Komentář: Na tahu je opět Fed

...hodinách (20:00) zveřejněno rozhodnutí Federálního výboru pro volný trh (FOMC) Federálního rezervního systému, který bude rozhodovat o výši úrokových sazeb a především o dalším vývoji měnové politiky. Minulý měsíc se Fedu podařilo dokonale rozbouřit stojaté vody na devizovém trhu, když přišel s překvapivým oznámení, kdy pomocí jednoho tahu pera rozhodl o navýšení své bilance, která by do konce roku měla nabobtnat o dalších 1,15 bln. dolarů. Toho by měl Fed docílit především díky navýšení celkového objemu odkupovaných MBS (mortgage-backed securities) o 750 mld. dolarů z 500 mld. na 1,25 bln. Dále Fed rozhodl o tom, že navýší celkový objem drženého dluhu emitovaného vládou podporovanými agenturami (Freddie a Fannie) o 100 mld. dolarů na 200 mld. dolarů a především začne vykupovat americké vládní dluhopisy s delší splatností v celkové výši 300 mld. dolarů. Společně s nedávno oznámeným rozšířením programu TALF na 1 bln. dolarů by tak měl Fed nafouknout bilanci ze současných 2,08 bln. dolarů koncem roku až na obřích 4,2 bln., přičemž ještě v polovině roku 2007 jeho celková bilanční suma dosahovala 800 mld. dolarů. Nafouknutí bilance centrální banky je v souladu s politikou kvantitativního uvolňování, kterým se Fed snaží do ekonomiky napumpovat nové peníze, když již nemůže dále snižovat krátkodobé úrokové sazby, které jsou efektivně téměř na nule. Překvapivé březnové rozhodnutí mělo téměř okamžitě zdrcující dopad zejména na kurz amerického dolaru, který na páru s eurem během jednoho dne oslabil o --- %, což bylo přirozenou reakcí obchodníků na to, že se Fed snaží řešit vzniklé problémy inflační politikou právě na úkor americké měny.

Co tedy můžeme od Fedu očekávat dnes, když ty velké kroky učinil již v předchozím měsíci? Na dnešním zasedání Fed téměř jistě ponechá oficiální sazbu federálních fondů beze změny na 0,25% a vše podstatné tak bude obsaženo v tradičním doprovodném komentáři. V tom by Fed mohl podle našeho názoru obchodníkům více přiblížit strategii rozšiřování bilance do dalších měsíců, která byla v minulých dnech spíše zklamáním, když Fed sice začal s odkupy amerických vládních dluhopisů, těch však zatím vykupuje podstatně méně, než s jakými objemy obchodníci počítali. Co však může být dnes z pohledu obchodníků na dolarových párech zajímavější bude spíše komentář k současnému stavu americké ekonomiky. Ten v minulém měsíci představil poměrně smířlivý tón, když sice varoval před krátkodobými riziky hůře dostupných úvěrů, slabším výhledem pro prodeje a omezováním investic ze strany firem, stabilizace finančního sektoru a silné fiskální stimuly by však měly vést podle Fedu k pozvolnému obnovení hospodářského růstu. Obzvláště zajímavý pak může být především komentář Fedu k cenové stabilitě, která se v posledních měsících dostala na okraj zájmu a která může být ohrožena právě agresivní monetární expanzí. V případě, že Fed jakkoli zdůrazní svůj závazek udržovat zároveň i cenovou stabilitu, dolar může krátkodobě obdržet pozitivní impuls, který by přispěl k navýšení jeho zisků z předchozích dvou dnů.

Přesto dnes spočítáme spíše s neutrálním vyzněním doprovodného komentáře, když vše podstatné bylo řečeno již v minulém měsíci a tak neočekáváme žádné zásadní pohyby s dlouhodobějším opadem na kurz americké měny, jaký mělo například minulé zasedání po kterém se dolar zatím nebyl schopen vrátit na hodnoty, kterých k euru a dolaru dosahoval ještě před tím, než byl překvapivý komentář zveřejněn.

Autor: Jaroslav Brychta (jaroslav.brychta@xtb.cz)