Rostoucí ceny uhlí táhnou NWR, cena nejvýše od září 2008

...

Ceny uhlí letí v posledních týdnech nahoru. Z minim dosažených v září (roční forward elektrárenského uhlí 96 USD za tunu) posílilo o téměř 30 % (122 USD/t). NWR tuto rally následuje a cena akcií poskočila od začátku prosince 2010 o 45 % a překonala hranici 300 Kč/akcii.

Ceny uhlí šroubují nahoru problémy dodavatelů uhlí do rostoucích ekonomik Asie. Mezi zmíněné problémy můžeme mimo jiné zařadit povodně v Austrálii a nedostatek elektřiny pro těžbu u dalšího velkého producenta, kterým je Jihoafrická republika. Nicméně hlavní příčinou je s největší pravděpodobností rozsáhlá povodeň v Austrálii. Podle dostupných informací došlo k výpadku asi tří čtvrtin exportu koksovatelného uhlí ze zaplavené oblasti, což odpovídá asi 40 % celkových dodávek po moři. Navíc meteorologický výhled na nejbližší období není pozitivní a zlepšení situace se bohužel nečeká. Výsledkem by měla být další podpora cen komodit a především uhlí.

Elektrárenské uhlí se v případě NWR kontrahuje na běžný kalendářní rok. Termín oznámení cen pro tento rok není přesně znám. Mohlo by to být v lednu nebo až s reportem za 4Q10, který se očekává na konci února. V našem modelu konzervativně předpokládáme zvýšení cen elektrárenského uhlí v porovnání s minulým rokem v řádu 4 % procent. Cena elektrárenského uhlí byla v minulém roce na úrovni zhruba 65 EUR za tunu. Současná tržní cena je na úrovni 90 EUR/t (122 USD/t). Pokud by NWR ohlásilo podstatné zvýšení ceny uhlí, tak by to znamenalo odpovídající zvýšení našeho ocenění společnosti. Jen připomeňme, že růst ceny elektrárenského uhlí o 1 % vyvolá podle našeho modelu růst ceny NWR o 1,2 %. Samozřejmě se jedná o růst v celém horizontu modelu. Musíme dále zvážit, zda by bylo zvýšení ceny trvalé, či jen přechodné díky výkyvům v nabídce. Toto by mohl být lehce protikladný faktor, který je nicméně více zahalen do budoucnosti a jen by snižoval naznačený růst ocenění.

Dalším příběhem jsou ceny koksovatelného uhlí. Ty se na rozdíl od elektrárenského uhlí zatím stanovovaly na japonský fiskální rok (duben – březen). Cena elektrárenského uhlí by mohla ovlivnit i cenu koksovatelného uhlí, které ovlivňuje cenu NWR více než elektrárenské. Podle našich projekcí změna ceny koksovatelného uhlí o procento (po celou dobu projekce) vyvolává změnu ceny NWR o 4,2 %.

Pokud se tedy dočkáme podobného pozitivního šoku jako v dubnu minulého roku, kdy oznámené ceny uhlí vzrostly o desítky procent, mělo by to vyvolat odpovídající změnu v našich odhadech.