Pegas: podrobnosti k výsledkům za 1Q09

...očekávání trhu. EBITDA dosáhla 14,0 mil. EUR (+33,8 % r/r), přičemž trh očekával EBITDA 13,1 mil. EUR a eAFT 13,3 mil. EUR. Efekt časového zaostání poklesu ceny finální produkce za poklesem ceny vstupů byl tak ještě větší, než trh očekával. Pozitivně se projevil i prodej skladových zásob z 3Q08 a 4Q08. Tržby tak dosáhly 35,7 mil. EUR (-5,5 % r/r) zatímco trh očekával tržby ve výši 33,2 mil. EUR. Čistý zisk také překonal očekávání trhu a dosáhl 6,8 mil. EUR (-41,5 % r/r). Důvodem propadu na úrovni čistého zisku je přecenění dluhu a úrokového swapu (většina je nepeněžní povahy).  Pegas společně s výsledky potvrdil svůj výhled na celoroční výsledky, kdy čeká vlivem tlaku na marže pokles výkonnosti na úrovni EBITDA do 10 %. My očekáváme pokles celoroční EBITDA o 7,3 % r/r, na 36,6 mil. EUR. Změnu výhledu jsme také neočekávali. V dalších čtvrtletích se již projeví pokles ceny finální produkce a výsledky tak budou výrazně slabší než 1Q09. Pegas dále oznámil, že představenstvo společnosti navrhuje vyplatit dividendu ve výši 0,9 EUR/akcii (7,1% dividendový výnos), čímž pokračuje ve své politice navyšovat vyplácenou dividendu. Loni vyplatil Pegas dividendu ve výši 0,85 EUR.  Dividenda by měla být vyplacena na konci 3Q09 (loni byla vyplacena 30.9.). Akcie Pegasu reagují na zveřejněné výsledky pozitivně a obchodují se za 364 Kč (+7,0 % d/d). Analýza:   Tržby:   Tržby Pegasu za 1Q09 tak dosáhly 35,6 mil. EUR (-5,5 % r/r). Trh očekával tržby ve výši 33,2 mil. EUR  (eAFT 32,3 mil. EUR). Pokles tržeb je způsoben meziročně nižší cenovou úrovní polymerů, jež se projevuje nižšími prodejními cenami (cenový mechanismus Pegasu). Kladně se samozřejmě projevil doprodej skladových zásob ze 3Q08 a 4Q08. Také výroba v 1Q09 vzrostla na 17,1 tis. tun (+3,2 % r/r). My jsme očekávali, že výroba v 1Q09 dosáhne 16,7 mil. tun. Rozdíl oproti našemu očekávání na úrovni tržeb je způsoben i vyšším očekávaným poklesem cen v 1Q09 a zřejmě nižším výprodejem skladových zásob. Provozní výkonnost:  To, že ceny finální produkce neklesly v 1Q09 tak jako ceny vstupů, se projevilo růstem provozní výkonnosti v 1Q09.  EBITDA tak dosáhla 14,0 mil. EUR (+33,8 % r/r), přičemž trh očekával EBITDA 13,1 mil. EUR a eAFT 13,3 mil. EUR. EBITDA marže tak v 1Q09 dosáhla 39,3 % (+11,6 p.b. r/r). EBIT dosáhl 10,2 mil. EUR (+59,3 % r/r). EBIT marže dosáhla 28,6 % (+11,7 % r/r). Rozdíl oproti našemu očekávání na provozní úrovni je způsoben vyšším kladným dopadem ze zaostání ceny finální produkce za poklesem cen vstupů. Ostatní provozní náklady (osobní náklady atd.) byly v souladu s naším očekáváním. Finanční náklady:  Na finanční úrovni dosáhly kurzové ztráty výše 2,7 mil. EUR (eAFT 3,1 mil. EUR). Důvodem kurzové ztráty je přecenění dluhu kvůli poklesu kurzu koruny vůči euru. Negativní bylo i přecenění úrokového swapu kvůli poklesu referenční sazby (6M Euribor). Většina této ztráty je však nerealizovaná. Úrokové náklady dosáhly v 1Q09 1,1 mil. EUR (-25,0 % r/r). Důvodem poklesu je pokles úrokových sazeb (6M Euribor) a pokles zadlužení, kdy Pegas využil silných provozních toků a nízkých investičních výdajů ke splátce dluhu. Čistý zisk:  Čistý zisk tak díky lepší než očekávané provozní výkonnosti překonal očekávání trhu a dosáhl 6,8 mil. EUR (-41,5% r/r). Důvodem propadu na úrovni čistého zisku je přecenění dluhu a úrokového swapu (většina je nepeněžní povahy). Výhled na celoroční hospodaření:  Pegas společně s výsledky potvrdil svůj výhled na celoroční výsledky, kdy čeká vlivem tlaku na marže pokles výkonnosti na úrovni EBITDA do 10%. My očekáváme pokles celoroční EBITDA o 7,3 % r/r, na 36,6 mil. EUR. Změnu výhledu jsme také neočekávali. V dalších čtvrtletích se již projeví pokles ceny finální produkce a výsledky tak budou výrazně slabší než 1Q09. Dividenda:  Pegas dále oznámil, že představenstvo společnosti navrhuje vyplatit dividendu ve výši 0,9 EUR/akcii (7,1% dividendový výnos), čímž pokračuje ve své politice navyšovat vyplácenou dividendu. Loni vyplatil Pegas dividendu ve výši 0,85 EUR.  Dividenda by měla být vyplacena na konci 3Q09 (loni byla vyplacena 30.9.). Reakce trhu:  Akcie Pegasu reagují na zveřejněné výsledky pozitivně a obchodují se za 365 Kč (+7,26 % d/d). tis. EUR 1Q09 r/r 1Q08 Trh eAFT Tržby 35 662 -5,5% 37 754 33 200 32 340 EBITDA 14 018 33,8% 10 476 13 120 13 333    marže 39,3% 11,6 p.b. 27,7% 39,5% 41,2% EBIT 10 206 59,3% 6,405 9 250 9 439    marže 28,6% 11.7 p.b. 17,0% 27,9% 29,2% Čistý zisk 6 769 -41,5% 11 567 5 350 5 401 Zisk na akcii (EUR) 2,9 -41,5% 5,0 2,3 2,3 Zdroj. Pegas Nonwovens, ATLANTIK FT projekce a kalkulace, Reuters (očekávání trhu).