USA - Makroekonomické události 04/06

...inflačního vývoje a dobrou zprávou pro trhy; růst aktivity služeb by se měl v květnu snížit, dle našeho očekávání poněkud méně, než čeká trh, což by mohlo krátce povzbudit akcie a dolar a vyvinout tlak na dluhopisy, růst aktivity služeb je ale stále slabý a proto by dopad dat na trhy měl být opačný; komentáře šéfa Fedu Bernankeho nemusí mít dopad na trhy, budou-li se ale týkat ekonomického vývoje/monetární politiky, měly by potvrdit rétoriku Fedu, že prostor pro snižování hlavní úrokové sazby již je prakticky vyčerpán, to může být stále nepříznivá pro trhy, jejichž část stále sází na její opakované snižování 14.30 CET - Produktivita práce mimo zemědělství (q1 2008 bez sez. vlivu, q/q v anuálně, revize) Očekávání 2,5% (Reuters, Bloomberg) Předchozí   2,2% (q1 2008,předběžně), 1,8% (q4 2008) Jednotkové pracovní náklady (q1 2008 bez sez. vlivu, q/q anuálně, revize) Očekávání 2,0% (Bloomberg, Reuters) Předchozí  2,2% (q1 2008,předběžně), 2,8% (q4 2007) Mírné navýšení růstu ekonomiky v prvním čtvrtletí ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím minulého roku by měla vyvolat dle revize adekvátní mírně silnější posílení růstu produktivity práce a mírné snížení růstu jednotkových pracovních nákladů.V dlouhodobém průměru produktivita práce roste stále solidně, růst jednotkových pracovních nákladů a mezd je slabý. Tato fakta jsou základem nízkoinflační rychle rostoucí ekonomiky. Potvrzuje to fakt, že silný růst ekonomiky se sice projevoval v posilování trhů práce, současně však tlak na kapacity firem nevyvolával potřebu výrazněji lákat mzdovým růstem pracovní sílu do zaměstnaneckých řad. Ekonomika stále nabízí při 5,0% nezaměstnanosti dostatečné rezervy práce a produkce. Data ve spojení se zpomalení růstu ekonomiky a expanze trhu práce z důvodu náročných podmínek finančních trhů, recese trhu domů a drahých energií znemožňují propuknutí trvale zvýšené jádrové inflace (růst cen bez cen energií a potravin) a přenos inflačního tlaku v podobě zvýšených cen energií a potravin. Inflační výhled je příznivý 16.00 CET - Index ISM služeb (05 2008) Očekávání 51,0 (Reuters, Bloomberg) respektive 51,5 (Atlantik FT) Předchozí   52,0 Mírný růst aktivity služeb by se měl dle trhu mírně snížit, my čekáme ještě menší snížení malého růstu aktivity odvětví. Slabší růst aktivity maloobchodu,  mírná recese aktivity průmyslu, investic do strojů a zařízení a trhu práce a výrazná recese trhu domů a omezuje také růst aktivity služeb, ten ale zdá se také s expanzivnější monetární politikou Fedu poněkud sklepává stres z přelomu roku. Růst ekonomiky v prvním čtvrtletí zůstal na slabé úrovni čtvrtého čtvrtletí kvůli oslabení růstu aktivity maloobchodu, přesněji hlavně výdajů na automobily a nábytek, oslabení investic do strojů a zařízení, snížení přebytku příspěvku zahraničního obchodu. Při poklesu agregátní poptávky růst ekonomiky udržela pouze větší tvorba zásob. Tyto tendence by měly platit i po revizi, která by měla vykázat mírný vzestup růstu ekonomiky kvůli lepším dodatečným údajům zahraničního obchodu. Výrazný pokles růstu ekonomiky začal již ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku kvůli oslabení růstu aktivity maloobchodu, snížení růstu  investic do strojů a zařízení, zvýšení poklesu investic do domů, snížení růstu exportu nebo redukce zásob. Celkově růst ekonomiky je stále tažen spotřebou maloobchodem a službami a exportem, naopak jej brzdí recese trhu domů a nově investice do strojů a zařízení. Loni růst ekonomiky klesl na 2,2% z 2,9% v roce 2006 hlavně kvůli oslabení rezidenčních investic, pokles růstu aktivity maloobchodu, služeb a investic do strojů a zařízení byl malý. Letos počítáme se zpomalením růstu ekonomiky na 1,7%, nebezpečím je slabší růst ekonomiky, když stále optimisticky čekáme určité posílení ve druhém pololetí a  příští rok čekáme růst HDP 2,4%.  Předstihové indikátory signalizují  pro první pololetí pokles růstu ekonomiky (výrazná recese aktivity trhu domů, mírná recese aktivity průmyslu a trhu práce, stagnace aktivity služeb, recese dle regionálních indikátorů ekonomické aktivity) a určité posílení ve druhém pololetí, stále by však měl zůstat pod svých dlouhodobým potenciálem (3,0-4,0%). Vysoké úrokové sazby, horší přístup k úvěrům, drahá ropa a recese trhu domů by měly ek. růst, tedy hlavně růst aktivity maloobchodu a exportu, stagnující odvětví služeb a odvětví v recesi, průmysl, trh práce, investice do strojů a zařízení a hlavně trh domů opět oslabovat. Stabilizace trhu domů a rezidenční výstavby a investic na slabých úrovních bude probíhat nejdříve ve druhém pololetí, což do té doby nepříznivě ovlivní ekonomický růst. Měla by pokračovat stabilizace deficitu zahraničního obchodu kvůli zpomalení růstu ekonomiky, robustnímu růstu světové ekonomiky a slabšímu dolaru 20.45 CET – Vystoupení šéfa Fedu Bena Bernankeho na téma ekonomické výzvy - Pokud Bernanke pronese komentáře k ekonomice/monetární politice, čekáme potvrzení rétoriky stanovené Fedem k rozhodnutí o úrokových sazbách30/04 a komentáři Bernankeho v Barceloně 03.06.Fed snížil hlavní úrokovou sazbu kvůli zvýšení nebezpečí slabšího růstu ekonomiky a stresu finančních trhů. V tomto cyklu snižování úrokových sazeb Fed ze stejného důvodu vedle posílení opatření na podporu likvidity a snížení diskontní úrokové sazby snížil hlavní úrokovou sazbu již o 325bps během několika měsíců! Fed naznačil stabilizaci slabosti ekonomiky, hodnocení inflace přes nepatrné zlepšení je stále hodně varovné. Fed opakoval, že některé indikátory inflačních očekávání vzrostly, že je inflace zvýšená a že vzrostla nejistota inflačního vývoje. A hlavně, Fed již neopakoval, že trvá nebezpečí nižšího růstu ekonomiky, zopakoval, že předchozí snížení úrokových sazeb by se mělo časem promítnout silnějším růstem ekonomiky. Navíc opět prezidenti regionálních bank Fedu Plosser a Fisher hlasovali pro mírnější akci, tedy v tomto případě nezměnit hlavní úrokovou sazbu. V Barceloně pak Bernanke naznačil snahu Fedu o silnější dolar s cílem omezení inflace. Navíc upozornil na zlepšení finančních trhů trhů, prioritě inflačního kritéria a správné nastavení monetární politiky. Komentáře tak potvrzují tendenci rétoriky Fedu posledních měsíců o tom, že snižování úrokových sazeb se přiblížilo ke konci. Poslední zprávy od zasedání o úrokových sazbách v dubnu a vystoupení šéfa Fedu v kongresu  ukázaly hlavně stabilizaci poklesu ekonomické aktivity na nízké úrovni (průmysl, trh práce, regionální indikátory ekonomické aktivity, stagnace aktivity služeb), naopak spotřebitelský sentiment dále slábne a ceny potravin a ropy silně rostou. Stále čekáme, že Fed hlavní úrokovou sazbu již nebude snižovat, když redukce o 25bps v červnu je stále možná kvůli zmíněným důvodům. Přenos inflačních tlaků, silného růstu cen energií a potravin, které významně zvyšují inflaci, by měl zůstat malý, malý růst ostatních cen by měl klesat vlivem nevyužitých kapacit produkce a práce, solidnímu růstu produktivity práce, nízkému růstu mezd a tím i slabosti jednotkových pracovních nákladů a také slábnoucí růst ekonomiky (export, maloobchod, menší recese aktivity průmyslu, služeb, investic a trhu práce a velká recese trhu domů a slabý spotřebitelský sentiment) vlivem těžkostí finančních trhů, recese trhu domů a drahých energií