Ranní přehled 24/10: TEF O2, CME, NWR, Zentiva, koruna

... Telefónica O2 CR včera zveřejnila své za 3Q08, které překonaly očekávání. Hlavní příčinou byl výrazně lepší výsledek z pevných linek, kde společnost vykázala nárůst o 7,3 %, zatímco se čekal pokles o 5,0 %. Za nárůstem stál neočekávaný výnos z tzv. univerzálních služeb v hodnotě 960 mil. Kč (nebyl započítán do projekcí). Avšak nižší provozní marže OIBDA 43,0 % (oček. 44,6% ) způsobila, že provozní zisk OIBDA se od projekcí lišil jen nepatrně. Nižší provozní marže byla ovlivněna právě univerzálními službami, které mají nižší ziskovost (kolem 30 %) než je průměr. Vyšší OIBDA, očekávaný pokles odpisů (8,6 % oproti oček. 9,3 %) a nižší efektivní daňová sazba (22,7 % oproti oček. 24,0 %) zapříčinily, že čistý zisk překonal očekávání (3,2 mld. Kč oproti oček. 2,9 mld. Kč). Telefónica zopakovala svůj výhled na rok 2008: nárůst tržeb o 2-4 % r/r a OIBDA v rozmezí 0-2 % r/r. Firma snížila výhled investičních výdajů o 5-10 % (z 9 mld. Kč). Zopakování výhledu a lepší než očekávané výsledky by měly přispět k pozitivnímu průběhu dnešního obchodování. Tento vliv by však mohl být vymazán současnou náladou na světových trzích a zejména vývojem trhů v USA.   V mil. Kč kons. IFRS   3Q08 r/r Oček. AFT Oček. trh Tržby 16 827 5,0% 16 020 16 057 OIBDA (EBITDA) 7 215 -0,5% 7 137 7 071    OIBDA marže 43,0% -2,4 p.b. 44,6% - EBIT 4 105 6,7% 4 052 3 884 Čistý zisk 3 204 18,4% 3 110 2 877 Zisk/akcii (Kč, p.a.) 39,8 18,4% 38,6 35,7 Zdroje: Telefónica O2 CR a ATLANTIK FT   CME: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) CME včera v rámci investorského dne zveřejnila snížený výhled na rok 2008, což mohou investoři přijmout nepříznivě. Bez bulharské akvizice by měly tržby dosáhnout 1037 mil. USD a Segmentový provozní zisk EBITDA 383 mil. USD (původně 1100 mil. USD, resp. 425 mil. USD). Důvodem sníženého výhledu je pouze kurzový vliv (posílení USD). Nový výhled je také nižší než náš odhad (tržby 1098 mil. USD a Seg. EBITDA 430 mil. USD). Vzhledem k současné vysoké volatilitě je nyní vývoj měnových kurzů takřka nepredikovatelný. Výhled CME pro bulharskou akvizici (konsolidována od srpna) činí 2 mil. USD tržeb a ztráta 13 mil. USD na úrovni Seg. EBITDA. V roce 2009 čeká CME dvouciferný růst celkových tržeb (bez kurzových vlivů) a do budoucna pokračující růst EBITDA při jakémkoli scénáři (i např. při nulovém růstu), jelikož je společnost schopna snížit náklady i v krátkém období.   NWR: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Akcie NWR včera zakončily své obchodování v Praze na dalším historickém minimu, 86,5 Kč (-8,5 % d/d). NWR stále čelí prodejnímu tlaku, ačkoliv cena černého uhlí v Evropě vzrostla (+2,9% d/d, na  109 USD/t). Index těžebních společností prakticky stagnoval (-0,2 % d/d). V Londýně akcie NWR zakončily své obchodování ještě níže (74,6 Kč).  Přitom k 1. pololetí 2008 peněžní prostředky NWR činily 63,3 Kč/akcii a vlastní jmění 77,9 Kč/akcii.     Zentiva: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) PPF v souladu s očekáváním dále navýšila svůj podíl v Zentivě, z 21,59 % na 24,26 %. To znamená, že podíl ostatních akcionářů, tzv. "free float“, se dále snížil, z 22,4 %n a 19,7 %. Snížení podílu ostatních akcionářů může indikovat, že se snižuje pravděpodobnost úspěšnosti nabídky Sanofi-Aventis (24,9% vlastník Zentivy) za 1150 Kč/akcii (nabídka je podmíněna tím, že Sanofi-Aventis získá více než 50% podíl). Pravděpodobnost úspěchu nabídky by se snížila, kdyby ji nevyužil žádný z významných akcionářů Zentivy (kromě managementu, který se zavázal nabídku využít).   Akcionář Nový podíl na kapitálu Starý podíl na kapitálu Sanofi-Aventis Group 24,9 % 24,9 % PPF a Generali PPF Holding B.V. 24,3 % 21,6 % Belviport Trading Ltd. 10,1 % 10,1 % Fervent Holdings Limited 7,6 % 7,6 % Capital World Investors* 7,5 % 7,5 % Management a zaměstnanci 5,9 % 5,9 % Ostatní investoři 19,7 % 22,4 % Celkem 100,0 % 100,0 % Zdroj: Zentiva, Bloomberg *není nahlášen u holandského regulátora, ale je dlouhodobý investor   VIG: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Milan Lávička) Ratingová agentura Standard & Poor’s udělila nově založené zajišťovně firmy Vienna Insurance Group rating "A+“ a stabilní ratingový výhled. Tento pozitivní rating agentura odůvodnila konzervativní investiční strategií, know-how celé skupiny a silnou kapitalizací. Zatímco většina finančních institucí ve střední a východní Evropě čelí zhoršujícím se podmínkám a revizím ratingů, VIG dokazuje, že jeho finanční situace je nyní stabilní.   Obrovská volatilita středoevropských měn včetně koruny (Analytik: Petr Sklenář) Velikost výkyvů středoevropských měn za poslední hodiny překonaly veškerý dosavadní vývoj. Během středečního večera (americká seance) koruna propadla o 62 haléřů (2,9 %) na 26,32 CZK/EUR (9měsíční minimum). Čtvrteční obchodování koruna zahájila na úrovni 26 korun a kolem této úrovně dopoledne oscilovala. Krátce po poledni se obchodoval i na úrovni 26,14 CZK/EUR, ovšem poté prudce začala posilovat, prorazila hranici 26 korun a následně i 25 korun za euro až na 24,85 CZK/EUR. Na závěr (půlnoc) se koruna vrátila k úrovni 25,45 korun za euro. Rozptyl denních maxim a minim přesáhl 5,5 %, což normálně odpovídá pohybu kurzu za rok, rok a půl. Za prudkými pohyby koruny nevidíme reakci na fundamentální faktory, protože extrémní výkyvy zaznamenaly i ostatní měny v regionu. K nevídané volatilitě devizových trhů pravděpodobně vedou prudké pohyby na finančních trzích včetně výprodejů středoevropských aktiv na aktuálně mělčím trhu. Vedle měn ve čtvrtek výrazně propadly i například polské státní dluhopisy.  Dolarový trh byl přitom relativně v klidu a kurz osciloval v širším pásmu kolem 1,28 USD/EUR. Ohledně dalšího vývoje lze počítat asi jen s výraznou volatilitou. Nicméně na konci roku očekáváme korunu na úrovni 25,5-26,0 CZK/EUR, což by odpovídalo dlouhodobému trendu české koruny.