PMČR nekonsolidovaný čistý zisk za rok 2008 lehce (7 %) nad odhadem

...% r/r), a lehce tak překonal očekávání (AFT 1,44 mld. Kč). Další údaje z výsledovky zveřejněny nebyly, a proto nelze přesně odhadnout příčinu zmíněného výsledku. Očekáváme, že za meziročním poklesem zisku stojí nezvládnuté předzásobení před zvýšením daně na začátku roku 2008 v ČR a rovněž rozsáhlé předzásobení na Slovensku v roce 2007, které způsobilo minimální vývozy v loňském roce. Oba efekty byly již patrny ve výsledcích za první pololetí 2008.   Pokud bychom počítali se 100% výplatním poměrem, což je u PMČR historická zkušenost, čistý zisk by reprezentoval hrubou dividendu 559 Kč na akcii (lehce výše než očekávání 523 Kč/akcii). To by představovalo hrubý dividendový výnos 9,9 % (podle páteční zavírací ceny 5 675 Kč). Výše dividendy bude schválena na řádné valné hromadě, 29. dubna. Rozhodným dnem pro účast na valné hromadě je 22. duben. Pokud předpokládáme standardní vypořádání T+3, pak bude 17. duben posledním dnem, kdy se budou akcie PMČR obchodovat s právem na účast na valné hromadě a dle návrhu rovněž posledním dnem s nárokem na dividendu (rovněž v souladu s minulostí). Na žádost představenstva bude mezi 23. až 29. dubnem obchodování s akciemi pozastaveno.   Vzhledem k tomu, že nekonsolidovaný čistý zisk jen lehce překonal projekce (o 6,9 %) a díky spíše očekávanému hrubému dividendovému výnosu (9,9 %) očekáváme dnešní neutrální tržní reakci.   Dále se domníváme, že vzhledem ke skutečnosti dostání závazků ČR a SR na výši spotřebních daní na tabákové výrobky (cigarety) daných EU by po několik následujících let nemuselo docházet k výkyvům finančních výsledků vycházejících z institutu předzásobení. Tato skutečnost by mohla podpořit naši myšlenku, že letošní výsledky by mohly být nejslabší, co se dividendy týče nejméně pro nejbližší 2-3 roky. Díky očekávání budoucí stabilizace na úrovni čistého zisku a rovněž díky aktuální absenci podrobných finančních čísel (zveřejnění 8. dubna) ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na úrovni kupovat s cílovou cenou 7 322 Kč, přičemž náš model aktuálně projde revizí (po zveřejnění detailnějšího hospodaření). mil. Kč, IFRS 2008 r/r eAFT NI (nekons.) 1 534 -36,7% 1 436 Dividenda (Kč/akcii) 559 -36,7% 523 Zdroj: PMČR pozvánka na valnou hromadu a ATLATNIK FT