ČEZ: Výsledky za 3Q09 zklamaly očekávání trhu

...úrovni čistého zisku jsou výsledky jen mírně pod odhady (prakticky však v souladu s očekáváním trhu). Tržby ČEZu za 3Q09 tak dosáhly 43,0 mld. Kč (+3,8% r/r). Provozní výkonnost ČEZu zklamala očekávání trhu i naše očekávání a ČEZ tak vykázal provozní zisk na úrovni EBIT ve výši 13,6 mld. Kč (-16,6% r/r, EBIT marže tak dosáhla pouze 31,7% (-5,6 p.b. r/r). Trh očekával, že provozní zisk na úrovni EBIT dosáhne 14,95 mld. Kč. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je nižší než očekávaná výkonnost v segmentu Výroba a obchod SE (výroba elektřiny v ČR a v Polsku, hlavní segment ČEZu, 72% podíl na provozu) a zahraničních dceřiných společností. Důvodem rozdílu oproti naší projekci v segmentu Výroba a obchod v SE jsou vyšší náklady na nákup elektřiny (nízká výroba), vyšší osobní náklady a vyšší ostatní provozní náklady. EBITDA tak dosáhla pouze 19,2 mld. Kč (-9,3% r/r). EBITDA marže tak za 3Q09 dosáhla 44,6% (-4,3 p.b. r/r). Na úrovni ostatních výnosů a nákladů dosáhl zisk za 3Q09 1,3 mld. Kč (eAFT 870 mil. Kč). Důvodem zisku na finanční úrovni je přecenění opce na MOL a konsolidace nových dceřiných společností. Finanční úroveň je tak lepší než naše očekávání a zřejmě i očekávání trhu, protože čistý zisk je jen mírně pod očekáváním trhu (ačkoliv rozdíl na provozní úrovni byl významný). Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti tak dosáhl 12,1 mld. Kč (-1,8% r/r), trh čekal čistý zisk ve výši 12,2 mld. Kč. ČEZ také dle očekávání potvrdil svůj výhled na celoroční hospodaření ve výši: EBITDA 90,2 mld. Kč, čistý zisk 50,3 mld. Kč. Akcie ČEZu dnes v reakci na horší než očekávané výsledky oslabují o 0,5% a obchodují se za 888 Kč/akcii. konsol., IFRS, mld. Kč 3Q09 r/r 3Q08 Trh eAFT Tržby 42,990 3,8% 41,400 41,860 41,179 EBITDA 19,181 -9,3% 21,150 20,460 20,294    EBITDA marže 44,6% -4,3 p.b. 48,9% 48,9% 49,3% EBIT 13,631 -16,6% 16,338 14,950 14,788    EBIT marže 31,7% -5,6 p.b. 37,3% 35,7% 35,9% Čistý zisk 12,080 -1,8% 12,302 12,160 12,445 Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (očekávání trhu).