Ranní přehled 28/11: AAA Auto, Orco, ČEZ, ECM, banky, rating ČR

...ráno oznámila společnost AAA Auto své výsledky za 9M08. Tržby se snížily o 11% r/r na 312 mil. EUR a byly tak v souladu s naším odhadem 314 mil. EUR. Hrubý zisk (58,9 mil. EUR; -4% r/r) a hrubá marže (18,9%; +1,4 p.b.) rovněž skončily dle našeho očekávání (59 mil. EUR resp. 18,9%). Na provozní úrovni společnost dosáhla ztráty EBITDA -3,5 mil. EUR (vs. zisk 12,0 za 9M07), která byla nižší než naše projekce -6,0 mil. EUR, když důvodem byly nižší než očekávané provozní náklady (o 1,5 mil. EUR) a zároveň vyšší než očekávané ostatní provozní výnosy (o 0,8 mil. EUR). Rovněž výše odpisů byla lehce nižší než náš odhad (o 0,2 mil. EUR). Ztráta na EBIT (-7,3 mil. EUR vs zisk 9,3 mil. EUR za 9M07) byla díky výše uvedenému nižší než náš odhad (-10,0 mil. EUR). Finanční náklady díky překvapivě nižším úrokovým nákladům rovněž pozitivně překvapily (nižší o 0,9 mil. EUR). Celkově společnost dosáhla nižší než námi očekávané ztráty, a to -8,1 mil. EUR (odhad AFT: -11,2 mil. EUR; odhad trhu –3,2 mil. EUR), meziročně se jednalo o zhoršení ze zisku 4,3 mil. EUR za 9M07. Ztráta za 3Q08 činila 0,2 mil. EUR. Výsledky hodnotíme pozitivně, jelikož se společností podařilo snížit úroveň nákladů více než jsme čekali. AAA Auto řeklo, že v roce 2008 prodá 60 tis. vozů (-25% r/r), počet zaměstnanců sníží na 1300 (-66% vůči konci roku 2007). Dále upozornili, že nesplní cíl pozitivní EBITDA na rok 2008, což jsme ale očekávali. Společnost bude dále pokračovat v realizaci úsporných opatření s cílem dosáhnout čistého zisku v roce 2009.   IFRS, kons. (mil. EUR) 9M08 r/r 9M07 eAFT Tržby 312,2 -11% 350,2 313,5 Hrubý zisk 58,9 -4% 61,2 59,3    Hrubý zisk marže 18,9% 1,4 p.b. 17,5% 18,9% EBITDA -3,5 n.a. 12,0 -6,0    EBITDA marže -1,1% n.a. 3,4% -1,9% EBIT -7,3 n.a. 9,3 -10,0 Finanční výsledek -1,4 n.a. -3,3 -2,3 Čistý zisk bez minorit -8,1 n.a. 4,3 -11,2 EPS (EUR) -0,12 n.a. 0,06 -0,17 Zdroj: AAA Auto, Atlantik FT   Orco: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Orco včera zveřejnilo výsledky za 9M08. Tržby přinesly pozitivní překvapení díky vyššímu počtu prodaných bytů. Provozní zisk (EBIT) poklesl na 44,0 mil. EUR (-60% r/r), což je zejména dáno poklesem zisku z přecenění investičního majetku a díky snížení hodnoty rozpracovaných projektů. Finanční úroveň přinesla vzhledem k našemu odhadu negativní překvapení (položka ostatní finanční výsledek). Celkově byla oznámena lehce vyšší než očekávaná čistá ztráta 29,8 mil. EUR, když pozitivní překvapení na provozní úrovni bylo kompenzováno negativním překvapením na finanční úrovni. Meziroční zhoršení je způsobeno nižším ziskem z přecenění, snížením hodnoty rozpracovaných projektů (impairment) a zvýšením finančních nákladů. Celkově hodnotíme výsledky jako neutrální a nečekáme výraznější reakci trhu. Orco dále oznámilo, že snižuje výhled tržeb na letošní rok z 343 mil. EUR na 300 mil. EUR (-13%), což mohou někteří investoři přijmout nepříznivě. V roce 2009 by provozní náklady měly být sníženy o 25% či 30 mil. EUR. Orco nyní přehodnocuje všechny projekty s cílem přizpůsobit se současné situaci na realitním trhu. Kapitálové výdaje pro rok 2009 budou sníženy na 300 mil. EUR. Celkově se domníváme, že program prodeje aktiv, snížení kapitálových výdajů, snížení provozních nákladů či případná restrukturalizace dluhu pomůže Orku překonat potenciální problémy s likviditou.   Kons. IFRS, mil. EUR 9M08e r/r 9M07 eAFT Tržby 225,6 6% 213,3 207,1 Přecenění aktiv 61,9 -36% 96,3 61,1 EBIT 44,0 -60% 109,3 31,7     EBIT marže 15,3% -20,0 p.b. 35,3% 11,8% Finanční výsledek -64,1 84% -34,8 -45,5 Čistý zisk -29,8 n.a. 68,4 -25,9 Zisk na akcii (EUR) -2,7 n.a. 6,5 -2,4 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT   ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Podle deníku HN prohlásil náměstek ministra průmyslu a obchodu Tomáš Hüner, že výstavba dalších jaderných bloků by mohla být schválena do roku 2010. Stavbu dalších jaderných bloků doporučuje i zpráva nezávislé energetické komise. Potenciální prosazení výstavby jaderných zdrojů by bylo pozitivní zprávou pro ČEZ. Celý schvalovací proces však trvá několik let a dlouhodobě proti je také koaliční Strana zelených.   ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) ECM včera na setkání s novináři oznámilo, že propustí pětinu zaměstnanců (25 ze 125 lidí). Finanční ředitel Kamil Ziegler řekl, že banky nyní od developerů požadují zhruba 40 % vlastních zdrojů při financování projektů, loni to bylo jen 25 % (to dokumentuje zpřísněné podmínky u nových úvěrů). Ziegler také řekl, že příští rok bude pro společnost obtížný a dle jeho názoru oživení na realitním trhu nastane v roce 2010, což je i naše domněnka. V rámci realizace úsporných opatření včera firma oznámila, že v příštím roce budou provozní náklady sníženy o