Ranní přehled: 13/05/09; ČEZ, Unipetrol, Erste, makro

...výsledky byl nákupní zájem o akcie ČEZu, které přidaly 3,43 %. Akcie VIG po výsledcích, které na úrovni čistého zisku trh pozitivně překvapily, ztratily 3,27 %. Akcie VIG prošly růstovým vývojem před zveřejněním výsledků, takže včera již reagovaly na jen krátce po otevření, pak došlo k vybírání zisků. Akcie developerských firem pokračovaly v růstu, na trhu stále působí silní kupci, kteří však naráží na slabou likviditu na straně nabídky. Akcie společnosti NWR poskočily o 6,56 %, volatilita v rámci dne byla velmi vysoká, když obchody probíhaly v pásmu 105 – 118 korun. Nálada na světových burzách pomalu ochlazuje, jedná se spíše o korekci prudkého růstu akciových trhů v posledních týdnech.   ČEZ: Neutrální (Analytik: Petr Novák) ČEZ dnes ráno před otevřením trhu zveřejnil své konsolidované výsledky za 1Q09. Výsledky byly lepší než očekávání trhu (rozdíl na EBITDA 5,2 %, na úrovni čistého zisku 10,4%  oproti očekávání trhu). Ve srovnání s naším odhadem byly na provozní úrovni výsledky v souladu, na úrovni čistého zisku lze hodnotit výsledky jako lepší než naše očekávání. Tržby ČEZu za 1Q09 dosáhly 53,3 mld. Kč (+9,7 % r/r), trh očekával tržby ve výši 51,6 mld. Kč, my jsme čekali tržby ve výši 53,7 mld. Kč. Za růstem tržeb stojí nárůst průměrné prodejní ceny elektřiny (+16,1 % r/r, eAFT). Vyšší než očekávané tržby se projevily tím, že provozní výsledek ČEZu za 1Q09 překonal očekávání trhu. EBITDA dosáhla 30,2 mld. Kč (+10,9 % r/r), zatímco trh očekával EBITDA ve výši 28,7 mld. Kč a my jsme očekávali EBITDA 29,5 mld. Kč. Ve srovnání s naším očekáváním jsou tak výsledky prakticky v souladu (rozdíl jen 2,4%). EBITDA marže tak vzrostla na 56,7 %. Nárůst provozní výkonnosti se projevil i růstem na úrovni čistého zisku, který tak dosáhl 19,1 mld. Kč (+23,0 % r/r). Výsledek tak překonal očekávání trhu ve výši 17,3 mld. Kč a i naše očekávání ve výši 18,0 mld. Kč. Důvodem zvětšujícího se rozdílu oproti našemu očekávání na úrovni čitého zisku (protože provoz byl prakticky v souladu s očekáváním) je nižší efektivní daňová sazba (19,1 % oproti eAFT 20,2 %) a nižší ostatní náklady ve výši 817 mil. Kč (eAFT 901 mil. Kč). Kvůli těmto efektům se rozdíl na úrovni čistého zisku oproti našemu očekávání na provozní úrovni zvýšil. ČEZ také zveřejnil, že na základě výsledků za 1Q09 nemění svůj výhled na celoroční hospodaření (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč), což je v souladu s naším očekáváním. My však očekáváme celoroční EBITDA ve výši 93,6 mld. Kč a čistý zisk 51,1 mld. Kč. Akcie ČEZu se aktuálně obchodují za 883,9 Kč/akcii (0 % d/d). Akcie ČEZu reagovaly na očekávaně silné výsledky již včera, kdy posílily o 3,4 % d/d. Po výsledcích budeme upravovat náš model. Po výsledcích dáváme cílovou cenu i doporučení na akcie ČEZu do Revize. Obsáhlejší komentář přineseme později.   konsol., IFRS, mld. Kč 1Q09 r/r 1Q08 Trh eAFT Tržby 53,303 9,7 % 48,605 51,590 53,670 EBITDA 30,227 11,6 % 27,085 28,720 29,518    EBITDA marže 56,7% 0,6 p.b 56,1 %   55,0 % EBIT 24,797 15,0 % 21,560 23,080 23,641    EBIT marže 46,5% 1,8 p.b. 44.7 %   44,0 % Čistý zisk 19,091 23,0 % 15,515 17,300 18,011 Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (průzkum trhu).   Unipetrol: Neutrální (Analytik: Petr Novák) Unipetrol zveřejní zítra před otevřením trhu své konsolidované výsledky hospodaření za 1Q09.  Obecně budou výsledky v 1Q09 negativně ovlivněny slabými makroekonomickými podmínkami. Tyto podmínky zahrnují slabou poptávku po petrochemických výrobcích a pohonných hmotách. Slabá poptávka také vedla k nižším maržím jak u rafinérských výrobků, tak i u pohonných hmot. Rozdíl Brent/Ural navíc velmi silně klesl (na pouhých 1,19 USD/barel; -59 % r/r). Na druhou stranu budou výsledky ve 1Q09 pozitivně ovlivněny přeceněním zásob (růst ceny ropy na konci 1Q09) a oslabením české koruny vůči euru i dolaru. Očekáváme, že v 1Q09 ztráta na úrovni EBIT dosáhne 183 mil. Kč. EBITDA by měla dosáhnout 639 mil. Kč (1,5 mld. Kč v 1Q08). Kvůli slabšímu provoznímu výkonu očekáváme, že Unipetrol oznámí čistou ztrátu ve výši 203 mil. Kč. Naše očekávání na provozní úrovni a úrovni čistého zisku představuje očekávání trhu. Domníváme se, že trh se hlavně zaměří na oznámení "protikrizového“ plánu nového generálního ředitele (pan Urbanowicz), který by měl být zveřejněna společně s výsledky za  1Q09. Očekáváme, že se oznámení bude týkat zefektivnění kapacity petrochemických a rafinérských divizí a také plánované produktové struktury.    kons., mil. Kč 1Q09e r/r 1Q08 Trh Tržby 15 323 -30,8% 22 148 17 679 EBITDA 639 -57,1% 1,491 642    marže 4.2% -2,5 p.b. 6,7% 3,6% EBIT -183 -128,0% 654 -183    marže -1.2% -4,2 p.b. 3,0% -1,0% Čistý zisk -203 -150,1% 406 -203 Zisk na akcii (Kč, anualizovaný) -4.5 -150,1% 9.0 -4,5 Zdroj: Unipetrol, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).   Erste: Neutrální. Neutrální (Analytik: Milan Lávička) Řádná valná hromada Erste Bank včera dle očekávání schválila navrhovanou dividendu ve výši 0,65 EUR na akcii (3% dividendový výnos). Poslední den, kdy se akcie Erste budou obchodovat s nárokem na dividendu je čtvrtek 14. května, výplatní termín je pak stanoven na 19. května.   Inflace  - duben (Analytik: Petr Sklenář) Inflace v dubnu klesla na 2-leté minimum 1,8% r/r z 2,3% v březnu. Výsledky odpovídal naší projekci a byl nižší než čekal trh (2,0%). Meziměsíčně cenová hladina klesla o 0,1%. Za poklesem stály nižší ceny potravin (-0,5% m/m), zrušení zdravotnických poplatků u dětí a také zlevnění zemního plynu (-3,0%). Naopak tyto vlivy vyrovnával další nárůst pohonných hmot (+2,5%), které v případě benzinu se dostaly již na 5-měsíční maximum.   Nezaměstnanost - duben (Analytik: Petr Sklenář) Míra nezaměstnanosti v dubnu opět vzrostla, tentokrát o 2 desetin na 7,9 (5,2% duben 2008; 6,8% duben 2007). Nezaměstnanost vyrovnala úrovně z ledna 2007. Za nárůstem stojí efekt recese ekonomiky, protože dubnový sezónní efekt snižuje nezaměstnanost o 4 desetiny, která ale naopak vzrostla o 2 desetiny. Na úřadech práce se přihlásilo rekordních 73 tisíc nezaměstnaných, což je nejvyšší dubnový nárůst v historii a je výrazně vyšší než vloni (42,5 tis.) Po zbytek roku očekáváme pozvolný nárůst nezaměstnanosti a pravděpodobně až přes 9% na konci roku.   Průmyslová výroba – březen (Analytik: Petr Sklenář) Průmyslová výroba v březnu poklesla o 17,0%, což je méně než podle předběžných výsledků (-17,5%). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,2% m/m.  Velké propady produkce zaznamenalo především těžké a klasické strojírenství – hutnictví (-45,8% y/y); kovovýroba (-32,1%), výroba strojů (-26,1%). Naopak propady se mírnily  u automobilového průmyslu (-14,3% vs. –27,9% v únoru a –36,1% v lednu) a hlavním důvodem je efekt zavedení šrotovného v okolních státech především v Německu. Za 1Q průmyslová výroba propadla o 21% r/r.