Ranní přehled 05/08: KB, Zentiva, Unipetrol, ECM, macro

...banka zítra (6.8.) v 10:00 oznámí své konsolidované výsledky za 1. pololetí 2008. Očekáváme nárůst čistého zisku o 14,9 % na 6 078 mil. Kč. Banka by měla nadále profitovat zejména z velkého růstu úvěrového portfolia (očekáváme nárůst o 22,7 % r/r). Celkové provozní výnosy by měly stoupnout o 9,4 %, mírně rychleji než provozní náklady (9,1 %). Podle našeho názoru výsledky potvrdí finanční sílu banky a její schopnost nadále profitovat z příznivých podmínek na českém trhu. Cena akcií však bude ovlivňována zejména celosvětovým vývojem bankovního sektoru, protože pololetní výsledky KB zřejmě nepřinesou výraznější překvapení.   kons., IFRS (mld. Kč) odhad AFT r/r 1H07 odhad trhu Celkové provozní výnosy 15,77 9,4% 14,41 15,86   Čisté úrokové výnosy 10,24 13,5% 9,02 10,27    Poplatky a provize 3,92 2,7% 3,81 3,99 Celkové provozní náklady -7,19 9,1% -6,59 - Provozní zisk 8,58 9,7% 7,82 - Rezervy -0,91 16,0% -0,79 - Zisk před zdaněním 7,54 11,3% 6,77 7,58 Čistý zisk*) 6,08 14,9% 5,29 6,08 Zdroj: KB, Reuters, projekce a výpočty ATLANTIK FT. *bez minorit. Zentiva: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Zentiva včera zveřejnila výsledky za 1. pololetí 2008, které byly významně ovlivněny jednorázovou nákladovou položkou (snížení hodnoty dlouhodobého nehmotného majetku – produktů, projektů – nejedná se o snížení goodwillu) ve výši 191 mil. Kč. Tato jednorázová položka byla hlavní příčinou, proč čistý zisk ve výši 833 mil. Kč zaostal za očekáváním (933 mil. Kč). Nicméně po očištění o tuto jednorázovou položku byla čistý zisk Zentivy již v souladu s očekáváním (988 mil. Kč), a tudíž poměrně solidní. Hodnotíme-li pouze provozní hospodaření bez vlivu jednorázových položek, je vidno, že Zentiva prozatím dokazuje své zaměření na zlepšení efektivity (EBIT marže 17,3 % oproti očekávání 17,2 %). Nicméně jednorázová položka celkový pohled na hospodaření poněkud negativně zkresluje. Reakce trhu byla spíše neutrální, kvůli současné nabídce Sanofi-Aventis na převzetí společnosti (1050 Kč). mil. Kč, kons. IFRS 1H08 r/r oček. AFT oček. trhu Tržby 8 990 32,3% 8 943 8 900 Hrubý zisk 5 306 20,1% 5 252 -   Marže hrubého zisku 59,0% -6,0 p.b. 58,7% - Snížení hodnoty majetku 191 - 0 0 EBIT 1 364 22,9% 1 536 1 546   EBIT marže 15,2% -1,1 p.b. 17,2% - Čistý zisk 833 0,2% 988 933 Zdroje: Zentiva, Reuters a projekce ATLANTIK FT Unipetrol: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Petr Novák) Unipetrol na začátku října  odstaví etylénovou jednotku na přibližně 21 dní. Tato odstávka nebyla plánována. Z technologických důvodů na etylénové jednotce je v současné době rovněž pozastavena výroba vysokohustotního polyetylénu (HDPE). Výpadek výroby a následně i prodeje těchto typů produktů Unipetrol odhaduje na zhruba 10 tis. tun. Unipetrol se nyní snaží vytvořit zásoby, aby minimalizoval finanční dopad celé odstávky. Finanční dopad odstávky je obtížné stanovit, protože aktuálně nízké marže z olefinů a polyolefinů stáhly provozní výkonnost petrochemického segmentu za 2Q08 do ztráty. Na druhou stranu růst ceny polyetylenu (a PP) o 140 EUR/t od července by měl vylepšit výkonnost petrochemického segmentu ve 3Q08. Dopad omezení výroby polyetylenu ve 3Q08 odhadujeme ve výši 42 mil. Kč na hrubou marži (0,2 Kč/akcii).  Na úrovni EBIT by měl být dopad omezení výroby HDPE velice omezený, protože marže z PE ve 3Q08 ještě poklesla a společnost by dle našeho názoru díky tomuto vývoji mohla z provozních důvodů omezit výrobu polyolefinů. Zprávu vnímáme negativně zejména kvůli odstávce výroby etylenu a očekáváme, že na ni budou akcie Unipetrolu reagovat negativně. ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Akcie ECM včera poklesly na historické minimum 527 Kč (-1,2 % d/d). Objem obchodování činil 44 mil. Kč. Současný diskont k NAV činí 62 % (57,4 EUR na akcii; 0,38 P/NAV), průměr srovnatelných společností je 47 %. Za včerejším poklesem nebyla žádná zpráva o firmě. Obchodní bilance – červen (Analytik: Petr Sklenář) Obchodní bilance v červnu vykázala vysoký přebytek,  13,9 mld. korun (v červnu 2007 přebytek činil 8,1 mld.), což výrazně překonalo očekávání (trh: 9,3 mld., AFT: 6,5 mld.). Za meziročním zlepšením stál především lepší výsledek v obchodu s auty a stroji  (zlepšení o 5,8 mld.). Část tohoto zlepšení umazal nárůst deficitu v obchodu s ropou o 3,4 mld. kvůli rekordním cenám ropy.