Ranní přehled 24/02: NWR, Telefónica O2, CME, ČEZ, VIG

...otevřením trhu zveřejnilo své výsledky hospodaření za rok 2008 (4Q08). Výsledky byly celkově v souladu s očekáváním trhu i naší projekcí. Výsledky byly meziročně výrazně lepší, hlavním důvodem růstu byl nárůst cen uhlí. Cena koksovatelného uhlí vzrostla meziročně o 58 %. Tržby NWR tak za rok 2008 dosáhly 2,0 mld. EUR (+49,3 % r/r). Provozní zisk EBITDA stoupl na 697 mil. EUR (+98,9 % r/r), trh čekal EBITDA ve výši 691 mil. EUR. Rychlejší růst výnosů než nákladů se projevil v růstu provozní marže, EBITDA marže tak dosáhla 34,2 % (+ 8,5 p.b. r/r). Růst provozní výkonnosti způsobil i nárůst čistého zisku, na 351,6 mil. EUR (+79,0 % r/r). NWR dále oznámilo, že kvůli zhoršujícím se podmínkám na trhu vyplatí ze zisku za druhou polovinu roku dividendu ve výši  0,18 EUR (5,1 Kč, dividendový výnos 7,3% ). Celkově tak ze zisku za rok 2008 vyplatí 0,46 EUR/akcii. Výplatní poměr ze zisku za druhou polovinu roku tak činil pouze 35 %, namísto plánovaných 50 %. Společnost ale zopakovala svůj záměr v dalších letech vyplácet 50 % zisku. NWR zveřejnilo také očekávání ohledně svých prodejních cen uhlí na rok 2009. Společnost sdělila, že dohodnuté prodejní ceny by u koksovatelného uhlí měly klesnout na 91,5 EUR/t (-33,9 % r/r), ceny energetického uhlí by měly stoupnout na 79 EUR/t (+14,4 % r/r) a ceny koksu by měly klesnout na 230 EUR/t (-27,4 % r/r). Objem produkce v roce 2009 by měl činit 12,1 mil. tun (-4,7 % r/r). Objem produkce je prakticky v souladu s naším očekáváním, a ve zhoršujících se podmínkách ho lze brát pozitivně. Dle našeho názoru dnes akcie NWR oslabí. Důvodem bude hlavně zklamání ohledně vyplacené dividendy za zisku za 2. pololetí 2008 a cen koksovatelného uhlí, které propadly hlouběji, než jsme očekávali. tis. EUR 2008e r/r 2007 Trh Odhad AFT Překvapení Tržby 2 041 128 49,3% 1 367 098 2 070 600 2 042 310 -1,4% EBITDA 697 070 98,9% 350 509 691 000 684 968 0,9%    marže 34,2% 8,5 p.b. 25,6% 33,4% 33,5% 2,3% EBIT 530 544 155,7% 207 516 531 000 530 972 -0,1%    marže 26,0% 10,8 p.b. 15,2% 25,6% 26,0% 1,4% Čistý zisk 351 639 79,0% 196 491 350 000 344 301 0,5% Zisk na akcii (EUR) 1,8 138,6% 0,7 1,3 1,3 0,5% Zdroj: NWR, ATLANTIK FT (projekce a kalkulace), Reuters (očekávání trhu). TEF O2: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Telefónica O2 CR dnes (24. února) po zavření trhu zveřejní své konsolidované výsledky za 4Q08. Očekáváme 1,9% r/r nárůst tržeb, převážně díky 3,2% růstu v mobilní divizi. Marže provozního zisku OIBDA je námi projektována ve výši 41,5 %, což nadále hodnotíme jako relativně příznivé. Opětovně snížené odpisy (-13 %) přispějí k 19,8% růstu provozního zisku EBIT. Čistý zisk očekáváme meziročně téměř nezměněný (-0,3 %), po té co byl v 4Q07 výrazně pozitivně ovlivněn změnou daňové legislativy, která vyplynula ve velice nízkou efektivní daňovou sazbu (7,6 %). To se v 4Q08 nebude opakovat. Očekáváme čistý zisk 2,78 mld. Kč (34,5 Kč/akcii, P/E 10,9). Naše projekce jsou velmi blízko průměrným odhadům trhu. Investoři se více než na samotné výsledky zaměří na zveřejnění výhledu na rok 2009. Letos očekáváme čistý zisk na úrovni 12 mld. Kč a OIBDA 26,8 mld. Kč. Naše projekce počítá s návrhem hrubé dividendy ve výši 50 Kč/akcii (13,3% hrubý dividendový výnos).  Kons. IFRS, mil. Kč e4Q08 r/r Trh Tržby 16 238 1,9% 16 196 OIBDA 6 743 2,1% 6 779   OIBDA marže 41,5% 0,1 p.p. - EBIT 3 643 19,8% 3 607 Čistý zisk 2 780 -0,3% 2 811 Zisk/akcii (Kč) 34,5 -0,3% 34,9 Dividenda (Kč) 50,0 0,0% 50,0 Zdroj: Telefónica O2 CR a ATLANTIK FT CME: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) CME ve středu před otevřením pražské burzy zveřejní výsledky za 4Q08 (sezónně nejsilnější období). Čekáme, že tržby vzrostly o 3 % r/r na 308,8 mil. USD (růst ceny reklamy byl kompenzován posílením USD vůči lokálním měnám). Výsledky budou ovlivněny první konsolidací bulharské akvizice (tržby: 1,5 mil. USD a EBITDA: -9,9 mil. USD). Kvůli vlivu této akvizice Segment EBITDA poklesne o 6 % r/r na 121,3 mil. USD a Seg. EBITDA marže o 3,4 p.b. na 39,3 %. Provozní zisk poklesne o 19 % r/r na 79,7 mil. USD (nižší EBITDA a vyšší odpisy a korporátní provozní náklady). Finanční náklady vzrostou o 45 % (kurzové ztráty a vyšší úrokové náklady). Čistý zisk by měl poklesnout o 51 % r/r na 35,7 mil. USD. Očekáváme, že CME by měla splnit výhled na rok 2008, a to tržby 1039 mil. USD a Seg. EBITDA 370 mil. USD (odhad AFT: 1038,7 mil. USD resp. 371,5 mil. USD). Předpokládáme, že výsledky by neměly přinést výrazné překvapení, kromě potenciálního přecenění goodwillu (nepeněžní položka), které není zahrnuto v naší projekci. Případné snížení goodwillu by mohlo být okolo 100 mil. USD. kons. US GAAP, mil. USD 4Q08e r/r 4Q07 Tržby 308,8 3% 301,0 Segment EBITDA 121,3 -6% 128,6    Seg.  EBITDA marže 39,3% -3,4 p.b. 42,7% EBIT 79,7 -19% 97,8    EBIT marže 25,8% -6,7 p.b. 32,5% Čistý zisk 35,7 -51% 73,0 Zdroj: CME, ATLANTIK FT ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) ČEZ včera oznámil, že jeden z největších obchodníků s elektřinou, Moravia Energo (ME), byl včera vyřazen z trhu s elektřinou. Zákazníci ME tak po dobu tří měsíců budou dostávat elektřinu od tzv. dodavatelů poslední instance. Těmi v jednotlivých regionech ČR jsou ČEZ, PRE a E.On. Energetický regulační úřad určil cenu za náhradní dodávku na 3 030 Kč/MWh (106 EUR/MWh). ČEZ však nepředpokládá, že tuto maximální cenu využije. Podle našeho názoru je tato situace pro ČEZ šancí převzít klienty ME, proto maximální cenu nevyužije. Jen připomínáme, že prodejní pozice ČEZu vůči ME je zajištěna bankovní zárukou, pokrytí pozice však není trhu známo. VIG: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička) Pojišťovací skupina Vienna Insurance Group (VIG) v lednu v České republice zvýšila své předepsané pojistné na 5,9 mld. Kč (+8,4 % r/r). Neživotní pojištění vzrostlo meziročně o 8,2 % (na 4,5 mld. Kč), předepsané pojistné z životního pojištění zaznamenalo nárůst o více než 9 % (na 1,4 mld. Kč). VIG je prostřednictvím svých poboček (Kooperativa, Česká podnikatelská pojišťovna a Pojišťovna České spořitelny) druhým největším hráčem na českém trhu s tržním podílem přesahujícím 25 %. Tyto výsledky dokazují, že předepsané pojistné představuje relativně stabilní zdroj příjmů nepodléhající výrazně vlivu hospodářských cyklů.