USA - Makroekonomické události 15/07

...lepší pro dluhopisy a nepříznivá pro akcie a dolar by v příštích měsících mohla mít na trhy opačný dopad; recese ekonomické aktivity regionu New Yorku je zprávou dobrou pro dluhopisy a špatnou pro akcie a dolar a to i přes v posledních měsících optimistický výhled; cenové indikátory jsou poslední dobou pro trhy smíšené kvůli rozdílnému vývoji celkové inflace a inflace očištěné o ceny potravin a energie, v případě PPI ale i očištěný index roste poslední dobou více a je pro trhy nepříznivý; komentáře šéfa Fedu by neměly příliš překvapit, zmínky existence rizik slabšího růstu ekonomiky a inflace a signál ponechání úrokových sazebna stejné úrovni i v dalších měsících by měly být pro trhy nepříznivé 14.30 CET - Maloobchodní tržby (06 2008 bez sez. vlivu, m/m, nominálně) Očekávání 0,4% (Reuters, Bloomberg) Předchozí   1,0% Maloobchodní tržby bez prodeje automobilů (06 2008, bez sez. vlivu, m/m, nominálně) Očekávání 1,0% m/m (Bloomberg, Reuters) Předchozí  1,2% Maloobchodní tržby včetně složky bez prodeje automobilů (jádrové maloobchodní tržby) rostly v posledních čtvrtletích pomaleji kvůli vyšším úrokovým sazbám a zpřísnění úvěrových podmínek, drahým energiím a recesi trhu domů, byly znát nižší výdaje na bydlení, stavbu a  nábytek nicméně údaje za duben a květen naznačily posílení kvůli s účinkem fiskální pomoci. Růst ekonomiky v prvním čtvrtletí zůstal na slabé úrovni čtvrtého čtvrtletí kvůli oslabení růstu výdajů domácností na zboží krátkodobé a dlouhodobé spotřeby, hlavně výdajů na automobily, oslabení investic do strojů a zařízení, pokračování propadu rezidenčních investic. Výrazný pokles růstu ekonomiky začal již ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku kvůli oslabení růstu aktivity maloobchodu, snížení růstu  investic do strojů a zařízení, zvýšení poklesu investic do domů. Celkově růst ekonomiky je stále tažen spotřebou maloobchodem a službami a exportem, naopak jej brzdí recese trhu domů a nově investice do strojů a zařízení. Loni růst ekonomiky klesl na 2,2% z 2,9% v roce 2006 hlavně kvůli oslabení rezidenčních investic. Letos počítáme se zpomalením růstu ekonomiky na 1,7%, nebezpečím je slabší růst ekonomiky a  příští rok čekáme růst HDP 2,4%.  Předstihové indikátory signalizují  pro první pololetí pokles růstu ekonomiky (trvající výrazná recese aktivity trhu domů a spotřebitelského sentimentu, mírná recese aktivity průmyslu, trhu práce a ekonomiky dle regionálních indexů) s náznaky oživení růstu ekonomiky (aktivita maloobchodu a služeb) a určité posílení ve druhém pololetí, stále by však měl zůstat pod svým dlouhodobým potenciálem (3,0-4,0%). Stabilizace trhu domů a rezidenční výstavby a investic na slabých úrovních bude probíhat nejdříve ve druhém pololetí, což do té doby nepříznivě ovlivní ekonomický růst. Měla by pokračovat stabilizace deficitu zahraničního obchodu kvůli zpomalení růstu ekonomiky, robustnímu růstu světové ekonomiky a slabšímu dolaru   14.30 CET - Index obecných současných podmínek průmyslu zprávy Empire State Fedu New Yorku (07 2008) Očekávání -8,00 (Reuters, Bloomberg) Předchozí   -8,68 Trh čeká, že dle průmyslových firem regionu dojde ke zmenšení slabého poklesu ekonomické aktivity z června. Regionální indikátory nyní v průměru naznačují recesi ekonomické aktivity, což potvrzují i zprávy aktivity průmyslu, trhu práce a hlavně domů a také indikátory spotřebitelského sentimentu od začátku roku  a kontinuálně i údaje trhu domů. Jiné indikátory jako aktivita maloobchodu a služeb ale již naznačují oživení. Výhledy průmyslových firem regionů naznačují oživení ekonomické aktivity a obnovení růstu ve druhém pololetí 14.30 CET - Index PPI (06 2008 bez sez. vlivu, m/m)         PPI bez cen energií/potravin (06 2008 bez sez. vlivu, m/m)  Očekávání 1,3% (Reuters) respektive 1,4% (Bloomberg)   Očekávání  0,3% (Bloomberg, Reuters) Předchozí   1,4%                                                                  Předchozí   0,2% Index PPI (06 2008,y/y)                         PPI bez cen energií/potravin (06 2008, y/y) Očekávání 8,7% (Bloomberg)                 Očekávání  3,2% (Bloomberg)                                                                                                                                              Předchozí   7,2%                                          Předchozí   3,0% růst výrobních a spotřebitelských cen je silný kvůli silnějšímu růstu cen potravin a energií a kvůli slábnoucímu dolaru, bez nich ale je malý i když v rámci PPI došlo k určitému zvýšení.Přenos silného růstu cen energií/ropy a slábnoucího dolaru na ostatní spotřebitelské a výrobní ceny je stále obecně malý. Důvodem je zpomalení růstu ekonomiky a expanze trhu práce z důvodu náročnějších podmínek finančních trhů, recese trhu domů a drahých energií, nevyužité kapacity výroby a práce, solidní růst produktivity práce a nízký růst mezd a  jednotkových pracovních nákladů a také konkurence umocněná globalizací.Tyto tendence by měly pokračovat, inflační výhled je z těchto důvodů slibný i když nebezpečí inflace vzrostlo   16:00 CET – Šéf Fedu Bernanke vystoupí na téma monetární politika v senátu - čekáme potvrzení rétoriky stanovené Fedem k rozhodnutí o úrokových sazbách24-25/06 a komentáři Bernankeho v Barceloně 03.06 a jeho dalších červnových vystoupeních, tedy že hlavní úr. sazba v příštích měsících nebude měnit.Fed v červnu přerušil snižování úr. sazeb, kdy vedle posílení opatření na podporu likvidity a snížení diskontní úrokové sazby snížil hlavní úrokovou sazbu  o 325bps během několika měsíců! Fed v prohlášení k červnovému rozhodnutí naznačil stabilizaci slabosti ekonomiky a určité zlepšení, hodnocení inflace zůstalo varovné. Fed sice stále čeká, že inflace klesne, ale opakoval růst cen energií a potravin, uvedl zvýšené některé indikátory inflačních očekávání a opakoval, že zůstává velká nejistota inflačního vývoje. Zopakoval, že předchozí snížení úrokových sazeb a opatření na podporu likvidity by se měly časem promítnout silnějším růstem ekonomiky. Nebezpečí slabšího růstu ekonomiky vzrostlo a nebezpečí inflace vzrostlo, uzavřel Fed. Nejvýznamnějším překvapením tak bylo hlasování, prezident regionální banky Fedu Fisher hlasoval hlavní úrokovou sazbu zvýšit Předtím během června Bernanke protiinflační rétoriku spíše stupňoval. V Barceloně Bernanke naznačil snahu Fedu o silnější dolar s cílem omezení inflace. Navíc upozornil na vzestup některých indikátorů dlouhodobých inflačních očekávání, prioritě inflačního kritéria a stability dlouhodobých inflačních očekávání a správné nastavení monetární politiky.Uvedl, také, že kleslo nebezpečí výraznějšího ekonomického poklesu a naznačil také během roku oslabení tlaku recese trhu domů a příznivý impuls fiskálního stimulu. V červenci ale reflektoval potíže finančních trhů, naznačil trvání opatření na podporu likvidity a oslabil tak očekávání brzkého zvyšování úrokových sazeb. Komentáře tak potvrzují tendenci rétoriky Fedu posledních měsíců o tom, že snižování úrokových sazeb je u konce. Možnost snížení hlavní úrokové sazby stále existuje, Bernanke v komentáři potvrdil prostor pro její snížení slovy o nebezpečí nižšího růstu ekonomiky kvůli recesi trhu domů a drahým energiím a naposled i starostí o finanční trhy Poslední zprávy ukázaly hlavně stabilizaci poklesu ekonomické aktivity na nízké úrovni (průmysl, trh práce, regionální indikátory ekonomické aktivity) a místy i ekonomické oživení (maloobchod, služby), vedle toho v hluboké recesi se stále propadá trh domů a spotřebitelský sentiment a ceny potravin a ropy silně rostou. Stále čekáme, že Fed hlavní úrokovou sazbu již nebude snižovat kvůli zmíněným důvodům. Přenos inflačních tlaků, silného růstu cen energií a potravin, které významně zvyšují inflaci, by měl zůstat malý, malý růst ostatních cen by měl klesat vlivem nevyužitých kapacit produkce a práce, solidnímu růstu produktivity práce, nízkému růstu mezd a tím i slabosti jednotkových pracovních nákladů