Příliš optimističtí analytici

... jejich predikcí zisků nemusí být vždy pro investora šťastnou cestou. Ukazuje se, že analytici jsou při svých odhadech až příliš optimističtí. Studie společnosti v roce 2001 (Marc H. Goedhart, Brendan Russell, and Zane D. Williams, “Prophets and profits,” mckinseyquarterly.com, October 2001) odhalila, že analytici jsou v případě odhadů zisků jednotlivých firem až příliš optimističtí, na základě nových poznatků pozdě revidují své předchozí předpovědi a v případě poklesu ekonomického růstu často produkují značně nepřesné predikce. Aktuální revize studie předchozí závěry jen potvrdila. Výjimky v rámci nadměrně optimistických předpovědí jsou spíše vzácností. Potvrzuje to i graf níže, kde jsou zachyceny odhady zisků analytiků pro index SandP 500 a skutečné výsledky v jednotlivých letech. Graf s článkem je možné najít na stránce : http://www.colosseum.cz/vzdelavani-a-informace/zpravy/14670/prilis-optimisticti-analytici Obrázek 1: Odhady analytiků vs. skutečnost 1 (Zdroj: McKinsey Quarterly) Predikce analytiků se většinou naplnily v obdobích po recesi, v nichž je většina z nich pesimistická a své odhady směrem vzhůru upravují se zpožděním. Jedním z nejúspěšnějších období jsou roky 2003-2006. Jakmile začne ekonomický růst zpomalovat, potom se většinou zvyšuje i velikost chyby v odhadu zisků. Od roku 1985 byli analytici úspěšní v roce 1988, v období 1994-1997 a v období 2003-2006. Analytici byli opakovaně nadmíru optimističtí v průběhu posledních 25 let. Na grafu níže můžeme vidět procentuální odhady růstu zisků společností v indexu SandP 500 a reálný výsledek. Odhady růstu se pohybovaly většinou v rozmezí 10-12%. Skutečný růst se přitom pohyboval na úrovni 6%. V průměru jsou odhady analytiků takřka vždy příliš optimistické. Graf s článkem je možné najít na stránce : http://www.colosseum.cz/vzdelavani-a-informace/zpravy/14670/prilis-optimisticti-analytici Obrázek 1: Odhady analytiků vs. skutečnost 2 (Zdroj: McKinsey Quarterly) Investor využívající při nákupech akcií fundamentální analýzu by měl tudíž z výše zmíněné studie vyvodit důsledky. Odhady zisků firem a růstu zisku v následujících letech je nutné brát s velkou rezervou. Pokud investor vychází při výpočtech vnitřní hodnoty akcie z predikcí analytiků, potom by měl být mnohem více konzervativní a jejich odhady upravit směrem dolů, aby získal potřebný bezpečnostní polštář. Opatrný by měl být i při přebírání odhadů zisků pro celý akciový index a spíše by měl počítat při svých kalkulacích s nižší hodnotou. Výsledek studie potvrzuje, že v případě bull marketu by měl být investor mnohem více ostražitý a opatrný. V případě bear marketu není naopak na škodu chamtivost a optimistický postoj, protože většina analytiků reaguje na zlepšující se podmínky s výrazným zpožděním. Potvrzením bylo i posledních několik čtvrtletí, kdy zisky výrazně překonávaly očekávání analytiků, kteří byli až příliš pesimističtí. Otázkou ovšem zůstává, zda se z pesimistů již nestali optimisté. Kdo v průběhu bear marketu čeká s nákupy až na zlepšení odhadů analytiků, tomu růst většinou uteče.