Ranní přehled: 20/05/10; VIG, Pegas, Orco, ECM

...PX se během dne pohyboval mezi 1180 a 1200 body. Nervozita tentokrát dorazila z Německa, které zpřísnilo regulaci a zakázalo nekryté shortování finančních institucí, vládních dluhopisů a CDS. Většina ostatních zemí včetně ČR se vyjádřila, že k tomuto kroku nepřistoupí. V Rakousku už tento zákaz platí např. u Erste Bank. Výroky představitelů Německa ke stavu Unie a eura pak náladu ještě zhoršily. Pod prodejní tlak se dostaly zejména banky, když Erste Bank se dokázala vrátit z 790 Kč na 809 Kč (-1,9%). Komerční banka uzavřela se ztrátou 2,8% (3500 Kč). NWR trpělo nejen celkovým sentimentem a oslabením cen komodit, ale zklamaly očekávání výsledky za 1Q. Akcie tak propadly o 4,7% (241,5 Kč), přičemž v rámci dne se jeho cena ocitla až na úrovni 230 Kč. CETV zatím nenachází v USA podporu a odepisuje 4,6% (511 Kč). Telefonica našla kupce na úrovni 415 Kč. ČEZ skončil téměř bez poskvrny na 894 Kč.   VIG: Neutrální. (Analytik: Milan Lávička) Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2010. Čistý zisk (133 mil. EUR) je na úrovni očekávání trhu. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 7,9 % na 2 531 mil. EUR, k čemuž pomohlo také posilování lokálních měn vůči euru. V porovnání s tržními odhady byly vyšší náklady na pojistná plnění kompenzovány vyššími výnosy z investic a vyšším čistým získaným pojistným. Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává jednociferný růst pojistného a minimálně 10% nárůst zisku před zdaněním. VIG také oznámilo, že plánuje vstup na trh životního pojištění v Makedonii. Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně a neměly by vyvolat výraznější tržní reakci. Společnost opět potvrdila stabilitu svého hospodaření. Potvrzený výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.   v mil. EUR 1Q 2010 r/r 1Q 2009 eAFT eTrh Hrubé předepsané pojistné 2 531 7,9% 2 345 2 565 2 468 Čisté získané pojistné 2 047 13,8% 1 798 1 957 - Výnosy z investic 310 30,3% 238 231 - Náklady na pojistná plnění -1 728 17,3% -1 473 -1 573 - Provozní náklady -448 9,2% -410 -440 - Zisk před zdaněním 133 10,4% 121 133 132 Čistý zisk* 101 6,8% 95 104 102 Zdroj: VIG, projekce ATLANTIK FT; *bez minoritních podílů   Pegas Nonwovens: Pozitivní (Analytik: Petr Novák) Pegas Nonwovens dnes zveřejnil výsledky za 1Q2010. Výsledky byly celkově lepší než očekávání trhu i a naše očekávání. Celkové tržby za 1Q2010 byly vyšší než naše očekávání i než očekávání trhu a dosáhly 34,3 mil. EUR (-3,5% r/r). Důvodem poklesu tržeb je pokles výroby o 1,3% r/r (loni doprodej skladových zásob). EBITDA za 1Q2010 dosáhla 8,8 mil. EUR (-37,0% r/r) a převýšila tak naše očekávání (8,3 mil. EUR) i očekávání trhu (8,2 mil. EUR). EBIT dosáhl 4,8 mil. EUR (-53,3% r/r). Důvodem pozitivního překvapení na provozní úrovni je vyšší rozdíl mezi cenou výstupu a náklady na vstup a také vyšší ostatní výnosy (ty dosáhly 0,2 mil. EUR). Lepší než očekávaná provozní výkonnost se projevila i na lepším než očekávané čistém zisku. Ten tak dosáhl 7,7 mil. EUR (+27,1% r/r). Na meziročním růstu na úrovni čistého zisku se podílely hlavně kurzové zisky, které dosáhly v 1Q2010 4,4 mil. EUR (po ztrátě 2,7 mil. EUR za 1Q2009). Společnost dále potvrdila svůj výhled na celoroční hospodaření, což je meziroční pokles EBITDA do 10%. To jsme očekávali. Očekáváme, že by akcie Pegasu měly na zveřejněné výsledky zareagovat pozitivně.   mil. EUR 1Q2010 r/r 1Q09 Trh eAFT Tržby 34,399 -3,5% 35,662 32,560 33,775 EBITDA 8,837 -37,0% 14,018 8,210 8,313    marže 25,7% -13,6 p.b., 39,3% 25,2% 24,6% EBIT 4,763 -53,3% 10,206 4,240 4,239    marže 13,8% -14,8 p.b. 28,6% 13,0% 12,6% Čistý zisk 7,650 27,1% 6,021 7,090 7,280 Zdroj: Pegas Nonwovens, ATLANTIK FT.   Orco: Pozitivní. (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost Orco včera oznámila, že obchodní soud v Paříži schválil návrh záchranného plánu (restrukturalizace společnosti) a zároveň ukončil režim soudní ochrany před věřiteli. Zprávu lze vnímat pozitivně, jelikož se tímto výrazně snižuje riziko případné likvidace společnosti. Klíčovým bodem plánu je prodloužení průměrné doby splatnosti dluhopisů ze 3 na 8 let, což společnosti pomůže výrazně zlepšit cash flow a postupně restrukturalizovat své podnikání. Na druhou stranu zadluženost společnost (1,5 mld. EUR) zůstává na vysoké úrovni (84% hodnoty portfolia ke konci roku 2009) a zotavení realitního trhu by dle našeho názoru mělo být pozvolné. Naše dlouhodobé doporučení pro akcie Orco ponecháváme na stupni Prodat (bez cílové ceny). Vůči srovnatelným společnostem se nyní akcie Orco jeví jako relativně dražší (18% diskont k NAV vs. průměrný 46% diskont v sektoru).   Dnes po zavření trhu zveřejní Orco hospodářské výsledky za 1Q 2010, které by neměly mít významný dopad na obchodování, jelikož nebudou zahrnovat přecenění portfolia. Očekáváme, že tržby by měly klesnout o 5% r/r na 52,3 mil. EUR (54,8 mil. EUR v 1Q09). Výsledek z přecenění by měl vykázat nulovou změnu (přecenění probíhá pololetně) oproti ztrátě 5,8 mil. EUR v 1Q09 (pouze projekt Wertheim). Úsporná opatření budou mít nadále pozitivní vliv na snížení provozních nákladů. Na provozní úrovni odhadujeme mírný zisk 0,3 mil. EUR (-1,4 mil. EUR v 1Q09). Provozní úroveň stále považujeme za slabou a předpokládáme, že společnost bude pokračovat v úsporných opatřeních, aby na provozní úrovni dosahovala výraznějšího zisku. Celkově odhadujeme, že Orco vykáže čistou ztrátu 9,9 mil. EUR (-45,7 mil. EUR v 1Q09) či 0,7 EUR/akcie. Ztráta je dána finančními náklady, jelikož provozní úroveň by se měla pohybovat kolem nuly.   IFRS, kons. (mil. EUR) 1Q10e r/r 1Q09 Tržby 52,3 -5% 54,8 Přecenění portfolia 0,0 -100% -5,8 Provozní výsledek 0,3 n.a. -1,4 Finanční náklady -19,0 -67% -58,0 Ztráta před zdaněním -18,7 -69% -59,4 Čistá ztráta -9,9 -78% -45,7 Ztráta na akcii (EUR) -0,7 -83% -4,2 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT   ECM: Neutrální (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost ECM včera po konci obchodování oznámila výsledky za 1Q 2010. Čisté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy klesly o 30% r/r na 2 mil. EUR (vliv prodeje City Tower). Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 2 mil. EUR (0,3 mil. EUR v 1Q09), která téměř nebyla ovlivněna přeceněním portfolia (hlavní část přecenění probíhá pololetně). Čistá ztráta dosáhla 6 mil. EUR (-0,9 mil. EUR v 1Q09) či 0,9 EUR/akcii a byla ovlivněna ztrátou 5 mil. EUR na finanční úrovni.