Forex: Euro v očekávání čtvrtečního zasedání ECB

...dočkala k britské libře. Minulý týden nabídnul z eurozóny několik smíšených signálů, když byly zveřejněny například výsledky spotřebitelské důvěry některých zemí eurozóny a eurozóny jako celku, které nasvědčovaly zlepšování, jež je však stále jen velmi pozvolné. Společně s těmito čísly však přicházely také výsledky CPI, jehož nižší než očekávaný růst evropskou měnu příliš nepodepřel, a s ním i výsledky tempa růstu nových půjček, které i nadále velmi výrazně zpomaluje. Právě nízké tempo růstu cen a ztenčující se úvěrový kanál přitom může sehrát klíčovou roli v určování měnové politiky ECB, která nad úrokovými sazbami zasedne již tento čtvrtek a která může dodat společné měně v tomto týdnu velmi výrazný impulz. Od čtvrtečního zasedání se všeobecně očekává další snížení úrokových sazeb, které by měly klesnou z 1,25% na 1%, což by mohla být zároveň spodní hranice na které se sazby mohou držet až do příštího roku. Mezi jednotlivými členy Rady guvernérů (ECB) existuje stále poměrně početná skupina odpůrců ještě nižších sazeb, které by byly aktuální pouze v případě, že by země eurozóny pokračovaly ve volném pádu, což do dalších měsíců neočekáváme, a to i přesto, že se většina členských zemí nevyhne pokračující recesi. Zatímco by tak sazby již tento čtvrtek mohly dosednout na dno, ECB má i nadále poměrně široký manévrovací prostor k rozvolňování měnové politiky, který hodlá využít již tento týden, kdy by měla oznámit sadu „nestandardních“ opatření v boji s dalším útlumem ekonomické aktivity. Právě tato opatření tak budou tento týden v hledáčku obchodníků a právě na jejich šíři bude záviset další vývoj společné měny.

Zatímco se již jako hotová věc jeví rozšíření doby splatnosti u dlouhodobých refinančních operací (LTRO) z šesti na dvanáct měsíců, otazník zatím stále visí nad tím, zdali se ECB pustí také do přímého vykupování firemních dluhopisů ve snaze začít podporovat nejen bankovní sektor, ale přímo i reálnou ekonomiku. Ve prospěch tohoto kroků hovoří právě minulý týden zveřejněné výsledky tempa růstu půjček soukromému sektoru, které v eurozóně v březnu kleslo meziročně ze 4,3% na 3,2%, což je historicky nejnižší číslo od vzniku eurozóny v roce 1999. V případě, že by se tak stalo ECB by se přiblížila svou politikou k agresivnějším centrálním bankám jako je Fed a Bank of England, což by mohlo atraktivitu společné měny především v delším horizontu poškodit, když ta zatím těžila z opatrnější politiky ECB. Společně s těmito výsledky pak přijdou na řadu dnes ráno ještě výsledky maloobchodních prodejů Německa a v pátek pak německá obchodní bilance, avšak bude to právě zasedání ECB,společně se sentimentem na finančních trzích, které budou na eurových párech klíčovým zdrojem dalšího vývoje.

Nový týden zahájila společná měna úspěšně, když se dokázala k dolaru propracovat zpět nad hranici 1,33 EUR/USD, zatímco k euru atakovala cenu 132,50 EUR/JPY. Přestože na páru s japonskou měnou má podle našeho názoru do dalších týdnů i nadále prostor ke zpevňování otevřený, k dolaru si jejím růstem v kratším horizontu jisti nejsme, a to především díky nevýhodě pozdějšího zotavení eurozóny, které by mělo přijít až poté, co se z problémů začne dostávat americká ekonomika. Přestože v delším horizontu evropské měně i nadále věříme a počítáme s tím, že na finanční krizi nakonec díky méně agresivní politice ECB získá, v kratším horizontu podle nás nadále platí, že jakýkoliv výraznější růst evropské měny k dolaru bude jen obtížně udržitelný, a to především vzhledem k pomalejšímu zotavení reálné ekonomiky a stále hrozící korekci zisků světových akcií. Ty si od března procházejí velmi dynamickým růstem, jež je však z velké části postaven na finančním sektoru, který se podle nás bude muset do dalších čtvrtletí ale i nadále vyrovnávat se značnými ztrátami na svém úvěrovém portfoliu, které by mohly obchodníky vrátit velmi rychle zpět na pevnou zem.

Autor: Jaroslav Brychta (jaroslav.brychta@xtb.cz)