Ranní přehled: 09/03/10; Orco, ekonomika

...přišli kupci. Index PX tak doháněl, co zameškal v předchozích dnech, a během dne stabilně držel 1% růst, aby zakončil na denním maximu, tedy 1 170 bodech (+1,2 %). Nákupní zájem byl patrný zejména u Erste Bank a NWR. NWR taženo pozitivní náladou na komoditní tituly posilovalo třetím dnem v řadě a při nadprůměrném objemu si tentokrát připsalo 4,31 % (193,5 Kč). Erste Bank přidala 3 % (745 Kč), když její růst nastartovalo v pátek pozitivní doporučení od Goldman Sachs. K rostoucím titulům patřilo ještě CETV (+1,04 %, 563,8 Kč), které navázalo na páteční růst na Nasdaq, nicméně na úrovni 30 USD prozatím titul stagnuje. ČEZ limitován nabídkou posílil o 0,84 % (887,4 Kč). Telefónica zakončila beze změny (448 Kč). Opačným směrem se vydala Komerční banka, která ztratila 0,53 % (3 755 Kč). Orco: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost Orco oznámila, že 25. března se koná valná hromada držitelů warrantů 2014, kde se bude schvalovat návrh na změnu podmínek konverze warrantů do akcií Orco, které již dříve byly schváleny, ale jejich platnost uplynula. Dle podmínek bude moci držitel warrantů do konce r. 2010 konverzí 1 warrantu získat 8,7 akcií Orco (efektivně za 7 EUR/akcie) při platbě v hotovosti či dluhopisy Orka (nyní je výměnný poměr 1 warrant/1,6 akcie). Nově bude konverze warrantů možná až do konce roku 2019 (dosud do března 2014). Předpokládáme, že valná hromada bude usnášeníschopná (min. 50% účast), jelikož manažeři Orka drží 51 % warrantů 2014 (z celkem 2,8 mil. warrantů), a návrh bude přijat (podmínka min. 75 % přítomných hlasů). Ve stejný den se koná také valná hromada držitelů warrantů 2012, která bude hlasovat o podobné agendě. Objem warrantů 2012 je výrazně menší (21 tis. ks). Změna podmínek warrantů má patrně opět motivovat držitele dluhopisů ke konverzi dluhu do akcií (manažeři Orka by poskytli své warranty). Konverze warrantů by sice pomohla Orku snížit zadluženost, ale znamenala by výrazné zředění současných akcionářů (NAV by mohlo klesnout pod 10 EUR). I v případě konverze dluhu se domníváme, že Orco přistoupí v budoucnu k navýšení kapitálu (ředící efekt). Dosud byla jednání s držiteli dluhopisů neúspěšná, a tak na konci druhého období soudní ochrany před věřiteli (25. března) bude pařížský soud rozhodovat o návrhu Orka na prodloužení splatnosti dluhopisů až o 10 let. V případě, že by soud rozhodl o prodloužení splatnosti, pak lze očekávat pozitivní reakci trhu. Je však také možné, že nebude nalezeno řešení a soudní ochrana bude prodloužena o další (poslední možný) půlrok. Očekáváme, že cena akcie bude nadále velmi volatilní. Obchodní bilance – leden (Analytik: Petr Sklenář) Obchodní bilance v lednu vykázala přebytek 13,1 mld. korun (3,9 mld. leden 2009). Výsledek překonal očekávání (AFT: 7,0 mld. Kč; trh: 10,0 mld. Kč). Meziročně se přebytek zvýšil o 9,2 mld. Kč a to díky zvýšení přebytku v obchodu se stroji o 6,3 mld. Kč a zlepšení salda u obchodu se spotřebním zbožím o 2,3 mld. Kč. Na jedné straně nárůst exportů odráží pozvolné oživení globální ekonomiky – meziročně rostou vývozy nejen aut (7,0 % r/r), ale i celkové vývozy (9,1 % r/r). Naproti tomu stojí slabá domácí poptávka, která vede k slabšímu nárůstu dovozu (3,5 %). Nižší spotřeba domácností se projevuje dokonce poklesem dovozu spotřebního zboží (-9,0 %). V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 150 miliard (4,1% HDP). Nezaměstnanost – únor (Analytik: Petr Sklenář) Míra nezaměstnanosti v únoru vzrostla o 1 desetinu na 9,9 % (7,4 % únor 2009; 5,9 % únor 2008) a je nejvyšší v historii časové řady od ledna 2004. Objevily se náznaky, že trh práce se může blížit svému dnu. Poprvé po 17 měsících byl meziročně nižší počet nově registrovaných nezaměstnaných (58 tis.), dále se zvýšil počet odchodů z úřadu práce do zaměstnání (32 tis.). Po půlročním poklesu podruhé v řadě vzrostl počet volných míst o 562 na 32 120. Letos očekáváme průměrnou nezaměstnanost kolem 9,7 %. Inflace – únor oček. AFT: 0,8 % r/r; oček.Trh: 0,8 %; Předchozí (leden): 0,7 % Průmyslová produkce – leden oček. AFT: 1,0 % r/r; oček.Trh: 4,0 %; Předchozí (prosinec):1,8 %