Orco: Výsledky za 1Q 2010 bez výrazného překvapení

...hodnotíme neutrálně. Tržby se snížily o 6% na 51,5 mil. EUR a byly v souladu s naším očekáváním (52,3 mil. EUR). Orco pokračovalo ve snižování provozních nákladů (-12% r/r). Na provozní úrovni Orco reportovalo zisk 5,0 mil. EUR (-1,4 mil. EUR v 1Q09), který je vyšší než naše projekce 0,3 mil. EUR. Důvodem jsou nižší než očekávané provozní náklady.   Celkové finanční náklady (25,7 mil. EUR) byly vyšší než naše očekávání (19,0 mil. EUR). V 1Q 2010 společnost dosáhla čistou ztrátu 15,6 mil. EUR (-45,7 mil. EUR v 1Q09), která byla vyšší než naše predikce (-9,9 mil. EUR). Ztráta na akcii představuje 1,4 EUR.   Orco dále sdělilo, že většina věřitelů (57%) souhlasila s restrukturalizačním plánem, který včera schválil obchodní soud v Paříži. Díky tomu se sníží hodnota dluhopisů v bilanci, přičemž rozdíl bude letos vykázán jako zisk ve výsledovce (nepeněžní položka). Navíc by se měl zlepšit ukazatel relativní zadluženosti (odhadujeme na cca 70% z 84% ke konci roku 2009). Na druhou stranu by mělo dojít ke zvýšení úrokových nákladů (účtování dle IFRS).   Orco oznámilo, že v letošním roce by tržby měly dosáhnout 280-300 mil. EUR (252 mil. EUR v r. 2009). Společnost chce uskutečnit druhou fázi programu úspory nákladů, což by mělo zlepšit provozní výkonnost. Orco chce dále pokračovat v restrukturalizaci dluhu (renegociovat bankovní dluhy či motivovat ke konverzi dluhopisů do akcií, kde je to možné).     Analýza   Na základě reorganizace skupiny došlo ke změně metodiky a nyní jsou reportovány dva hlavní segmenty: developerská činnost (rezidenční a komerční) a komerční investiční nemovitosti (pronájem, asset management, hotely). Nová metodika neumožňuje detailní srovnání s našimi odhady.   Tržby se snížily o 6% na 51,5 mil. EUR a byly v souladu s naším očekáváním (52,3 mil. EUR). Tržby z developerské činnosti klesly o 11% na 22,4 mil. EUR. Tržby z prodeje rezidenčních nemovitostí poklesly o 19% r/r na 19,6 mil. EUR. Bylo prodáno 125 bytů či domů. Rozestavěno je 1076 bytů. Pokles je dán strategií soustředit se na Prahu a Varšavu. Z prodeje komerčních nemovitostí Orco získalo 2,8 mil. EUR. Ve 2Q bude zaúčtován prodej nemovitostí za 72,4 mil. EUR.   Tržby v segmentu komerčních investičních nemovitostí klesly o 2% r/r na 29,1 mil. EUR, z toho tržby z pronájmu a asset managementu činily 25,7 mil. EUR (-3% r/r). Míra obsazenosti klesla na 73,9% z 76,6% ke konci roku 2009 (vliv ukončení některých nájemních smluv a nižší obsazenost Molcom v Rusku). Hotelové portfolio (tržby 3,3 mil. EUR; +6% r/r) bylo nadále nepříznivě ovlivněno nižší aktivitou turistů a silnou zimou.   Podle očekávání Orco nedošlo k přecenění portfolia (probíhá pololetně). Loni byla zaznamenána ztráta 6 mil. EUR z přecenění projektu Wertheim. V 1Q Orco prodalo nemovitosti za 22 mil. EUR (účetní zisk 0,1 mil. EUR). Orco pokračovalo ve snižování provozních nákladů. Personální náklady poklesly na 10,3 mil. EUR (-12% r/r; oček. 11,3 mil. EUR), ostatní provozní náklady na 16,7 mil. EUR (-11% r/r; oček. 17,3 mil. EUR). Na provozní úrovni Orco reportovalo zisk 5,0 mil. EUR (-1,4 mil. EUR v 1Q09), který je vyšší než naše projekce 0,3 mil. EUR. Důvodem jsou nižší než očekávané provozní náklady.   Celkové finanční náklady (25,7 mil. EUR) byly vyšší než naše očekávání (19,0 mil. EUR). Čisté úrokové náklady se zvýšily na 23,4 mil. EUR (+7% r/r; oček. 20,0 mil. EUR). Kurzový zisk ztráta dosáhl 4,8 mil. EUR díky oslabení eura (oček. 3 mil. EUR; -18 mil. EUR v 1Q09). Ostatní finanční náklady (přecenění různých finančních instrumentů) byly 7,0 mil. EUR (oček. 2 mil. EUR; 21,9 mil. EUR v 1Q09).   V 1Q 2010 společnost dosáhla čistou ztrátu 15,6 mil. EUR (-45,7 mil. EUR v 1Q09), která byla vyšší než naše predikce (-9,9 mil. EUR). Ztráta na akcii představuje 1,4 EUR.   IFRS, kons. (mil. EUR) 1Q10 r/r 1Q09 eAFT Tržby 51,5 -6% 54,8 52,3 Přecenění aktiv 0,0 -100% -5,8 0,0 Provozní výsledek 5,0 n.a. -1,4 0,3 Finanční výsledek -25,7 -56% -58,0 -19,0 Ztráta před zdaněním -20,7 -65% -59,4 -18,7 Čistá ztráta -15,6 -66% -45,7 -9,9 Ztráta na akcii (EUR) -1,4 -66% -4,2 -0,7 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT   Další informace   Orco dále sdělilo, že většina věřitelů (57%) souhlasila s restrukturalizačním plánem (prodloužení průměrné doby splatnosti dluhopisů ze 3 na 8 let), který včera schválil obchodní soud v Paříži. Díky tomu se sníží hodnota dluhopisů v bilanci, přičemž rozdíl bude letos vykázán jako zisk ve výsledovce (nepeněžní položka). Navíc by se měl zlepšit ukazatel relativní zadluženosti (odhadujeme na cca 70% z 84% ke konci roku 2009). Na druhou stranu by mělo dojít ke zvýšení úrokových nákladů (účtování dle IFRS).   Orco oznámilo, že v letošním roce by tržby měly dosáhnout 280-300 mil. EUR (252 mil. EUR v r. 2009), z čehož 70-75 mil. EUR by měly být tržby z prodeje rezidencí. Společnost chce uskutečnit druhou fázi programu úspory nákladů, což by mělo zlepšit provozní výkonnost. Orco chce dále pokračovat v restrukturalizaci dluhu (renegociovat bankovní dluhy či motivovat ke konverzi dluhopisů do akcií, kde je to možné).