Vienna Insurance Group: Výsledky za 1Q 2010 bez překvapení

...je na úrovni očekávání trhu. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 7,9 % na 2 531 mil. EUR, k čemuž pomohlo také posilování lokálních měn vůči euru. V porovnání s našimi odhady byly vyšší náklady na pojistná plnění kompenzovány vyššími výnosy z investic a vyšším čistým získaným pojistným. Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává jednociferný růst pojistného a minimálně 10% nárůst zisku před zdaněním.   Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně, jelikož naplnily očekávání trhu a zároveň nebyly zveřejněny žádné další informace, které by mohly mít výraznější dopad na obchodování s akciemi VIG. Potvrzený výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.   Analýza výsledků Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 7,9 % r/r na 2 531 mil. EUR (odhad AFT: 2 565 mil. EUR). Kromě pokračujícího růstu pojišťovacího trhu, především ve střední a východní Evropě, pojišťovna těžila z meziročního posílení lokálních měn vůči euru. Průměrný kurz české koruny vůči euru v meziročním srovnání posílil přibližně o 6 %, rumunský leu o 3 %, maďarský forint o 9 % a polský zlotý dokonce o 11 %. Pojistné v segmentu životního pojištění vzrostlo o 19,4 % r/r na 1,06 mld. EUR, k čemuž výrazně přispěly pojišťovací společnosti získané od Erste Bank v roce 2008 a také spolupráce s Erste Bank ohledně distribuce produktů. Oproti tomu hrubé pojistné z neživotního pojištění vzrostlo o 0,9 % na 1,47 mld. EUR. Z regionálního pohledu bylo přibližně 44 % z celkového pojistného generováno v regionu střední a východní Evropy (SVE). Čisté získané pojistné dosáhlo 2 047 mil. EUR (+13,8 % r/r).   Náklady na pojistná plnění vzrostly o 17,3 % (1 728 mil. EUR), více než získané pojistné. To je způsobeno především výrazným nárůstem podílu životního pojištění, kde je výrazně vyšší poměr pojistného plnění k získanému pojistnému než u neživotního pojištění. Provozní náklady vzrostly o 9,2 % na 448 mil. EUR (odhad AFT: 440 mil. EUR), částečně díky kurzovému vlivu.    Příjem z investiční činnosti vzrostl o 30,3 % na 310 mil. EUR (odhad AFT: 231 mil. EUR). Za výrazným nárůstem stojí především nižší negativní dopad přecenění investic. Stejně jako v prvním čtvrtletí minulého roku převládaly na trhu relativně příznivé podmínky. Celkový objem investičního portfolia vzrostl od začátku roku o 3,7 % na 26,9 mld. EUR. Ve struktuře tohoto portfolia nedošlo k výraznějším změnám. Přibližně 63 % všech investic tvoří dluhopisy (62 % na konci roku 2009), naopak podíl akcií představují pouze 3 %.   V důsledku výše popsaných příjmů a nákladů vzrostl zisk před zdaněním o 10,4 % na 133 mil. EUR, v souladu s naší projekcí. Čistý zisk bez menšinových podílů pak dosáhl 101 mil. EUR (+6,8 r/r). V porovnání s našimi odhady byly vyšší náklady na pojistná plnění kompenzovány vyššími výnosy z investic a vyšším čistým získaným pojistným.   Výhled Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala již dříve avizovaný plán dosáhnout v tomto roce jednociferný nárůst předepsaného pojistného a minimálně 10% růst zisku před zdaněním. Tento výhled považujeme za poměrně konzervativní.   Zhodnocení Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně, jelikož naplnily očekávání trhu a zároveň nebyly zveřejněny žádné další informace, které by mohly mít výraznější dopad na obchodování s akciemi VIG. Potvrzený výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.   Akcie VIG na výsledky reagují nyní (10:15 SEČ) růstem o 2,0 % na 859 Kč.   v mil. EUR 1Q 2010 r/r 1Q 2009 eAFT eTrh Hrubé předepsané pojistné 2 531 7,9% 2 345 2 565 2 468 Čisté získané pojistné 2 047 13,8% 1 798 1 957 - Výnosy z investic 310 30,3% 238 231 - Náklady na pojistná plnění -1 728 17,3% -1 473 -1 573 - Provozní náklady -448 9,2% -410 -440 - Zisk před zdaněním 133 10,4% 121 133 132 Čistý zisk* 101 6,8% 95 104 102 Zdroj: VIG, projekce ATLANTIK FT, Inquiry Financial (tržní konsensus); *bez minoritních podílů