CME: Výsledky za 1Q 2010 zaostaly na všech úrovních za očekáváním

...nižších tržeb a zejména vyšších provozních nákladů. Na konferenčním hovoru (15:00 hod.) by společnost měla oznámit detailní informace k bulharské akvizici (výhled). Nečekáme, že bude zveřejněn celoroční výhled hospodaření pro všechny země (obtížná viditelnost). CME zopakovala, že ve 2. pol. r. 2010 očekává jednociferný růst reklamního trhu. Akcie CME na pražské burze reagují na zveřejněné výsledky poklesem o 3,8% na 628 Kč (index PX -1,9%; v 10:00 hod.).   Tržby vzrostly o 5% r/r na 144 mil. USD a byly nižší než naše i tržní projekce (150 mil. USD). Důvodem oproti našemu očekávání jsou zejména nižší tržby z akvizice Media Pro (rozdíl 5 mil. USD), tržby v segmentu TV vysílání a internetu byly téměř v souladu. Na růstu tržeb se příznivě projevil vývoj měnových kurzů (+6 až 13% r/r), akvizice Media Pro (tržby 6 mil. USD), což více než kompenzovalo pokles tržeb v lokální měně (pokračující slabost reklamního trhu).   Celkové provozní náklady se zvýšily o 32% na 143 mil. USD a byly vyšší než náš odhad 134 mil. USD (trh: 132 mil. USD). EBITDA dosáhla pouze 1 mil. USD (28 mil. USD v 1Q09) a výrazně zaostala za naším i tržním očekáváním (16 mil. USD resp. 18 mil. USD). Příčinou jsou nižší než očekávané tržby a zejména vyšší než očekávané provozní náklady. Provozní ztráta (-19 mil. USD) byla vyšší než naše i tržní očekávání (rozdíl vznikl již na úrovni EBITDA).   Finanční náklady byly vyšší než naše očekávání (25 mil. USD vs. oček. 7 mil. USD) vlivem nižších než očekávaných kurzových zisků (vliv vnitropodnikových půjček). Celková čistá ztráta (-42 mil. USD či 0,7 USD/akcie) byla vyšší než naše i tržní očekávání (-15 mil. USD resp. -19 mil. USD) následkem nižší EBITDA a vyšších finančních nákladů.     Analýza   Tržby vzrostly o 5% r/r na 144 mil. USD (136 mil. USD v 1Q09) a byly nižší než naše i tržní projekce (150 mil. USD). Důvodem oproti našemu očekávání jsou zejména nižší tržby z akvizice Media Pro (rozdíl 5 mil. USD), tržby v segmentu TV vysílání a internetu byly téměř v souladu (137 mil. USD vs. oček. 139 mil. USD). Na růstu tržeb se příznivě projevil vývoj měnových kurzů (+6 až 13% r/r), akvizice Media Pro (tržby 6 mil. USD; EBITDA -3 mil. USD), což více než kompenzovalo pokles tržeb v lokální měně (pokračující slabost reklamního trhu). Zhruba dvouciferný pokles tržeb v lokální měně se týkal ČR, Slovenska a Rumunska, kdežto v Chorvatsku a Slovinsku došlo k růstu.   Celkové provozní náklady se zvýšily o 32% na 143 mil. USD a byly vyšší než náš odhad 134 mil. USD (trh: 132 mil. USD). Oproti našemu odhadu byly vyšší náklady týkaly Slovenska a Bulharska. EBITDA dosáhla pouze 1 mil. USD (28 mil. USD v 1Q09) a výrazně zaostala za naším i tržním očekáváním (16 mil. USD resp. 18 mil. USD). Příčinou jsou nižší než očekávané tržby a zejména vyšší než očekávané provozní náklady. Provozní ztráta (-19 mil. USD) byla vyšší než naše i tržní očekávání (rozdíl vznikl již na úrovni EBITDA). Ztráta 71 mil. USD v 1Q09 byla ovlivněna odpisem nehmotných aktiv v Bulharsku (82 mil. USD).   Finanční náklady byly vyšší než naše očekávání (25 mil. USD vs. oček. 7 mil. USD) vlivem nižších než očekávaných kurzových zisků (10 mil. USD vs. oček. 29 mil. USD; vliv vnitropodnikových půjček). Čisté úrokové náklady vzrostly o 49% r/r na 31 mil. USD (oček. 32 mil. USD) následkem vyššího objemu dluhu a zejména vyšší úrokové sazby (refinancování dluhu). Přecenění derivátů (-4 mil. USD) bylo v souladu s naším odhadem.   Ztráta z pokračujících operací dosáhla 42 mil. USD (-38 mil. USD v 1Q09), ztráta z nepokračujících operací (Ukrajina) činila 4 mil. USD (oček. -9 mil. USD; -9 mil. USD v 1Q09). Celková čistá ztráta (-42 mil. USD či 0,7 USD/akcie) byla vyšší než naše i tržní očekávání (-15 mil. USD resp. -19 mil. USD) následkem nižší EBITDA a vyšších finančních nákladů.   US GAAP, kons. (mil. USD) 1Q10 r/r 1Q09 eAFT eTrh Tržby 143,6 5% 136,3 150,4 150,2 EBITDA 0,8 -97% 27,7 16,1 18,4      EBITDA marže 0,6% -10,4 p.b. 11,0% 10,7% - Provozní výsledek -19,1 -73% -71,3 -2,1 -3,1 Finanční výsledek -25,2 n.a. 22,6 -7,3 - Čistá ztráta -42,3 -5% -44,4 -15,0 -19,1 Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT