Komerční banka: Čistý zisk za 1Q09 překonal odhady trhu díky nižšímu nárůstu opravných položek

...trhu (2 250 mil. Kč). Provozní výnosy vzrostly meziročně o 8,2 %, zatímco provozní náklady poklesly o 4,3 %. Celkově tak provozní zisk KB překonal naše očekávání (5 077 mil. Kč vs. odhad AFT: 4 922 mil. Kč). Ekonomická recese se projevila na růstu opravných položek o 244,2 % na 1 580 mil. Kč, což je však výrazně méně než naše očekávání (2 249 mil. Kč) a hlavní příčina lepšího čistého zisku. Analýza Čisté úrokové výnosy vzrostly o 6,8 % r/r na 5 420 mil. Kč, mírně méně než očekával trh (5 530 mil. Kč). Úvěrové portfolio banky vzrostlo meziročně o 15,3 % na 379 mld. Kč, v souladu s naším očekáváním.  Výrazný růst zaznamenaly jak úvěry na bydlení (hypoteční úvěry domácnostem +18,8 % r/r; úvěry ze stavebního spoření +18,2 % r/r) tak spotřebitelské úvěry (+14,7 %). Podnikatelské úvěry meziročně vzrostly o 13,1 %. Objem klientských vkladů zůstal v meziročním srovnání přibližně na stejné úrovni (539 mld. Kč), v porovnání s koncem roku 2008 však došlo k poklesu o téměř 3 %, kvůli poklesu podnikatelských vkladů. Poměr úvěrů (čistých) ke vkladům sice výrazně vzrostl na 67,8 % z 59,1 % na konci 1Q 2008, nicméně tato úroveň stále poskytuje bance dostatečný prostor pro další poskytování úvěrů bez nutnosti dodatečného zdroje financování. Čisté poplatky na úrovni 1 896 mil. Kč, byly mírně pod tržními odhady (1 980 mil. Kč). Částečně je tento pokles dán pozitivním jednorázovým efektem v 1Q 2008 (13 mil. Kč z mezibankovního vyrovnání poplatků za transakce z platebních karet). Transakční poplatky, které tvoří nejvýznamnější část celkových výnosů z poplatků (46%) poklesly o 4% r/r, díky nižší aktivitě podnikatelských subjektů. Poplatky z úvěrů vzrostly o 12% zásluhou nárůstu poplatků za vedení úvěrových účtů a nižších provizí placených zprostředkovatelům. Čistý zisk z finančních operací dosáhl 1 129 mil. Kč, mírně nad naší projekcí (1 011 mil. Kč). Tento rozdíl je dán především vyšším ziskem z měnových operací (1 055 mil. Kč oproti odhadu AFT: 950 mil. Kčr). Oproti čtvrtému čtvrtletí minulého roku dochází k postupnému oslabování zájmu o operace spojené se zajišťováním kurzových ztrát, na druhou stranu toto je kompenzováno rostoucím zájmem o operace k zajištění úrokových sazeb. Provozní náklady překvapivě poklesly o 4,3% r/r na 3 413 mil. Kč (eAFT: 3 693 mil. Kč). Oproti naší projekci nejvíce překvapily ostatní provozní náklady (-9%), kde došlo k přísnější kontrole nákladů a optimalizaci infrastruktury a počítačových systémů. Pokles odpisů hmotného a nehmotného majetku o 26% r/r byl ovlivněn negativní jednorázovou položkou v 1Q 2008 (-57 mil. Kč) a naopak pozitivním vlivem prodeje nepoužívaných budov v 1Q 2009 (21 mil. Kč). Personální náklady vzrostly o 7%, díky vyššímu počtu zaměstnanců (+2,9 % r/r) a nárůstu průměrné mzdy. Na základě příjmů a nákladů popsaných výše dosáhl provozní zisk růstu o 18 % na 5 077 mil. Kč a překonal tak naše očekávání (4 922 mil. Kč), především díky překvapivě nízkým provozním nákladům. Opravné položky zaznamenaly výrazný nárůst o 244,2 % na 1 580 mil. Kč, což však je výrazně níže než naše projekce (2 249 mil. Kč). Tento rozdíl je částečně dán nižším krytím nesplácených úvěrů opravnými položkami, které pokleslo z 60,2 % v 4Q 2008 na 58,9 % v 1Q 2009. Naše projekce počítala s krytím ve výši 61,0 %. Další možnou příčinou výrazného rozdílu může být opravná položka vůči pohledávce k distributorovi elektrické energie Moravia Energo (ME), který se nachází v insolvenčním řízení. KB již dříve oznámila, že celková pohledávka vůči ME činí 1,2 mld. Kč s tím, že částečně již vytvořila opravnou položku v minulém roce. Náš odhad kalkuloval v 1Q 2009 s opravnou položkou ve výši 600 mil. Kč, související s touto pohledávkou, skutečná výše zatím nebyla bankou zveřejněna. Podíl standardních (bezproblémových) úvěrů na celkovém úvěrovém portfoliu nadále poklesl na 90,4 % (91,2 % na konci roku 2008; 92,1 % v 1Q 2008). Tyto hodnoty jsou v souladu s vývojem trhu. Ve zbytku roku očekáváme další výrazný nárůst počtu nesplácených úvěrů a s tím související nárůst opravných položek.   Zisk před zdaněním dosáhl 3 443 mil. Kč, což představuje pokles o 8,1 % meziročně. Čistému zisku dále mírně pomohla daňová reforma (snížení daňové sazby na 20% z 21% v roce 2008), která napomohla snížení efektivní daňové sazby na 18,1 % (18,7 v 1Q 2008). Čistý zisk tak poklesl o 7,3 % na 2 819 mil. Kč, což je výrazně lepší výsledek, než naše očekávání (2 134 mil. Kč). Doporučení Přestože výsledky pozitivně překvapily, neočekáváme výraznou reakci ze strany investorů. Cena akcií se bude nadále odvíjet spíše od celkového sentimentu na trhu, než od fundamentálních zpráv o společnosti. Důležitým impulsem pro další vývoj pak může být dnešní plánované oznámení výsledků zátěžových testů amerických bank. Akcie KB dnes (11:15 SEČ) reagují růstem o 4,5 % na 2 914 Kč.     Kons., IFRS (mil. Kč) 1Q 2009 r/r eAFT eMarket Celkové provozní výnosy 8 489 8,2% 8 615 8 500    Čistý úrokový zisk 5 420 6,8% 5 540 5 530    Poplatky & provize 1 896 -3,0% 1 978 1 980 Celkové provozní náklady -3 413 -4,3% -3 693 - Provozní zisk 5 077 18,7% 4 922 4 780 Opravné položky -1 580 244,2% -2 249 - Zisk před zdaněním 3 443 -8,1% 2 628 - Čistý zisk 2 819 -7,5% 2 134 2 250 Zdroje: KB, odhady a výpočty ATLANTIK FT.