ČEZ: Projekce hospodaření za 4Q09

...konsolidované výsledky za 4Q09 i rok 2009 měly být lepší než v roce 2008, a to hlavně díky vyšší průměrné prodejní ceně (předprodej) v segmentu Výroba a obchod SE. Očekáváme tak, že EBITDA za rok 2009 dosáhne 91,4 mld. Kč (+4,8 % r/r), ČEZ by tak měl bez problémů splnit svůj výhled na celoroční hospodaření (EBITDA 90,3 mld. Kč). Na úrovni čistého zisku se na výsledku pozitivně projeví hlavně přecenění akciové opce na akcie MOL, a díky tomu by měla být výkonnost na úrovni finančních nákladů a výnosů meziročně výrazně lepší (ztráta z přecenění opce na akcie MOL 5,5 mld. Kč za rok 2008).  Hlavně díky tomu by úroveň čistého zisku měla růst rychleji, než provozní úroveň, a čistý zisk za rok 2009 by tak měl dle naší predikce dosáhnout 52,9 mld. Kč (+13,8 % r/r). ČEZ by tak měl splnit i svůj výhled na hospodaření v roce 2009 i na úrovni čistého zisku (50,2 mld. Kč). Naše očekávání je plně v souladu s očekáváním trhu. Společnost by společně s výsledky měla zveřejnit také svůj výhled na výkonnost v roce 2010. Ta by měla být letos negativně ovlivněna poklesem prodejních cen v segmentu Výroba a obchod v SE, a celkově by tak měla být meziročně horší.  Očekáváme, že by EBITDA ČEZu v roce 2010 mohla dosáhnout 89,2 mld. Kč (-2,5% r/r). Předpokládáme, že vedení ČEZu bude ve svém výhledu na rok 2010 konzervativní (jako tradičně) a výhled ČEZu by tak mohl být i nižší než náš pohled i pohled trhu (eBloomberg 89,9 mld. Kč). To by mohlo být rizikem pro cenu akcií ČEZu. Kons., mil. Kč 2009e r/r 2008 Trh Tržby 189 148 4,1% 181 638 188 840 EBITDA 91 397 4,8% 87 210 91 200    EBITDA marže 48,3% +0,3 p.b. 48,0% 48,3% EBIT 69 020 5,9% 65 163 68 440    EBIT marže 36,5% 0,6 p.b. 35,9% 36,2% Čistý zisk 52 924 13,8% 46 510 52 920 Zdroj: ČEZ, výpočty ATLANTIK FT, Reuters (Očekávání trhu).