Forex: ECB dnes sníží sazby. A možná nejenom to…

...sazbu z 2% na1,5% velmi pravděpodobně nebyla poslední. Od dnešního zasedání, jehož výsledky ECB zveřejní ve 13:45, tak analytici čekají další snížení úrokových sazeb, a to opět o půl procentního bodu až na 1%. O tom, že ECB je připravena k dalšímu výraznému uvolnění měnové politiky již poměrně jasně hovořil nejen její prezident Jean-Claude Trichet, ale také další členové Rady guvernérů a tak by byla redukce sazeb pouze o 25bsp., či ponechání sazeb beze změny skutečně velké překvapení. V případě že však ECB naplní očekávání, obchodníci se začnou okamžitě ptát co bude dál a proto se veškerý zájem obrátí na následující tiskovou konferenci (14:30), na které Trichet přečte společné prohlášení Rady guvernérů a odpoví na některé z otázek novinářů. A právě tato tisková konference se může stát dnes na eurových párech velmi silným market moverem vzhledem k vyjádřením některých členů Rady guvernérů z minulých týdnů, kteří se vyslovili pro zavedení „nekonvenčních opatření“, pomocí kterých by banka měla ještě více vystupňovat svou měnovou politiku. Jaká opatření tedy dnes Trichet může představit? ECB již nyní poskytuje bankám neomezenou likviditu (LTRO) za fixní úrokovou sazbu v maximální délce do šesti měsíců. Protože již v polovině března přišel šéf německé Bundesbank Axel Weber s návrhem, že by banka mohla tyto operace ještě prodloužit, dá se očekávat by ECB již dnes mohla rozšířit maximální délku trvání těchto operací z šesti na dvanáct měsíců, což je relativně snadný a jednoduchý způsob jak dostat k evropským bankám ještě více finančních prostředků a snížit tak rizika spojená se vzájemnou nedůvěrou. Toto opatření však zdaleka neřeší slábnoucí úvěrovou expanzi, kterou se ECB snaží agresivní monetární politikou znovu nastartovat a pokud by zůstalo pouze při něm, bude se jednat o zklamání pro všechny, kteří počítali ještě s agresivnější měnovou politikou, na což by euro mohlo reagovat poměrně výrazným růstem.

Další kroky, které má ECB v záloze jsou však již poněkud tvrdšího kalibru a mezi velmi pravděpodobné se tak řadí především vykupování krátkodobých komerčních papírů, společně s nákupy firemních dluhopisů se splatností nad jeden rok. Tímto způsobem by ECB mohla dostat nové finanční prostředky přímo k firmám a pomoci tak znovunastartovat úvěrování nefinančních institucí, kde tempo růstu nových úvěrů v únoru meziročně kleslo na 7,6%, zatímco ještě v dubnu minulého roku dosahovalo vysokých 14,9%. Ještě agresivnějším opatřením, kterým by se ECB zařadila bok po boku s americkým Fedem je pak přímé vykupování cenných papírů (zejména ABS) z bilancí evropských bank, což je však scénář, který bychom spíše vylučovali vzhledem k tomu, že ECB podle našeho názoru nebude chtít brát na sebe poměrně vysoké riziko spojené s držbou těchto aktiv.

Euro dnes bude na Trichetova slova ohledně zavedení nekonvenčních opatření reagovat velmi citlivě a v případě, že šéf ECB přijde buď s konkrétním opatřením, nebo alespoň náznakem toho, že se ECB chystá jít dále než za prodloužení LTRO, může na tato slova reagovat oslabením. Znamenalo by to totiž, že se ECB začíná přibližovat americké, britské, švýcarské a japonské centrální bance o poznání více, než si obchodníci ještě nedávno připouštěli, což evropskou měnu částečně připraví o výhodu, kterou pro ni v minulých měsících znamenala opatrnější monetární politika.

Autor: Jaroslav Brychta (jaroslav.brychta@xtb.cz)