Ranní přehled: 23/02/10; NWR, CME

...žádným akciím. Obchodování na pražské burze včera připomínalo zimní spánek. Nezájem investorů byl patrný jak z domácího retailu, tak z řad zahraničních investorů, přitom tento týden bude zveřejňovat své výsledky hospodaření většina hlavních spadových titulů. Index PX se prakticky celý den pohyboval na stejné hodnotě a posílil o 0,4 %. Pozornost byla věnována prakticky pouze bankovním titulům. Erste Bank navázala na páteční růst ve Vídni a v Praze posílila o 1,9 % (742 Kč). Včera v Rakousku proběhl bankovní summit, který přiblížil zavedení daně z aktiv pro rakouské banky. Komerční banka se po celý den spíše prodávala, její akcie oslabily o 1,8 % (3 702 Kč). Kolem 0,5 % si připsal ČEZ, Unipetrol a NWR. Zobchodované objemy ale byly silně podprůměrné.   NWR: Neutrální (Analytik: Petr Novák) NWR zveřejní své výsledky za 4Q2009 (2009) zítra (24. února) před otevřením trhu. Měli bychom se dočkat mezičvrtletního zlepšení, a to hlavně díky nárůstu prodejů koksovatelného a energetického uhlí. Provozní výsledek ve 4Q09 by tak měl být silnější než ve 3Q09, avšak samozřejmě výrazně slabší než ve 4Q08, kdy NWR prodávalo uhlí za výrazně vyšší ceny. Tržby by tak ve 4Q09 mohly dle naší projekce dosáhnout 327,3 mil. EUR (-24,4 % r/r). Dle naší projekce by EBIT měl skončit ziskem ve výši 14,8 mil. EUR, EBITDA by pak měla dosáhnout zisk ve výši 64,2 mil. EUR (-62,9 % r/r). Finanční náklady by měly být mírně nižší než ve 3Q09 (28,5 mil. EUR) a měly by dosáhnout 25,5 mil. EUR. I přes nárůst výkonnosti ve 4Q09 počítáme se ztrátou na úrovni čistého zisku ve výši 8,5 mil. EUR (po zisku 92,0 mil. EUR za 4Q08). Naše očekávání je na úrovni provozního zisku lepší než je očekávání trhu, na úrovni čistého zisku jsme v souladu s očekáváním trhu. Nečekáme, že by výsledky za 4Q09 měnily výrazně pohled investorů na hodnotu akcií NWR. Středeční obchodování by však mohlo být (srovnání s očekáváním trhu) výsledky za 4Q09 ovlivněno. Kons., IFRS (mil. Kč) 4Q09e r/r 4Q08 Trh Celkové tržby 327,3 -24,4% 433,0 323,6 EBITDA 64,2 -62,9% 173,0 49,7 marže EBITDA 19,6% -20,4 p.b. 40,0%   EBIT 14,8 -88,0% 123,0 7,7 marže EBIT 4,5% -23,9 p.b. 28,4%   Čistý zisk -8,6 -109,3% 92,0 -7,8 Zdroj: NWR, výpočty ATLANTIK FT. 4Q08 představuje výsledky NWR bez NWR Energy (zdroj: NWR).   Word Steel Association včera zveřejnila údaje o ocelářské produkci za leden 2010. Celkově ocelářská produkce v lednu ve světě vzrostla o 26 %, meziroční srovnání je však ovlivněno prudkým propadem produkce v lednu 2009. Ve střední Evropě (Německo, Polsko, ČR, Slovensko, Rakousko, Maďarsko) potom ocelářská produkce vzrostla v lednu meziročně o 28 %, meziměsíčně potom ocelářská produkce v tomto region (klíčovém pro odbyt koksovatelného uhlí NWR) vzrostla o 8,9 %, což však po datech za prosinec hodnotíme spíše neutrálně. Ocelářská výroba v ČR v lednu meziměsíčně klesla, na Slovensku došlo v lednu k 7,9% m/m růstu, v Rakousku k 8,5% m/m růstu.   CME: Neutrální (Analytik: Milan Lávička) Ve středu před otevřením pražské burzy zveřejní CME výsledky za 4Q09. Výsledky budou stále nepříznivě ovlivněny poklesem reklamního trhu (o 10-20% r/r; vliv ekonomické recese). Oproti předchozím čtvrtletím společnost těžila z posílení lokálních měn vůči dolaru (cca 10% r/r), což částečně kompenzovalo efekt poklesu reklamních výdajů firem. Očekáváme, že tržby poklesly o 18% r/r na 240 mil. USD. Tržby by se již měly stabilizovat. EBITDA by měla dosáhnout 33 mil. USD, což představuje pokles o 59% r/r. Celkové provozní náklady klesly o 3% r/r a nedokázaly tak vyrovnat pokles tržeb (-18% r/r). Zvýšení nákladů čekáme na Slovensku a v Bulharsku (investice do programové nabídky). EBITDA marže by se měla snížit na 13,6% (-13,5 p.b. z 27,1% ve 4Q08). Na provozní úrovni (EBIT) by měl být dosažen zisk 14 mil. USD. Na finanční úrovni předpokládáme zvýšení úrokových nákladů na 43 mil. USD a kurzové ztráty 23 mil. USD, které dány především ztrátou z přecenění vnitropodnikových půjček (-40 mil. USD), která je částečně kompenzována kurzovým ziskem z přecenění dluhu (19 mil. USD). Očekáváme, že CME vykáže čistou ztrátu ve výši 29 mil. USD. Ve 4Q08 měla CME čistou ztrátu 314 mil. USD, která byla ovlivněna odpisem goodwillu a nehmotných aktiv (337 mil. USD). Vzhledem k výše uvedenému předpokládáme, že bude splněn výhled společnosti na rok 2009. Náš odhad tržeb za rok 2009 (702 mil. USD) je na spodní hranici pásma výhledu (702-710 mil. USD) a EBITDA (63 mil. USD) je také v rámci odhadovaného pásma (60-70 mil. USD). Pokud bude výhled společnosti na rok 2009 (resp. 4Q09) týkající se provozní úrovně splněn, pak se domníváme, že investoři by měli přijmou výsledky za 4Q09 neutrálně.   kons. US GAAP, mil. USD 4Q09e r/r 4Q08 Tržby 239,8 -18% 291,5 EBITDA 32,6 -59% 78,9    EBITDA marže 13,6% -13,5 p.b. 27,1% EBIT 14,3 n.a. -279,8    EBIT marže 6,0% n.a. -96,0% Finanční výsledek -57,9 232% -17,4 Čistá ztráta -28,8 -91% -314,1 Ztráta na akcii (USD)* -0,5 -94% -7,4 Zdroj: CME, ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií