Týdenní komentář trhu

...středu ale došlo k obratu a začalo mírné vybírání zisků, možná jako prevence před případným negativním překvapení u dat z amerického trhu práce, která měla být zveřejněna v pátek. Tato data však byla výrazně lepší než očekávání, na což trhy zareagovaly silným růstem. Index PX zakončil týden růstem o 7,1% na 1141 bodu.   U nás pokračovala výsledková sezóna a to ve středu, kdy Komerční banka zveřejnila výsledky za 1H09. Výsledky byly na všech úrovních lepší než očekávání analytiků. Překvapení plynulo zejména z vyšších výnosů a nižších než očekávaných opravných položek. U opravných položek však meziročně došlo k nárůstu, což je dáno vyšší mírou nesplácených úvěrů (důsledek ekonomické recese). Právě vyšší opravné položky měly za následek, že čistý zisk poklesl na 5,8 mld. Kč (-10% r/r). V poslední době většina bank reportovala lepší než očekávané výsledky, což pozitivně působilo na obchodování s bankovními tituly. Nutno dodat, že výsledky bank těžily zejména z vyšších výnosů z obchodování, které nejsou dlouhodobě udržitelné. Naopak postupně v času dochází k nárůstu opravných položek, které zcela jistě zatíží budoucí ziskovost bank.   Důležitou makroekonomickou zprávou bylo čtvrteční zasedání ČNB, která překvapivě jednoznačně (poměr hlasování 7:0) hlasovala o snížení úrokových sazeb o 0,25 p.b. na historické minimum 1,25%. Pokles sazeb očekávala polovina trhu. Hlavním argumentem pro snížení sazeb se stala nová makroekonomická prognóza, podle které by očekávaný pokles ekonomiky v letošním roce měl být hlubší (-3,8%) a inflace nižší (1,3%). Podle našeho názoru jsou již úrokové sazby na dně a další pohyb by měl být směrem nahoru (na začátku příštího roku).   Nejvyšší růst již druhým týdnem za sebou zažily akcie AAA Auto (+14,6%), které patrně stále těžily z lepších než očekávaných výsledků za 2Q09 (ziskové hospodaření). Nejvíce poklesly akcie jediným klesajícím titulem byly akcie Telefóniky O2 CR (-0,2%), bez jakékoli fundamentální zprávy.   Příští čtvrtek zveřejní ČEZ výsledky za 1. pololetí letošního roku. Výsledky by měly být meziročně lepší díky nárůstu ceny elektřiny. Nepříznivý vliv bude mít pokles poptávky. EBITDA by měla vzrůst o 10% r/r na 53 mld. Kč. Očekáváme komentáře týkající se celoročního výhledu, který společnost dle našeho názoru nezmění. V této souvislosti si myslíme, že současný výhled společnosti (EBITDA 90 mld. Kč a čistý zisk 50 mld. Kč) bude dle naší projekce překročen.   Příští týden budou nejvíce sledována následující makroekonomická data. V USA bude ve středu zasedání Fedu o úrokových sazbách, kde se sice nečeká změna, ale trh bude sledovat doprovodný komentář. Ve čtvrtek budou zveřejněny údaje o maloobchodních tržbách za červenec (čeká se růst o 0,1% m/m). V pátek to budou data o průmyslové výrobě, spotřebitelské inflaci a spotřebitelském sentimentu. V ČR budou publikována data o spotřebitelské inflaci (pondělí; 0,6% r/r), průmyslové a stavební výrobě (úterý) a v pátek zápis ze zasedání bankovní rady, která snížila sazby na 1,25%.   Příští týden by mohl pokračovat pozitivní sentiment na trzích. Názory, že ekonomika se obrací do růstu a recese je za námi se množí, což se projevuje růstem trhů v posledních týdnech. Ovšem stále je zde riziko, že zotavení bude pozvolné či bude mít tvar dvojitého dna. V případě USA zotavení bude limitováno slabostí spotřebitelské poptávky, která tvoří 70% HDP, a která stimulovala růst při minulých recesích. Nyní je spotřebitelská poptávka výrazně zatížena poklesem bohatství amerických domácností (pokles hodnoty nemovitostí, akcií, rostoucí nezaměstnanost, omezení úvěrů), což si nelze nepovšimnout. Současná recese je tak zcela odlišná jak charakterem, tak i svou hloubkou.