Immoeast: výsledky za rok 2007/08, NAV na akcii stagnovalo

...bychom výsledky hodnotili spíše neutrálně a nečekáme výrazný vliv na obchodování.   Tržby vzrostly o 54% r/r na 297,2 mil. EUR (ze 192,9 mil. EUR v 2006/07), z čehož příjem z pronájmu na 220,7 mil. EUR z 146,2 mil. EUR, což bylo dáno rozšířením portfolia nemovitostí o nové akvizice, dokončením některých rozpracovaných projektů či růstem nájemného. Společnost informovala, že růst tržeb měl také příznivý efekt na růst cash flow o 59% r/r na 100,4 mil. EUR.   Provozní zisk avšak poklesl na pouhých 15,0 mil. EUR z loňských 541,3 mil. EUR (-97% r/r). Důvodem tohoto poklesu je výrazný pokles zisků z přecenění portfolia na 11,1 mil. EUR  (493,1 mil. EUR za 2006/07), což je dáno růstem tržní míry výnosnosti (yield) na realitním trhu v regionu střední, jižní a východní Evropy.   Vlivem nižšího provozního zisku klesl i zisk před zdaněním na 266,0 mil. EUR z předchozích 645,5 mil. EUR (-59% r/r), přičemž ale lehce překonal průměrný odhad 11 analytiků (257 mil. EUR) dle agentury Bloomberg. Zisk na akcii poklesl z 1,02 EUR na 0,21 EUR (-79% r/r), na což mělo vliv jednak zvýšení počtu akcií na 834 mil. ks z 556 mil. ks (+50% r/r; z důvodu navýšení kapitálu v minulém roce o 2,8 mld. EUR) a jednak snížení zisku z přecenění portfolia.   Pozorně sledovaný ukazatel NAV na akcii vzrostl meziročně o 1,2% na 10,27 EUR (10,15 EUR za 2006/07). Při posledních výsledcích za 9M 07/08 činilo NAV na akcii 10,13 EUR. Zde lze říci, že nepříznivý efekt růstu yields byl kompenzován růstem nájemného. U části portfolia, které Immoeast držel již v minulém roce vzrostlo nájemné o 6,3% r/r, což lze brát jako velmi slušný růst. Nová hodnota NAV na akcii znamená, že akcie Immoeast se obchodují s 57% diskontem (průměr srovnatelných společností je 45%). Připomínáme, že před rokem výkonný ředitel společnosti (Karl Petrikovics) odhadoval růst NAV/akci na 11,4-12,0 EUR, čehož skutečná hodnota NAV nedosáhla, což bylo dle našeho názoru způsobeno růstem yields, které měly nepříznivý dopad na výši zisku z přecenění portfolia.   Společnost dále sdělila, že vzhledem k vyššímu tempu hospodářského růstu ve střední, jižní a východní Evropě (ve srovnání se západní Evropou) a vzhledem k finanční síle a expanzivní strategii společnosti očekává i odpovídající růst celé skupiny Immoeast. Myslíme si, že po minulých letech silného růstu by realitní trh v regionu, kde Immoeast působí, měl zažít určité zpomalení, ale na druhou stranu by jeho výkonnost měla být rozhodně silnější než v zemích západní Evropy.   Bližší informace k celoročním výsledkům zatím nebyly zveřejněny. Myslíme si, že v nejbližší době by cena akcie měla být nadále ovlivňována tržním sentimentem na světových trzích a nepříznivým sentimentem na realitní akcie.   Akcie společnosti Immoeast se nyní (10:30 CET) na rakouské burze obchodují při ceně 4,45 EUR (+1,1% d/d), rakouský index ATX posiluje o 0,7% d/d, realitní index EPRA posiluje o 1,0% d/d. mil. EUR 2007/08 r/r 2006/07 Tržby 297,2 54% 192,9 Provozní zisk 15,0 -97% 541,3 Zisk před zdan. 266,0 -59% 645,5 Zisk na akcii (EUR) 0,21 -79% 1,02 NAV na akcii (EUR) 10,27 1% 10,15 Zdroj: Immoeast