Ranní přehled 27/08: Pegas, ECM, NWR, VIG

... Pegas dnes před otevřením trhu zveřejnil své konsolidované výsledky za 1. pololetí 2008. Výsledky jsou celkově v souladu s očekáváním trhu i naší projekcí (provozní úroveň lze hodnotit jako mírně lepší). Tržby stouply na 75,3 mil. EUR (+24,1 % r/r). Důvodem růstu tržeb je hlavně spuštění nové výrobní linky na počátku tohoto roku. Rychlejší růst nákladů než výnosů se projevil v tom, že provozní zisk EBITDA klesl na 20,7 mil. EUR (-0,9 % r/r), EBITDA marže se snížila na 27,5 % (-7,0 p.b. r/r). Na úrovni čistého zisku došlo k výraznému nárůstu díky pozitivnímu efektu z přecenění dluhu v eurech o 17,5 mil. EUR (posílení koruny o 10,2%). Čistý zisk tak stoupl na 23,2 mil. EUR (+775,0 % r/r). Po očištění o tento vliv by čistý klesl na 5,7 mil. EUR (-34,2% r/r). Za 1. pololetí 07 zisk po očištění činil 8,7 mil.EUR. Celkově se myslíme, že výsledky nezmění pohled investorů na akcie Pegasu a cena akcií výrazněji nezareaguje, ačkoliv provozní úroveň může trh vnímat mírně pozitivně.   mil. EUR 1H08 r/r 1H07 Trh AFT Tržby 75,344 24,1% 60,717 74,920 74,743 EBITDA 20,693 -0,9% 20,885 20,390 20,393    marže 27,5% -7,0 p.b. 34,5% 27,2% 27,3% EBIT 12,415 -16,3% 14,833 12,070 12,130    marže 16,5% -8,0 p.b. 24.5% 16,1% 16,2% Čistý zisk 23,241 775,0% 2,656 23,580 24,163 Zisk/akcii (EUR, anualizováno) 5,0 775,0% 0,6 5,1 5,2 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a kalkulace ATLANTIK FT, Reuters: očekávání trhu.   ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) ECM dnes (16:00 hod) zveřejní výsledky za 1. pololetí 2008. Celkové výnosy (pronájem a ostatní) by měly vzrůst na 9,4 mil. EUR (+59 % r/r). Zisky z přecenění by měly mít pouze menší vliv na celkové výsledky (2,5 mil. EUR). Z prodeje projektu Diplomat by ECM mělo realizovat zisk 3,3 mil. EUR. Provozní zisk odhadujeme na 3,3 mil. EUR a bude mimo jiné ovlivněn vyššími administrativními náklady. Finanční úroveň silně ovlivní kurzové ztráty z investičního portfolia (22,2 mn EUR). Celkově očekáváme čistou ztrátu 21,5 mil. EUR oproti zisku 1,7 mil. EUR za 1H07. Příznivě se projevily vyšší výnosy, které však byly vice než kompenzovány nižším ziskem z přecenění, vyššími administrativními náklady a výraznými kurzovými ztrátami z investičního majetku. Čistá hodnota aktiv (NAV) na akcii poklesla o 7 % r/r na 53,4 EUR (důvodem je čistá ztráta). Investoři mohou reagovat nepříznivě na čistou ztrátu a pokles NAV na akcii, ale reakce může být utlumena současným vysokým diskontem ceny akcií vůči NAV (66 %, zatímco průměr v sektoru je 46 %).   IFRS, kons. (tis. EUR) odhad AFT r/r 1H07 Čisté výnosy 9 370 59% 5 891 Přecenění inv. majetku 2 477 n.a. n.a. EBIT 3 287 n.a. n.a.    EBIT marže 27,7% n.a. n.a. Zisk před zdaněním -26 501 n.a. 1 369 Čistý zisk -21 528 n.a. 1 711 Zisk na akcii (EUR)* -5,1 n.a. 0,4 NAV na akcii (EUR)* 53,4 -7% 57,7 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií   NWR: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) NWR zítra před otevřením trhu (8:00 SEČ) oznámí své výsledky hospodaření za 2Q08 (a 1. pololetí 08). Hlavním faktorem meziročně výrazně lepších výsledků by mohl být nárůst ceny uhlí, zejména koksárenského, jehož cena stoupla o 51 % r/r (koksárenské uhlí tvoří cca 60 % tržeb NWR). Očekáváme tedy nárůst tržeb na 509,2 mil. EUR (+57,3 % r/r). Díky rychlejšímu nárůstu tržeb než provozních nákladů předpokládáme, že provozní zisk EBITDA by mohl činit 180,5 mil. EUR (+105,8 % r/r). Marže EBITDA by mohla stoupnout na 35,5 % (+8.3 p.b. r/r). Díky lepší provozní výkonnosti očekáváme, že čistý zisk těžební divize stoupl na 88,8 mil. EUR (+514,7 % r/r). Naše projekce je na všech úrovních pod očekáváním trhu. Očekáváme totiž nižší tržby, kvůli menším prodejům (těžbě) ve 2Q08.   (mil. EUR) odhad AFT r/r 2Q07 odhad trhu Tržby 509,216 57,3% 323,640 523,000 EBITDA 180,528 105,8% 86,712   EBITDA marže 35,5% 8,3 p.b. 26,8%   EBIT 136,763 186,9% 47,654 175,000 EBIT marže 26,9% 12,1 p.b. 14,7%   Čistý zisk 88,789 514,7% 14,417 134,000 Zisk/akcii (EUR, p.a.) 1,3 514,7% 0,2 2,0 Zdroj: projekce a kalkulace ATLANTIK FT, NWR, Bloomberg (očekávání trhu).   VIG: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička) Generální ředitel VIG Günter Geyer řekl pro Hospodářské noviny, že zajišťovna VIG, která již získala licenci, bude působit v retailovém segmentu zejména ve střední a východní Evropě (nebude tedy činná v segmentu velkých rizik a katastrof, které pokrývají velcí světoví zajišťovatelé). VIG chce využít lepšího know-how, které by měl mít v rámci regionu střední a východní Evropě, kde velcí zajišťovatelé vnímají větší riziko, které chtějí také více zaplatit. Lepší vnímání rizika v regionu by mělo umožnit VIGu nabídnout konkurenceschopné ceny pojištění.