 mil. EUR, což je lehce méně než náš i tržní odhad ztráty (5,6 mil. EUR). Připomínáme, že ve 4Q07 byla čistá ztráta 9,0 mil. EUR. V 1Q07 byl dosažen zisk 0,5 mil. EUR. Výsledky považujeme za neutrální, jelikož téměř na všech úrovních skončily v souladu s očekáváním.   Související informace   Společnost v komentáři k výsledkům sdělila, že v letošním roce hodlá pokračovat v reorganizaci společnosti při snaze zlepšit ziskovost. Podle revidované strategie AAA Auto (upravený business model) by měla být ziskovost dosažena i při nižším objemu tržeb, jelikož by současně mělo dojít ke snižování nákladů v rámci celé skupiny. Počest zaměstnanců by měl být letos snížen na 2 500 ve 2H08 oproti 3 834 zaměstnanců ke konci roku 2007 (v 1Q08 společnost propustila 483 zaměstnanců). Bude také snížen počet vozů na skladě ze současné úrovně 9 000 vozů na plánovaných 6 500 vozů (2H08), čímž by mělo dojít k úspoře finančních nákladů (zásoby na skladě jsou financovány dluhem).   Ve střednědobém horizontu se chce společnost zaměřit na své hlavní ziskové trhy, tedy Českou republiku a Slovensku. Bylo také oznámeno, že z důvodu nedostatečné ziskovosti budou tento týden uzavřeny 3 pobočky (2 v Maďarsku a jedna v Polsku) a zvažuje se otevření 8 nových baby bazarů (5 v ČR a 3 na Slovensku).   Dále bylo sděleno, že nepříznivé tržní trendy na domácím i zahraničních trzích by měly pokračovat v průběhu roku 2008. Proto lze čekat, že letos bude dosažen nižší objem tržeb oproti loňskému roku. Cíle pro letošní rok je dosažení kladného zisku EBITDA.   Snahu o zlepšení ziskovosti lze hodnotit dle našeho názoru pozitivně, ale bude nutné ještě nějaký čas počkat, jakým způsobem se opatření na zlepšení ziskovosti projeví i ve finančních výkazech. Co budí rozpaky je změna strategie z expanze do zahraničí na zpětný návrat na domácí či slovenský trh. Určitě je to správný krok (cílem podnikání je ziskovost), ale otázkou je, zda mělo smysl tak silně expandovat do zahraničí bez jistoty, že expanze bude zisková. Pomalejší expanze by asi mohla znamenat menší škody.   Akcie AAA Auto v reakci na výsledky aktuálně posilují o 6,7% d/d na 24,38 Kč na akcii (11:00 hod.). kons. IFRS, mil. EUR 1Q08 r/r 1Q07 eAFT eTrh Tržby 115,3 15% 110,2 110,1 114,3 Hrubý zisk 20,1 24% 16,2 17,9 18,5    Marže hrubého zisku 17,4% +1,3 p.p. 16,1% 16,2% - EBITDA -3,7 n.a. 2,0 -4,0 -    EBITDA marže -3,2% n.a. 2,0% -3,6% - EBIT -5,1 n.a. 1,3 -5,2 -5,1    EBIT marže -4,4% n.a. 1,3% -4,8% - Čistý zisk -5,3 n.a. 0,5 -5,6 -5,6 Zdroj: AAA Auto, Bloomberg, ATLANTIK FT