Unipetrol: Rozšířený komentář k výsledkům za 1Q09

...úrovni čistého zisku jsou výsledky prakticky v souladu s očekáváním trhu. Stejně lze hodnotit výsledky i oproti našemu očekávání, protože to představuje očekávání trhu. V meziročním srovnání jsou výsledky samozřejmě výrazně horší kvůli slabým maržím ve všech segmentech a poklesu prodejů v rafinérii a maloobchodě (Benzina).   Tržby Tržby Unipetrolu za 1Q09 tak dosáhly pouze 14,5 mld. Kč (-34,5 % r/r), výsledek tak zaostal za očekáváním trhu ve výši 17,7 mld. Kč, s naším odhadem je výsledek prakticky v souladu (eAFT 15,3 mld. Kč). Hlavním důvodem poklesu tržeb je pokles cen kvůli propadu ceny ropy (průměrná cena ropy Brent 44,8 USD/bbl, -53 % r/r). Dalším  důvodem je i pokles prodejů v petrochemii (-9 % r/r) a v maloobchodě (-4 % r/r). Tržby v rafinérském segmentu tak byly 10,8 mld. Kč (-8,8 % r/r), petrochemické tržby 5,3 mld. Kč (-34,3 % r/r) a maloobchod (Benzina) skončil propadem tržeb o 31,8 %, na 1,5 mld. Kč. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je vyšší vyloučení vzájemných tržeb mezi segmenty než jsme očekávali (3,3 mld. Kč, eAFT 2,3 mld. Kč).   Provozní výkonnost Pokles marží (rafinérských, olefinů v petrochemii) se projevil na poklesu provozní výkonnosti, kdy provozní zisk (EBIT) skončil ve ztrátě 128 mil. Kč, což pozitivně překvapilo očekávání trhu i naše očekávání (ztráta ve výši 183 mil. Kč). Největší rozdíl oproti naší projekci je v petrochemii, která skončila v 1Q09 v zisku ve výši 110 mil. Kč (eAFT ztráta 32 mil. Kč). Rafinérský segment skončil naopak ve ztrátě, když důvodem byly slabé marže z výroby paliv (benzín, nafta) a snižující se diferenciál Brent/Ural, který dosáhl pouze 1,2 USD/bbl (-59 % r/r). Rafinérský segment tak skončil ve ztrátě ve výši 329 mil. Kč (eAFT, ztráta 450 mil. Kč). Pokles prodejů a slabší marže z prodeje na nižších cenách se projevily i poklesem výkonnosti maloobchodu (Benzina). Provozní zisk na úrovni EBIT tak skončil ziskem ve výši 57 mil. Kč (-64,6 % r/r). My jsme čekali EBIT ve výši 66 mil. Kč. EBITDA skončila ziskem ve výši 710 mil. Kč (-52,4 % r/r), což překonalo očekávání trhu ve výši 642 mil. Kč i naše očekávání 639 mil. Kč.   Čistý zisk Ztráta na provozní úrovni se promítla i ve ztrátu na úrovni čistého zisku, který skončil ztrátou 184 mil. Kč. To lze hodnotit jako v souladu naším očekáváním i očekáváním trhu. Důvodem, proč se čistý zisk posunul k našemu očekávání (ačkoliv provozní úroveň je lepší) jsou vyšší než  očekávané finanční náklady (hlavně kvůli vyšším kurzovým ztrátám z přecenění pohledávek a závazků v cizích měnách než jsme očekávali). Také úrokové náklady byly vyšší, než jsme očekávali (nárůst krátkodobých úvěrů v 1Q09). Finanční náklady tak dosáhly celkem 103,2 mil. Kč (eAFT pouze 56,5 mil. Kč).   Tisková konference Bližší podrobnosti přineseme po tiskové konferenci, která začíná ve 13:00 SEČ. Investory na ní bude zajímat především sdělení ohledně "krizového“ plánu na tento rok a otázky budou jistě padat i na možnou výplatu dividendy.   Tržní reakce Akcie Unipetrolu se aktuálně obchodují za 117,5 Kč/akcii (-7,8% r/r). Akcie tak nereaguje na výsledky, jelikož ztrátu společnost dávno oznámila. Důvodem propadu je negativní sentiment na pražské burze po poklesu zahraničních trhů. Komoditním akciím nepomáhá včerejší pokles ceny ropy.   kons., mil. Kč 1Q09 r/r 1Q08 Trh eAFT Tržby 14 513 -34,5 % 22 148 17 679 15 323 EBITDA 710 -52,4 % 1 492 642 639 marže 4,9 % -1,8 p.b. 6,7 % 3,6 % 4,2 % EBIT -128 -119,5 % 654 -183 -183    marže -0,9 % -3,9 p.b. 3,0 % -1,0 % -1,2 % NI (po minoritách) -184 -145,8 % 402 -203 -203 EPS (Kč, anualizováno) -4,1 -145,8 % 8,9 -4,5 -4,5 Zdroj: Unipetrol, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).