NWR: Podrobnosti k výsledkům za 1Q09

...Výsledky jsou jak na provozní úrovni, tak na úrovni čistého zisku horší než očekávání trhu a také pod naším očekáváním. V absolutních číslech však není rozdíl oproti očekávání tak velký. Negativně překvapily trh zejména tržby, které propadly meziročně o 48%, na 270,3 mil. EUR. Za propadem stojí hlavně pokles prodejů (-38 % r/r), druhým faktorem je pokles ceny koksovatelného uhlí (-18 % r/r) a koksu (-31 % r/r). Kvůli těmto vlivům došlo i ke značnému zhoršení provozní výkonnosti, EBITDA tak dosáhla pouze 59,6 mil. EUR (-71,2 % r/r), EBITDA marže poklesla na 22,0 % (-17,8 p.b. r/r). Horší provozní výkonnost se promítla v čistou ztrátu, která dosáhla 2,4 mil. EUR, zatímco trh čekal zisk ve výši 10,5 mil. EUR, my jsme čekali zisk ve výši 6,5 mil. EUR. NWR dále zveřejnilo, že mění plán své těžby na rok 2009 na 10,5 mil. tun (z původně 12,1 mil. tun) a u koksu na 710 tis. tun (z 850 tis. tun). Toto oznámení bylo však očekávané, protože již dříve finanční ředitel Jelínek oznámil, že NWR k tomuto kroku v důsledku klesajících prodejů přistoupí. Kvůli slabým prodejům narostly zásoby uhlí na 1,1 mil. tun (500 tis. tun, obvyklá úroveň). Na základě prodejů za 1Q09 se tento plán může jevit celkem pozitivní, nejistota v oblasti poptávky v dalších kvartálech je velká. Akcie NWR hned po otevření trhu zareagovaly na zveřejněné výsledky samozřejmě negativně a po otevření trhu klesaly až o 18% d/d. Tržby Tržby NWR za 1Q09 propadly meziročně o 48 %, na 270,3 mil. EUR. Trh čekal, že tržby NWR dosáhnou 366 mil. EUR, výsledek tedy zaostal za očekáváním trhu.  Důvodem je nižší než očekávaný objem prodejů v 1Q09. Samozřejmě, že druhým faktorem je pokles prodejních cen koksovatelného uhlí (-18% r/r) a koksu (-31% r/r). Výsledek tak zaostal i za naším očekáváním ve výši 299 mil. EUR, což byl nejnižší odhad na trhu. Celkový objem prodejů uhlí a koksu v 1Q09 činil totiž 38 % r/r (dosáhl pouze 2,1 mil. tun). Největší byl samozřejmě propad prodejů koksovatelné uhlí, jehož prodeje klesly meziročně o 49 % (dosáhly pouze 930 tis. tun). Důvodem propadu prodejů je slabá výkonnost ocelářství ve střední Evropě (-40 % r/r). Objem prodeje energetického uhlí poklesl meziročně o 16 %. Rozdíl oproti našemu očekávání na úrovni tržeb je způsoben nižším než očekávaným objemem prodejů, když celkové prodeje uhlí a koksu dosáhly 2,1 mil. tun, eAFT 2,3 mil. tun. Provozní náklady Materiálové náklady poklesly na 106,7 mil. EUR (-31 % r/r). Největší propad v této položce byl zaznamenán v kategorii nákup polského uhlí, protože toto uhlí bylo nahrazeno z vlastních zdrojů. Pokles nákladů souvisí také samozřejmě s poklesem těžby v 1Q09 (-15 % r/r). My jsme čekali, že materiálové náklady dosáhnou 119 mil. EUR, důvodem rozdílu je vyšší očekávaná produkce a také fakt, že jsme nepočítali s tak velkým poklesem spotřeby uhlí z Polska. Servisní náklady klesly na 64,2 mil. EUR (-13 % r/r), pokles je způsoben nižšími dopravními náklady (díky nižší těžbě) a poklesem nákladů na agenturní pracovníky (-16 %). Pokles nákladů na pracovníky souvisí s útlumem produkce. Klesly také náklady na opravy. My jsme čekali servisní náklady ve výši 72 mil. EUR. Mzdové náklady dosáhly v 1Q09 95,2 mil. EUR (-5 % r/r). Důvodem poklesu je stagnace mezd v 1Q09 (platy na úrovni 2008, neukončené jednání s odbory) a kurzový vliv. My jsme čekali mzdové náklady ve výši 97 mil. EUR. Celkové náklady na tunu vytěženého uhlí vzrostly v 1Q09 o 8 %, na 69 EUR/t. Důvodem růstu je hlavně pokles produkce (-15 % r/r). Celkově hodnotíme provozní náklady jako nižší než naše očekávání. Bylo znatelné, že společnost již v 1Q09 učinila kroky, aby zabránila propadu na úrovni tržeb. Provozní výkonnost Hlubší propad tržeb než pokles celkových provozních nákladů vedl k velkému poklesu provozní výkonnosti NWR v 1Q09. Provozní zisk EBITDA tak za 1Q09 dosáhl pouze 59,6 mil. EUR (-71,2 % r/r), EBITDA marže poklesla na 22,0 % (-17,8 p.b. r/r).Výsledek tak zklamal očekávání trhu  ve výši 69,5 mil. EUR a i naše očekávání (65,9 mil. EUR). EBIT dosáhl 20,0 mil. EUR (-88,1 % r/r), EBIT marže pouze 7,4 % (-24,9 % r/r). Odpisy tak v 1Q09 meziročně stagnovaly, my i trh jsme čekali nárůst odpisů (trh: 43 mil. EUR, eAFT 42 mil. EUR). Finanční náklady Finanční náklady dosáhly za 1Q09 17,9 mil. EUR (+21 % r/r). Důvodem růstu jsou ztráty z přecenění aktiv a pasiv denominovaných v cizích měnách. Naopak meziročně poklesly úrokové náklady díky poklesu referenčních sazeb (Pribor, Euribor). My jsme čekali finanční náklady ve výši 15,6 mil. EUR. Čistý zisk Horší provozní výkonnost a růst finančních nákladů se promítl v čistou ztrátu, která dosáhla 2,4 mil. EUR. Trh čekal zisk ve výši 10,5 mil. EUR, my jsme čekali zisk ve výši 6,5 mil. EUR. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je horší než očekávaná provozní výkonnost, mírně vyšší finanční náklady (17,9 mil. EUR, eAFT 15,6 mil. EUR) a růst efektivní daňové sazby. Snížení plánované produkce NWR dále zveřejnilo, že mění plán své těžby na rok 2009 na 10,5 mil. tun (z původně 12,1 mil. tun) a u koksu na 710 tis. tun (z 850 tis. tun). Toto oznámení bylo však očekávané, protože již dříve finanční ředitel Jelínek oznámil, že NWR k tomuto kroku v důsledku klesajících prodejů přistoupí. Kvůli slabým prodejům narostly zásoby uhlí na 1,1 mil. tun (500 tis. tun, obvyklá úroveň). Na základě prodejů za 1Q09 se tento plán může jevit dle našeho názoru celkem pozitivní, nejistota v oblasti poptávky v dalších kvartálech je velká. Finanční ředitel Jelínek také připustil, že tento nový výhled může dostat v průběhu roku dalších změn. To se týká i cen, přičemž v příštích kvartálech se jistě sníží ceny koksu. Je třeba si uvědomit, že ceny v 1Q09 byly vyšší, než budou v dalších kvartálech. S některými odběrateli se NWR dohodlo až v průběhu 1Q09, což ve srovnání s dalšími kvartály zvyšuje průměrné ceny uhlí a koksu v 1Q09. Počet zaměstnanců a redukce mezd NWR také oznámilo, že dosáhlo odhodu s odbory, která spočívá v poklesu platů a počtu zaměstnanců. Celkový počet zaměstnanců by měl v OKD klesnout o 7 %. Redukce platů zaměstnanců OKD by měla dosáhnout 4 % r/r. Díky tomuto vlivu by měla klesnout variabilní složka provozních nákladů. Další plány vynucené ekonomickou situací NWR dále oznámilo, že svou koksovací baterii Šverma vypne již tento rok (oproti plánovanému roku 2011). Důvodem je snížená poptávka po koksu v tomto roce. K vypnutí baterie Šverma by mělo dojít do 3Q09. Práce na rekonstrukci baterie Svoboda dále pokračují. Nová baterie by zde měla být v provozu v roce 2011. Plánovaná kapacita od roku 2012 by měla dosáhnout 850 tis. tun. Snížení investičních výdajů Dále bylo oznámeno, že CAPEX plán na tento rok byl snížen na 234 mil. EUR (z původních 290 mil. EUR). Důvodem je samozřejmě současná obtížná ekonomická situace, která se promítá i do hospodaření NWR za 1Q09. Z toho bude 116 mil. EUR použito na nákup nových těžebních strojů (POP 2010). Pět těchto nových strojů je již v provozu a již přináší výsledky (mnohem vyšší produktivita těžby). Reakce trhu Akcie NWR hned po otevření trhu zareagovaly na zveřejněné výsledky samozřejmě negativně a po otevření trhu klesaly až o 18% d/d. Uzavíraly na 100,4 Kč (-6.20%). mil. EUR 1Q09 r/r 1Q08 Trh eAFT Tržby 270 266 -48,0% 520 050 366 800 299 327 EBITDA 59 583 -71,2% 207 112 69 500 65 886    marže 22,0% -17,8 p.b. 39,8%   22,0% EBIT 19 965 -88,1% 167 692 26 500 23 690    marže 7,4% -24,9 p.b. 32,2%   7,9% NI -2 141 -101,8% 116 713 10 500 6 486 EPS (EUR, anual.) 0,0 -101,8% 1,8 0,2 0,1 Zdroj: NWR, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).