Forex: Černý týden pro dolar

...pátečního odpoledne o 5,8%, zatímco k libře oslabil o 3,9% a k japonskému jenu pak o 2,5%. Zatímco v předchozích dvou týdnech však stál za výprodejem americké měny především lepšící se sentiment na finančních trzích, který přišel po sérii prohlášení několika bank o návratu zpět do zelených čísel v prvních dvou měsících nového roku, tentokrát stála za strmým oslabením dolaru americká centrální banka (Fed). Ta rozhodla ve středu na svém pravidelném zasedání o tom, že nafoukne svou bilanci o dalších 1,15 bln. dolarů, což bylo prohlášení, které obchodníky nachytalo nepřipravené. Z tohoto balíku přitom Fed hodlá rozšířit program na vykupování cenných papírů krytých hypotékami (MBS) o dalších 750 mld. a o 100 mld. pak navýší vykupované objemy dluhu vládou podporovaných agentur Freddie Mac a Fannie Mae. Co více, Fed rozhodl o tom, že do konce roku nakoupí americké vládní dluhopisy v objemu 300 mld. dolarů, čímž dramaticky vystupňoval své úsilí snížit dlouhodobé úrokové sazby na všechny druhy úvěrů, na což ve středu reagoval výnos u desetiletých notes dramatickým propadem o 50bsp., což byl největší intradenní pohyb na dlouhé straně výnosové křivky za posledních téměř padesát let. Společně s programem TALF, který je určen k vykupování cenných papírů krytých širokou paletou úvěrů, a to až v objemu 1 bln. dolarů, tak Fed během jednoho měsíce rozhodl o navýšení bilance americké centrální banky o 2,15 bl. dolarů až někam ke 4,3 bln. ze současných 2 bln. V této snaze přitom již začal, když podle čtvrtečního statistického výkazu H.4. rostla bilanční suma aktiv o 163,7 mld. dolarů na 2,041 bln., k čemuž přispěl výhradně nákup MBS v objemu 157,5 mld. dolarů.

Americká centrální banka tak vyslala jasný vzkaz, že hodlá současné problémy řešit na úkor dolaru snižováním jeho kupní síly, na což okamžitě reagovali obchodníci na FX, kteří poslali dolar na páru s eurem tento týden na hodnoty, kterých naposledy dosahoval začátkem ledna tohoto roku. Zatímco dlouhodobý výhled pro americkou měnu se tak díky rozhodnutí Fedu ještě více zhoršil, krátkodobě odsuzovat dolar by přeci jen stále mohlo být chybou, a to především díky jeho statutu bezpečného přístavu, který může začít být opět aktuální v momentě, kdy začnou přicházet další důkazy zhoršování situace ve světové ekonomice, která se nadále nachází v procesu hlubokého útlumu.

Z dalších fundamentů ze Spojených států se mezi nejzajímavější zařadila dále již pak pouze čísla z trhu s bydlením a výsledky CPI. Počty nově udělených stavebních povolenek rostly v únoru o 3% (anualizovaně), zatímco počty nově zahájených staveb vystoupaly o skokových 22%, což byly výsledky výrazně nad většinovým očekáváním trhu. Přestože se zatím jedná pouze o první vlaštovku, první a druhé čtvrtletí tohoto roku podle nás skutečně bude obdobím stabilizace na trhu s bydlením, a to obzvláště díky růstu poptávky po MBS ze strany americké centrální banky, která udržuje sazby z hypotečních úvěrů u třicetileté fixace poblíž historického minima na 5% a které se povedlo jen od 25. února srazit sazby z hypoték s pětiletou fixací o skokových 85bsp. až na 4,75%. Únorový CPI pak rostl oproti očekávaným 0,3% ještě o desetinku rychleji, což posunulo meziroční růst z nuly na 0,2%. Přestože růst cen americkou centrální banku zatím neznepokojuje, o čemž svědčí i její středeční komentář, podle našeho názoru je to právě cenová inflace, která může být již v roce 2010 velmi žhavým tématem. CPI sice může být ještě několik měsíců utlumený, díky skutečnosti že ceny v koši CPI patří mezi poslední v ekonomice na které nové peníze dosáhnou, přesto bude muset jeho růst v budoucnu výrazně zrychlit, a to i díky naprosté absenci jakékoliv exitové strategie ze strany americké centrální banky.

Sečteno a podtrženo. Fed se svým středečním rozhodnutím postavil do role centrální banky, která začíná s finanční krizí bojovat s pomocí největší monetární expanze ze všech ostatních centrálních bank, čímž do budoucna podle našeho názoru připravuje půdu pro výrazné znehodnocení amerického dolaru. Krátkodobě však dolar zatím i přes tuto ránu složit zbraně nemusí, což může dokázat velmi jasně v případě, kdy by se na finanční trhy začala opět vracet nervozita z dalšího vývoje světové ekonomiky.

Autor: Jaroslav Brychta (jaroslav.brychta@xtb.cz)