Ranní přehled: 26/11/08; ECM, Pegas, ČEZ

...výsledky za 9M08. Loňská čísla jsou nesrovnatelná díky reklasifikaci výsledovky. Čisté výnosy (pronájem a ostatní) by klesnout na 7,6 mil. EUR (-18% r/r), když vyšší hrubé výnosy budou více než kompenzovány vyššími provozními náklady. Zisk z přecenění bude mít pouze malý vliv na celkové výsledky (2,2 mil. EUR). Z prodeje projektu Diplomat (3Q08) by ECM mělo realizovat zisk 1,3 mil. EUR. Ztrátu na provozní úrovni očekáváme ve výši 5,5 mil. EUR (důvodem je vyšší úroveň provozních a administrativních nákladů, nižší zisky z přecenění portfolia a některé jednorázové náklady). Myslíme si, že určitá úspora nákladů by byla na místě. Na finanční úrovni se projeví kurzové ztráty u investičního portfolia (loni zisk) a vyšší úrokové náklady. Celkově očekáváme čistou ztrátu 20,7 mil. EUR oproti zisku 4,4 mil. EUR za 9M07 (ve 3Q08 odhadujeme ztrátu na 1,0 mil. EUR). Výsledky by neměly nijak výrazně cenu akcie, která je teď relativně stabilizovaná díky dobrovolné nabídce převzetí (303 Kč/akcie; platnost do 12. prosince). IFRS, kons. (tis. EUR) 9M08e r/r 9M07 Čisté výnosy 7 552 -18% 9 181** Přecenění inv. majetku 2 160 n.a. 8 391** EBIT -5 522 n.a. 7 510**    EBIT marže -56,9% n.a. 42,7%** Čisté finanční náklady 20 672 n.a. 7 102** Zisk před zdaněním -26 155 n.a. 408 Čistý zisk -20 725 n.a. 4 434 Zisk na akcii (EUR)* -4,6 n.a. 1,1 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií, **jiná metodika výsledovky Pegas Nonwovens: Neutrální (Analytik: Petr Novák) Pegas Nonwovens ve čtvrtek před otevřením trhu zveřejní své výsledky za 3Q08 (1-3Q08). Celkově očekáváme, že výsledky na provozní úrovni budou horší než před rokem (pokles provozních marží). Pegas totiž nebyl schopen přenést nárůst provozních nákladů do cen finální produkce (v sektoru je letos nadměrná kapacita). Tržby Pegasu za 3Q08 by dle naší projekce měly stoupnout na 35,3 mil. EUR (+17,6 % r/r). Důvodem je vyšší objem prodejů, ceny by měly stoupnout jen nepatrně. Mnohem rychlejší růst provozních nákladů (na polymery, elektřinu, lidi a posílení koruny) povede k tomu, že provozní marže meziročně poklesnou. Provozní zisk EBITDA by tak měl dosáhnout 9,4 mil. EUR (+1,4 % r/r), marže EBITDA by měla klesnout na 26,7 % (-4,3 p.b. r/r). Očekáváme, že Pegas vykáže čistou ztrátu 492 tis. EUR, trh očekává ztrátu 950 tis. EUR. Důvodem ztráty je negativní dopad přecenění dluhu (koruna k 30.9. oslabila k euru), který odhadujeme na 4,7 mil. EUR. Po očištění o tento vliv by čistý zisk meziročně poklesl jen nepatrně (-3,3 % r/r). Naše projekce na provozní úrovni je plně v souladu s očekáváním trhu, na úrovni čistého zisku jsme pozitivnější než trh. Neočekáváme, že by výsledky Pegasu měly být pro akcie jakýmkoliv výrazným impulsem v dalších měsících. Důležité bude sledovat spíše prohlášení společnosti o výhledu na další rok (kontraktace na příští rok už proběhla). Pokud však výsledky za 3Q08 překvapí trh, reakce ceny akcií může být výrazná, protože volatilita je nyní zvýšená. kons., tis. EUR e3Q08 r/r 3Q07 Trh Tržby 35 283 17,6% 30 014 36 200 EBITDA 9 419 1,4% 9 288 9 420    marže 26,7% -4,3 p.b. 30,9% 26,0% EBIT 5 084 -18,4% 6 230 5 230    marže 14,4% -6,3 p.b. 20,8% 14,4% Čistý zisk -492   9 829 -950 Zisk na akcii (EUR) -0,2   4,3 -0,4 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a kalkulace ATLANTIK FT, Reuters: očekávání trhu. ČEZ: Neutrální/Negativní (Analytik: Petr Novák) Druhý blok jaderné elektrárny Temelín byl včera odpoledne odpojen od sítě. Technici ČEZu zatím neznají přesnou příčinu výpadku. Druhý blok by měl být opět připojen ve čtvrtek. ČEZ tím, že nevyrábí v Temelíně, zaplatí na nákladech na výrobu v uhelných elektrárnách (nasmlouvanou elektřinu musí ČEZ dodat a tak ji musí vyrobit v uhelných elektrárnách nebo koupit) na povolenkách (při ceně 16 EUR/t) a  vyšších nákladech na palivo za den zhruba o 17 mil. Kč více. První blok by měl být mimo provoz až do poloviny prosince. Tiskový mluvčí ČEZ dle E15 připustil, že zásah premiéra Topolánka, který donutil snížit požadavky na zvýšení ceny elektřiny na příští rok na zhruba polovinu (9,9% r/r), bude mít dopad 1 mld. Kč do zisku (1,7 Kč/akcie). Nižší příjem z prodeje elektřiny, ale nebude mít dopad na plánované investice. Obecně maloobchodní marže nejsou pro energetické společnosti důležité, jelikož velká většina zisku plyne z výroby elektřiny a ne z prodeje.