ČEZ: Projekce výsledků za 2Q 2010

...11,9 % r/r na 11,05 mld. Kč. kvůli poklesu průměrné prodejní ceny velkoobchodní elektřiny na 54 EUR/MW (z 62 EUR/MW v roce 2009). To negativně ovlivní výkonnost klíčového segmentu Výroba a odchod. Pozitivně se na výsledku projeví růst poptávky (eAFT: +7,2% r/r) a vyšší využití jaderných elektráren (+4,6% r/r). Na druhou stranu by mělo dojít k meziročnímu zlepšení ve druhém největším segmentu Distribuce a prodej SE, a to díky růstu domácích tarifů za distribuci. Meziroční srovnání je částečně zkresleno konsolidací albánských distribučních aktiv a také konsolidací 15% podílu v Dalkia ČR a Dalkia Ustí nad Labem (pouze jeden měsíc).  Podle našeho názoru stále existuje určité riziko, že společnost přikročí ke snížení celoročního výhledu pro rok 2010 (EBITDA ve výši 88,7 mld. Kč, čistý zisk ve výši 46,7 mld. Kč), protože stále existuje hrozba vyššího než očekávaného povinného odkupu elektřiny z obnovitelných zdrojů. Na druhou stranu se domníváme, že společnost bude schopna nalézt zdroje (na straně nákladů), aby splnila očekávání, a proto je dle našeho názoru snížení celoroční prognózy při zveřejnění výsledků za 2Q 2010 jen málo pravděpodobné.    IFRS kons. (mil.  Kč) 2Q2010e r/r 2Q09 Trh Tržby 45 086 6,6% 42 312 44 100 EBITDA 20 060 -7,1% 21 600 20 400    Marže EBITDA 44,5% -6,6 b.b. 51,0% 46,3% EBIT 14 403 -10,3% 16 059 14 500    Marže EBIT 31,9% -6,0 b.b. 38,0% 32,9% Zisk před zdaněním 13 576 -15,0% 15 965 14 000 Čistý zisk 11 052 -11,9% 12 550 11 200 Zdroj: Atlantik FT, ČEZ