Čistý zisk ČS 1,8 mld. Kč překonává očekávání

Podle konsolidovaných výsledků (IAS) dosáhla ČS v roce 2001 čistý zisk 1,8 mld. Kč a překonala tak náš odhad 1,61 mld. Kč (průměr trhu nebyl k dispozici). Vyšší než očekávaný zisk je výsledkem rychlejšího růstu čistých úrokových výnosů, nepatrně nižších provozních nákladů a jednorázových změn. ČS se podařilo zvýšit zisk, přestože vytvořila další restrukturalizační rezervu v objemu 1 mld. Kč a zvýšila rovněž část provozních nákladů v souvislosti s přeměnou banky. To naznačuje, k jakému zlepšení provozního výsledku dojde po dokončení restrukturalizace banky (konec roku 2003).

Čisté úrokové výnosy vzrostly o 25% na 15,04 mld. Kč primárně díky levnějším zdrojům (vkladům), dluhopisovému portfoliu a nižším povinným minimálním rezervám. Čistá úroková marže tak vzrostla na 3,1% (z 2,8% v předchozím roce). Výnosy z poplatků a provizí dosáhly 6,2 mld. Kč (+21%) v důsledku zdražení služeb o většího počtu transakcí. Provozní náklady byly nepatrně nižší než naše projekce díky nižším odpisům, zatímco osobní náklady (6,59 mld., +20%) a tzv. "ostatní provozní náklady" (6,37 mld., +21%) překonaly náš odhad. Rovněž posledně jmenovaná položka je významně ovlivněna restrukturalizací banky a po jejím dokončení dojde ke snížení těchto nákladů. položka "ostatní provozní výsledek", která skrývá zmíněnou restrukturalizační rezervu 1 mld. Kč, snížila provozní zisk o 1,34 mld. Kč (náš předpoklad 1,75 mld. Kč). Důvodem rozdílu jsou nižší náklady na pojištění vkladů a zařazení některých výnosů (Pojišťovna ČS).

Kombinace vyšších provozních výnosů a nižších nákladů vyústila v růst zisku před tvorbou opravných položek a rezerv na 33% na 5,61 mld. Kč. To umožnilo mngmt. ČS dále pokračovat ve velmi konzervativní tvorbě opravných položek a rezerv v objemu 2,7 mld. Kč (-15%, jen za poslední čtvrtletí 0,87 mld. Kč).

Vedení ČS navrhlo akcionářům výplatu hrubé dividendy 3 Kč na akcii (výplatní poměr 25% - pro srovnání Erste Bank 34%). Vzhledem k okolnostem nabídky na odkup akcií ČS za cenu 371 Kč (viz. níže) doporučujeme DRŽET akcie ČS.

AVS (41% vlasník Erste) nabízí odkup akcií ČS za 375 Kč.

Společnost AVS, která kontroluje 41% Erste Bank, navrhuje minoritním akcionářům odkup akcií ČS za 375 Kč. AVS jedná ve shodě s Erste Bank, protože privatizační dohoda mezi vládou a Erste Bank zakázala Erste odkupovat další akcie ČS. KCP reagovala naprosto nepochopitelně zastavením obchodování akcií ČS, což považujeme za velmi necitlivý zásah do fungování kapitálového trhu.

Navržená cena je pouhé procento nad včerejší zavírací cenou 371 Kč a podle našeho názoru nebude pro minoritní akcionáře atraktivní. Zároveň to byla sama ČS, která v posledních 2 týdnech byla prakticky jediným prodejcem na trhu a podařilo se jí díky agresivním prodejům stlačit cenu na úroveň 371 Kč.

Zveřejnění záměru skupiny Erste Bank zvýšit svůj podíl v ČS v kombinaci s velmi dobrými výsledky za rok 2001, navrhovanou dividendou 3 Kč a budoucím ziskovým potencionálem ČS podle našeho názoru povedou k růstu poptávky po akciích ČS. Nabídka AVS tak nebude pro tentokrát úspěšná. V delším horizontu je však jasné, že se Erste bude snažit o postupné stahování volných akcií ČS, ale bude nucena nabídnout více. Minoritním akcionářům proto doporučujeme akcie ČS držet.