NWR - Výsledky za 1Q11 zaostaly za odhady

...

Jedinou výjimkou jsou tržby, které jsou ve shodě s konsensem. NWR oznámilo objemy a ceny produkce již v dubnu a celkové výnosy tak nikoho nepřekvapily. Dosažené tržby vzrostly v meziročním srovnání o 17,1 % na 384,8 mil. EUR. Pozitivně tržby ovlivnil růst cen uhlí a koksu. Cena koksovatelného uhlí v 1Q11 dosáhla 159 EUR/t (+62,2 % r/r) a elektrárenské uhlí se kontrahovalo za 70 EUR/t (+11,0 % r/r). Cena koksu vzrostla meziročně dokonce o 74,6 % na 337 EUR/t. Negativním faktorem byl poměr vytěženého koksovatelného a elektrárenského uhlí. Společnost vytěžila více elektrárenského uhlí na úkor koksovatelného, které je hlavní komoditou NWR.

Provozní náklady se zvýšily na 335,4 mil. EUR (+10,8 % r/r) a jsou nižší než náš odhad, když jsme očekávali vyšší personální náklady. Nejvíce rostly náklady na materiál a energii (99 mil. EUR, 11,1 % r/r), servisní náklady (90,9 mil. EUR, 17,2 % r/r) a personální náklady (96 mil. EUR, 3,5 % r/r).
Provozní zisk před odpisy EBITDA dosáhl 81,6 mil. EUR (+42,3 % r/r) a zaostal za tržním odhadem 48,3 mil. EUR o 11,5 %. V porovnání s naším odhadem je EBITDA téměř ve shodě (+2,4 %).

Provozní zisk EBIT 37,6 mil. EUR (+110 % r/r) zklamal analytiky ještě více, když zaostal za konsensem o 22,1 %. Náš odhad byl nižší, když jsme díky vyšším odpisům odhadovali EBIT na 33,5 mil. EUR a rozdíl proti dosaženému výsledku je +12,3 %. Čistý zisk za první kvartál 3,4 mil. EUR, po ztrátě 15,6 mil. EUR za 1Q10, zaostal za konsensem 20,8 mil. EUR o 83,5 %. Náš odhad počítal s hodnotou 7,9 mil. EUR. Dramatický rozdíl proti konsensu 20,8 mil. EUR jde na vrub položek popsaných výše a rozdíl proti našemu odhadu je díky vyšší dani, než jsme projektovali.

Vedení společnosti opakuje cíle produkce a prodeje na celý rok 2011. Podíl objemů koksovatelného uhlí a elektrárenského uhlí by měl být stejný (50:50). To znamená, že stávající poměr 40:60 ve prospěch elektrárenského uhlí by se měl v dalších kvartálech obrátit a NWR by mělo těžit více koksovatelného uhlí. V roce 2012 očekává vedení společnosti, že bude těžit více koksovatelného uhlí a produktový mix bude 60:40 ve prospěch této komodity. Management společnosti také nechal beze změn cíl na růst jednotkových nákladů na tunu produkce o 10 %. Navzdory potvrzenému výhledu čekáme po slabých výsledcích za 1Q11 negativní reakci trhu.

Více informací bude zveřejněno na konferenčním hovoru (11:00 hod. SEČ).

tis. EUR	1Q11e	1Q10	r/r	Konsensus	rozdíl	J&T	rozdíl
Tržby	384 799	328 563	17,1%	384 300	0,1%	384 576	0,1%
EBITDA	81 583	57 324	42,3%	92 200	-11,5%	79 683	2,4%
EBITDA marže	21,2%	17,4%	3,8%	24,0%	17,4 pb	20,7%	0,5 pb
EBIT	37 644	17 907	110,2%	48 300	-22,1%	33 534	12,3%
EBIT marže	9,8%	5,5%	4,3%	12,6%	5,5 pb	8,7%	1,1 pb
Čistý zisk	3 437	-15 635	n.a.	20 800	-83,5%	7 900	-56,5%

Zdroj: NWR, J&T Banka, trh