NWR: Očekávané výsledky za 2Q 2010

...podpořeny jak vyššími cenami, tak i prodejními objemy uhlí a koksu. NWR již zveřejnilo prodejní ceny na japonský fiskální rok (od 2Q2010 do 1Q2011), které se týkají 80% objemů koksovatelného uhlí. Dlouhodobá cena koksovatelného uhlí dosáhla 163/t, o 87 % více meziročně (+58 % q/q). Zbytek produkce koksovatelného uhlí (s nižší kvalitou) byl prodán za 135 EUR/t. Tyto oznámené ceny koksovatelného uhlí jsou založeny na očekávaném kurzu CZK/EUR ve výši 24,5, zatímco průměrný kurz ve 2Q 2010 dosáhl 25,6 CZK/EUR. To znamená, že průměrná cena koksovatelného uhlí a koksu bude nižší, než společnost oznámila (NWR prodává část produkce v českých korunách). Počítáme s následujícími cenami: koksovatelné uhlí: 154/t EUR, energetické uhlí: 64 EUR/t, koks: 251 EUR /t. Prodané objemy koksovatelného uhlí by také měl podpořit růst ocelářské výroby. Očekáváme, že prodané objemy koksovatelného uhlí vzrostou na 1,3 mil. tun (+11,4 % r/r) a prodané objemy energetického uhlí dosáhnou 1,1 mil. tun (+11,0 % r/r) díky růstu poptávky po elektřině. Objemy koksu čekáme na úrovni 328 tisíc tun (+71,0 % r/r) díky růstu poptávky a silnější pozici v meziročním srovnání na trzích ve střední Evropě (uzavření kapacit konkurentů v 2009). Vzhledem k výše uvedeným faktorům projektujeme tržby na úrovni 405,6 mil. EUR (+65,9 % r/r), ve shodě s očekáváním trhu. Očekáváme vyšší provozní náklady než v 1Q2010 kvůli určitým sezónním faktorům, růstu personálních nákladů (výplata bonusů) atd. Na druhou stranu bude růst tržeb mnohem silnější a ziskovost provozní úrovně proto bude výrazně lepší než v předchozích čtvrtletích (za podpory jak cen, tak i objemů). Zisk na úrovni EBITDA by mohl vzrůst na 128,3 mil. EUR (+400,0 % r/r) a EBIT na 88,5 mil EUR. Naše projekce počítá s výrazným meziročním zlepšením marže EBITDA na 31,7 % (+21,2 p.b. r/r). Finanční úroveň by měla být pozitivně ovlivněna ziskem z prodeje NWR Energy (počítáme s 70,9 mil. EUR), který se pozitivně projeví na čistém zisku. Díky silné provozní výkonnosti a příznivému vývoji na finanční úrovni by společnost ve 2Q2010 mohla dosáhnout čistý zisk ve výši 117,9 mil. EUR oproti ztrátě ve výši 39,2 mil. EUR v 2Q2009. Celkově by měly výsledky za 2Q2010 potvrdit velké zlepšení ziskovosti. To je do našeho pohledu na akcii již započítáno (výrazný růst ceny akcie po oznámení cen uhlí v dubnu). Naše projekce je zhruba v souladu s očekáváním trhu, ale spíš lehce níže. Domníváme se, že obchodování s akciemi NWR by mohla po zveřejnění hospodářských výsledků za 2Q doprovázet nervozita. Očekáváme, že management současně potvrdí prognózu produkce (na úrovni 11,5 mil. tun uhlí).