Telefonica O2 CR: Výsledky za 3Q09 překonaly očekávání

...Výsledky jsou lepší než očekávání a to díky lepší výkonnosti na úrovni tržeb, především fixní linky zaznamenaly lepší výsledek, než jsme projektovali. Meziroční srovnání výsledků je dle očekávání nepříznivě ovlivněno univerzálními výnosy, které byly zaúčtovány ve třetím čtvrtletí minulého roku. Jejich vliv představoval navýšení 900 mil. Kč do tržeb a zhruba 300 mil. Kč do čistého zisku.   Z prozatím dostupných dokumentů není jasné, zda bude společnost nějak komentovat svůj dříve potvrzený výhled na tento rok. Jen připomínáme, že Telefonica u příležitosti výsledků za 2Q potvrdila svůj výhled na provozní úroveň tohoto roku. Nicméně předpokládáme, že současná ekonomická situace výrazně stěžuje jakékoliv předpovědi.   Výsledek hospodaření   Celkové výnosy za 3Q09 meziročně poklesly o 10,7 % r/r na úroveň 15,0 mld. Kč, což je hlavním pozitivním překvapením (ATLANTIK FT a TRH očekával 14,7 - 14,9 mld. Kč). Pokud bychom navíc vzali v potaz vliv loňských univerzálních služeb (900 mil. Kč), pak by tržby poklesly o 5,7 %. V segmentu fixních linek Telefonica vykázala meziroční pokles 14,7 %, což překonalo naše očekávání. Hlavní zásluhu na tom mají vyšší tržby v segmentu IT služeb (673 mil. Kč vs oček. 501 mil. Kč). V segmentu mobilních linek společnost zaznamenala pokles 9,5 %, což odpovídá očekávání (-10,0 %). Hlavním důvodem výrazného poklesu tržeb v segmentu mobilních služeb jsou nadále regulatorní kroky, kde snížení propojovacích poplatků ovlivnilo tyto služby meziročním poklesem o 18,4 % a nadále snížená spotřeba klientů, která se projevuje v nižších tržbách za volání (-14,8 %).    Provozní zisk na úrovni OIBDA zaznamenal meziročně pokles o 6,1% na 6,8 mld. Kč za 3Q09, což je opětovně lepší výsledek než očekávání (6,4 mld. Kč). Za solidním výsledkem na této úrovni stojí především vyšší tržby oproti projekcím a nadále očekávaná přísná kontrola nákladů. Provozní náklady vykázaly pokles o 14,0 %, v souladu s projekcí (-13,6 %). Jen chceme upozornit, že i náklady byly v loňském roce ovlivněny univerzálními službami, když do nákladů bylo navíc doúčtováno zhruba 600 mil. Kč. Celkově však vývoj nákladů hodnotíme pozitivně, což se rovněž projevuje také do provozní marže OIBDA, která zaznamenala meziroční růst o 2,2 p.b. na solidních 45,2 %.   Výsledek na provozní úrovni EBIT v hodnotě 4,0 mld. Kč (-2,6 % r/r) je opětovně výrazně lepší než odhady (3,3 mld. Kč). Kromě výše popsaného došlo rovněž k poměrně výraznému poklesu odpisů o 10,6 % (očekávali jsme téměř nulovou meziroční změnu), který nadále pomohl výsledku na úrovni EBIT. Provozní marže tak dosáhla 26,6 % (oček. 22,4 %).   Díky vyššímu EBITu je rovněž čistý zisk za 3Q09 na úrovni 3,2 mld. Kč (-1,0 % r/r) lepší, než očekávání (oček. trhu 2,6 mld. Kč). Tato výše čistého zisku představuje anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 39,4 Kč, což implikuje, že se akcie obchoduje na úrovni 10,8x P/E na základě výsledků za 3Q09.   Doporučení   Výsledky jsou lepší než očekávání a to především díky tržbám, které ve fixní telefonii pozitivně překvapily v porovnání s naší projekcí. Provozní náklady byly v rámci očekávání. Vyšší pokles odpisů pak dále umocnil pozitivní výsledek na čistém zisku. Nicméně prozatímní absence komentáře k výhledu do konce tohoto roku může lehce limitovat poměrně solidní dojem z vykázaných čísel.   V mil. Kč kons. IFRS  3Q09 r/r Oček. AFT Oček. TRH Tržby 15 019 -10,7% 14 668 14 886 OIBDA 6 778 -6,1% 6 414 6 423    OIBDA marže 45,2% 2,2 p.b. 43,7% 43,1% EBIT 3 998 -2,6% 3 314 3 368 Čistý zisk 3 174 -1,0% 2 588 2 601 EPS (CZK, p.a.) 39,4 -1,0% 32 32 Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT