Japonsko, co špatného se stalo

Když US dolar dosáhl 126,81 yenu v dubnu tohoto roku - nejvyšší úroveň od října 1998- většina analytiků a ekonomů předpovídali úroveň 130 během několika měsíců, ne-li týdnů. Yen se držel relativně stabilně oproti dolaru a většině měn i přes zhoršení výsledků a předpokladů druhé největší ekonomiky světa. Yen s cílem 130 byl tipem měsíce.

Důvody odolnosti yenu

1. Koizumiho  efekt
Hlavním vysvětlením silného růstu yenu v období duben-květen 2001 byl převážně politický. Pro většinu roku 2000 a v prvním čtvrtletí tohoto roku,  byla hlavní politickou stranou Liberal Democratic Party pod vedením  Yoshiro Mori, premiér, jehož veřejná podpora se ponořila na 1%, což je absolutně nejmenší úroveň v moderní japonské historii. Většina ukazatelů byla na velice špatných hodnotách,  od spotřeby po průmyslovou produkci a v této chvíli se také začaly objevovat problémy špatných úvěrů japonských bank.

Když se Moriho rezignace stala skutečností, optimismus rostl, neboť jakákoliv změna by byla polepšením. A to se Junichiro Koizumi rozhodl stát se lídrem LDP, jeho ochota pro změny tradic a provést nové neortodoxní reformy ekonomiky vnesly novou energii na finanční trhy a do ekonomiky. Koizumi přísahal radikálně se vypořádat se špatnými bankovními úvěry, provést revizi daňového systému a také vydání obligací ve výši 30bln yenu.  Jeho popularita vzrostla na 80%, což je nejvyšší úroveň v moderní historii. Nikkei se dostal až na  úroveň 14,300 bodů 1.května, což je nejvyšší úroveň od prosince 2000. Zahraniční investoři čile nakupovali japonské akcie. V tu samou dobu yen posílil o 7% a 13% oproti dolaru a euru.

2. USA protestuje proti silnému dolaru
V červnu, yen ztratil většinu zisků oproti dolaru, když trhy začaly mít pochybnosti o Koizumiho schopnostech, které prezentoval v dubnu. Nerozhodnost a zprávy z ekonomiky ukázaly kontrakci v HDP za Q1, růst nezaměstnanosti a propad exportu.
Ale všechny změny kurzy dolar/yen v druhém týdnu července, když US exportní společnosti protestovali proti nehoráznému růstu dolaru, který dělá jejich zboží nekonkurenceschopné na světových trzích. A skutečně, trade-weighed index dosáhl maximální úrovně za posledních 15 let v červenci., částečně také na zprávách o dosáhnutí dna US ekonomiky a v kombinaci se zhoršením stavu v EU a Japonsku. Požadavky automobilového a zemědělského odvětví po US vládě sílily, aby reagovala na tento růst dolaru.

3. Zhoršení stavu US ekonomiky
Pokles dolaru kulminovala kolem 8. srpna, kdy FED v Béžové knize o obchodních a ekonomických podmínkách indikoval, že zvýšení ekonomického zpomalení se rozšířil z výrobního do ostatních sektorů jako maloobchod a zemědělství. A když se také trh s nemovitostmi stal slabší, dlužníci začali pozastavovat platby a věřitelé  pozastavili půjčky. Béžová kniha  poukázala na stav trhu a  US akcie opět navštívily roční minima. Dolar se propadl o 5% oproti yenu, což byl největší propad měny od března 2000.

4. Repatriace yenu japonskými investory
Repatriace zahraničních aktiv japonskými institucemi přišla ve 3 formách:
1. standardní roční prodeje na konfi fiskálního roku
2. velké změny v účetnictví
3. uvolňování euro/yen pozic
4. prodej argentinských dolarových dluhopisů

Asi měsíc před koncem první poloviny japonského fiskálního roku, který je datován na konec září, japonské banky a korporace začaly prodávat nějteré ze svých zahraničních a převádět je na domácí měnu za účelem vyrovnání bilance. Tento rok, japonští investoři  zprvu prodaly zahraniční akcie. Začalo to v polovině srpna a vyvrcholilo třetí týden září a prodej byl v hodnotě cca 1,1 bln yenu, což je více jak dvakrát více než přecházející týdny.

Dále k normální peněžním tokům přibily prodeje zahraničních aktiv, což bylo také zapříčiněno novými pravidly reportů, které začaly platit 30.září. Trh téměř zkolaboval a dostal se na 20-leté minimum měřeno Nikkei.  Přesuny byly také v období květen-červen, když investoři, kteří měli půjčený levný yen uložený za vyšší sazbu v euru začali uzavírat své dlouhé pozice a převádět zpět na yen z obav ze znehodnocení eura..  10 května z těchto důvodů Evropská centrální banky snížila svoji klíčovou sazbu a poslala euro na několika měsíční minima oproti dolaru a yenu.

A kde bude usd/jpy v Q4
Než se pokusíme zodpovědět tuto otázku, je rozumné poukázat, že dolar začal posilovat  oproti yenu, kde se dostal z původních 118,69 na 121,50. Bylo to také příčinou, proč zahraniční investoři začali prodávat japonské dluhopisy, když došlo k dalšímu uvolnění monetární politiky.
Ale síla dolaru se rychle obrátila po 11 září, kdy došlo k teroristickému útoku v NY a Washingtonu DC. Zahraniční investoři přesunuli dolary do bezpečí Švýcarské a Japonské oblasti. Ovšem toto se nelíbilo japonským představitelům, jejichž měna posilovala a japonské zboží se stalo nekonkurenceschopným. Bank oj Japan intervenovala 7x a prodala 25-30bln dolaru v yenech za dolary a eura. Prodej yenu se stal úspěšný a kurz se dostal z 7-měsíčního minima 115,75 20.září na 120 27 září.

 
Jak je na tom japonská ekonomika?
11 září a dále se trhy staly naprosto nepředvídatelné a zmatené. Hrozil jejich naprostý kolas a investoři ve zmatku přemýšleli, kam umístit peníze, do jaké měny a která země se nejrychleji vzpamatuje. Yen byl zvolen za jednu z bezpečných měn. 
A jak investoři vidí Japonsko teď? Když v Q2 ukázala oslabení 0,8% q/q a tím se japonsko dostalo do technické recese.  A nyní se čeká, zda se projeví recese i v Q3. Ovšem recense není jediný problém Japonska. Stále jsou zde špatné úvěry a bankroty nechaly 1mil lidí bez práce.

A konečně měna
11 září byl yen zvolen za bezpečnou měnu. Ovšem Bank of Japan měla jiný názor a chtěla udržet kurz alespoň nad úrovní 118. Další růst si dolar musí zajistit sám. V poslední době našel dolar pravděpodobnou rezistenci kolem 122.  Ovšem ve světle dalších negativních událostí, jako je snížení ratingu Japonska, další vlna bankrotů a růst nezaměstnanosti způsobí posun rezistence na 125.